设计运营好ppp基金的实践与思考

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1、设计运营好ppp基金的实践与思考一、PPP基金的概念PPP基金是指以基金形式直接或间接投资PPP项目的一种基金，一般通过股权或股债联动投资于地方政府纳入到PPP框架下的项目公司，由项目公司负责具体基建项目的设计、建造、运营，政府根据协议授予项目公司一定期限的特许经营权，在基金存续期限届满时通过约定回购、份额出让或资木市场变现实现投资的退出。明了PPP基金的概念之后，元立方金服研究人员接下来对引入PPP基金的意义以及如何不同阶段如何设计运营做分析，供各位参考借鉴。二、PPP项目引入PPP基金的意义研究人员认为，由于PPP项目存在投资大、经营期长、收益不高、资本的流动性不足等特

2、点，严重影响了社会资木进入的积极性。针对这些问题目前已有多家商业银行运用理财资金，参与PPP基金的筹建工作，通过基金形式进入PPP项目渐成主流，PPP基金的引入具有重大的现实意义。首先，与传统的银行贷款相比，PPP基金的门槛低，效率高，资金的募集时间、规模更灵活，提高资金的利用效率，有助于实现资金募集与项目运营管理需求的无缝衔接。第二，研究人员看到，在我国现阶段，申请银行贷款往往需要项目母公司提供担保或质押，而不能用预期的现金流做抵押来获得融资，一般的项冃很难实现表外融资。而PPP基金提供的资金不需要反映到项目发起人的资金负债表上，从而避免了融资过度集中于银行，且避免了较高

3、的负债率影响公司的再融资能力，对项目的融资结构进行了优化。第三，作为被投资公司的股东之一，PPP基金通过股权可以参与到被投资公司的管理，对项n的建设管理发挥一定的监督作用，同时改善了项r的治理模式。三、ppp基金的三种模式研究人员从基金的资金层面划分，以基金的主导方作为划分的依据，将其分为政府主导的引导基金、金融机构主导和社会企业主导的产业基金。（-）政府主导的ppp引导基金一般由省级政府层面出资成立引导基金，再以此吸引金融机构资金，合作成立ppp基金的母基金。各地申报的项目，经过金融机构审核后，由地方财政做劣后级，母基金做优先级，杠杆比例大多为1：4o（―）金融机构主导的

4、ppp产业基金由金融机构联合地方国企发起成立有限合伙基金，一般由金融机构做LP优先级，地方国企或平台公司做LP的次级，金融机构指定的股权投资管理人做GPo通常由负责建设的公司作为劣后方，不仅负责项目的建设运营，还作为基金风险的第一承担人。从实践情况来看，这一模式专注于地方项冃，无需省级审批，减少了申报程序，降低了项目门槛儿，比较接地气。（三）社会企业主导的PPP产业基金一般由有建设运营能力的实业资木发起成立产业投资基金，该实业资木一般都具有建设运营的资质和能力，在与政府达成框架协议后，通过联合银行等金融机构成立有限合伙基金，进而对接项冃。相比于政府和金融机构主导的两种PPP

5、基金，虽然企业要承担更大的风险，但项目运作的灵活度更大，可以实现市场化运营。五、如何设计运营好PPP基金（一）启动期研究人员预计，在启动期需要完成项冃资本金的募集，通常要占到项冃总投资的20〜30%,部分项目甚至占到50%。如果不考虑再融资的话，单靠项目本身的收益来回收投资，项目的投资期限比较长；如果考虑再融资的话，股权投资期限可以显著地缩短。PPP基金是项目资木金筹集的重要来源，可以为专业投资者提供融资，也可以直接投资项0公司的股权，或者是通过资管计划间接地投资。但是，政府对项冃公司股权结构会有一定要求，有时会限制股权融资，比如禁止通过对项目公司增资来改变原有的股权结构，

6、或者禁止将项目公司股权对外质押等一些规定。在启动期还需要注意以下儿点：1•专业投资者的总杠杆率为了合理降低投资门槛，提高投资能力，国务院已经下调了部分投资项目的资本金比例要求。为了进一步促进投资，提高专业投资者的积极性，允许其通过融资筹集部分项目资本金。为此，元立方金服研究人员认为，总体来说，PPP基金的总杠杆率还是比较高的，但是考虑到投资方对降低风险的需求，和提高项目债权融资的获得性的要求，专业投资者对项目肓接或间接的投资比例还是不应太低。2•项R公司的股权结构合理动态优化对项目公司股权结构在不同阶段持股比例进行合理的优化，各个阶段不同类型投资者持股比例以及进入和退出的时

7、间做出合理安排，在建设期，股权结构中PPP基金可以占到比较高的比例，而在运营期，需要给运营管理机构足够的股权激励措施和政策。（二）建设期建设期的融资主要是为项目建设提供大规模的债务融资，通常要占到项目总投资的50%〜80%o如果单纯靠项目公司木身的经营现金流来偿还债务融资的话，融资期限通常需要10〜15年，而如果引入债务再融资的话，融资期限可以缩短到3〜5年。元立方金服研究人员以下从三个层面分析建设期设计要点：1•从项目公司层面项目公司的直接融资工具包括企业债券、公司债券，对项目质量和发行主体的要求比较高，一般无法