中央银行沟通策略：理论概述与实践演进

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1、中央银行沟通策略：理论概述与实践演进以美联储为例摘要：近20多年来，货币政策沟通已逐渐发展成为一种很重要的货币政策工具。以美联储为例，在常规货币政策时期建立了主要包括“货币政策框架沟通、货币政策决策沟通与经济信息沟通”的中央银行沟通体系，且在本轮金融危机期间，更是强化了政策沟通运用。针对非常规货币政策特殊背景，美联储对诸如短期利率水平能维持多久，大规模资产购买计划何时结束、怎样退出等货币政策变化路径，实施了“开放式指引”、“日历式指引”与“状态指引”等前瞻性政策指引，进一步完善和丰富了政策沟通的框架、内容与手段。关键词：中央银行、货币政策、沟通策略—、引言长

2、久以来，中央银行的行事法则始终都笼罩着一层神秘的面纱。最为典型的是，20世纪早期的英格兰银行行长蒙塔古•诺曼(MontaguNorman)以实践"从不解释，从不申辩，，这样的座右铭而著称。当时的理论认为，“出其不意”的货币政策会更加有效,因此，中央银行行应尽量地少说，而且说得隐讳。近20多年来,主要基于以下两点动因，央行越来越重视透明度建设，沟通策略成为货币政策框架的一个重要组成部分。其一，随着央行独立性的提升，对央行责任度的要求也相应提髙，信息沟通是完善对中央银行问责的必然要求；其二，货币政策的有效性在很大程度上取决于预期的有效管理，而强化信息沟通正是管理

3、预期的重要工具。2008年以来，在应对金融危机以及促进危机后复苏的过程中，常规货币政策失效，前美联储主席伯南克更是不遗余力地提高中央银行透明度，在其担任美联储主席期间，曾反复强调公共沟通的重要性，认为良好的沟通可以让家庭和企业更好地理解美联储决策以及其未来变化的逻辑，这将有助于提高货币政策的可信度和有效性。时任美联储副主席的耶伦(JanetL.Yellen)在一次演讲中用“革命'，一词来形容中央银行沟通在当下的广泛应用，并指出“公共沟通，，和量化宽松政策一起，已成为美联储在极端情形下最为倚重的两大非传统政策工具。二、中央银行沟通策略的简要概述（一）中央银行沟

4、通策略根据已有的研究，中央银行沟通策略可以从两个方面加以定义。从沟通内容选择的角度，将其定义为：中央银行向公众提供货币政策目标、货币政策策略、货币政策决定、经济预测以及政策意向等方面的信息。从沟通目标上来看，中央银行沟通并不仅是货币政策信息的被动披露与透明化，而更是为了实现引导协调经济主体预期目的而主动进行的信息沟通过程，披露信息并不是这一过程的目的，信息为沟通对象理解认同才是中央银行沟通的最终目标。1•目标与规则的沟通关于货币政策目标与规则的沟通各国都比较明确，主要是通过中央银行法等法律法规、制度性安排予以确定，明确央行公开行使的法定职责、决策程序，从而让

5、公众了解、认识其决策与行为方式。例如，货膨胀目标制，常作为一个货币政策框架，以通货膨胀率作为名义锚，可以使公众和市场对未来物价形成比较稳定的预期。自1990年新西兰率先倡导并实施通货膨胀目标制以来，已经有欧盟、智利、加拿大、澳大利亚、瑞典、韩国等20多个国家和经济体的中央银行采纳了通货膨胀目标制。在通胀目标制实施的经济体中，最为著名的属欧元区国家。欧洲央行在欧元区成立后就开始实行通胀目标制，其通胀目标定在低于但接近2%,实施非常严格。此外，附加预期泰勒规则也经常被一国的货币当局采用。附加预期泰勒规则是将预期通胀和预期产出缺口引入泰勒规则，构造出一个前瞻性的货

6、币政策反应函数。这一规则提供给政府一种利率调整的参考标准以及检验利率调整有效性的尺度。不仅可以向公众提供反映未来通货膨胀变动路径的有用信息，降低公众通胀预期形成的成本；还可以使货币政策建立一种承诺机制，避免货币政策的短视和机会主义倾向，提高货币政策的透明度、可信性和有效性，稳定公众预期。2•决策信息的沟通有关决策信息的沟通，主要包括决策过程信息和决策结果信息披露等。例如，中央银行定期发布通胀或货币政策报告，及时向公众和市场公布货币政策意图、目标及其实施情况，提供决策相关信息、制定政策所采取的程序、所使用的数据及考虑的因素,并就当前经济形势与公众进行有效的沟通

7、。其中以欧洲央行、美联储最为典型。欧洲中央银行每月发布《月度公报》，向公众公布所有统计信息和货币政策决策所依据的数据，提供专家对货币政策的分析文章，每年向欧洲议会递交年度报告；行长每季度向欧洲议会的经济与货币事务委员会汇报货币政策的执行情况，回答相关问题。美联储在每次公开市场委员会两周后公布会议纪要，并每半年向国会提交一次报告，公布每位理事会成员和联邦储备银行行长对当前和下一年产出、通胀与失业率所做的预测情况。1•经济信息的沟通经济信息沟通主要包括经济、金融和货币等原始数据的搜集、整理、分析及公布，帮助公众理解货币政策出台的具体环境和背景。例如，欧洲中央银行

8、是第一个召开新闻发布会的中央银行，每月第一次货币政策