美联储fomc会议纪要“拨开云雾”

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1、美联储FOMC会议纪要“拨开云雾”　　美国劳工部近日公布的非农就业报告显示，9月美国新增非农就业24.8万人，远超预期的21.5万。前两个月的就业增长人数也都有大幅上修，7月新增就业人数由21.2万上修至24.3万，8月由14.2万上修至18万。此外失业率也在9月下降至5.9%，是XX年7月以来最低水平，表明美国就业市场继续维持良好的复苏态势，持续申请失业救济金的人数在9月20日当周下降至239.8万，创下XX年以来新低，也印证了美国劳动力市场的失业状况在不断改善的现实。需要指出的是，劳动参与率在9月跌至62.7%的历史最低位(1978年2月以来最低)，非劳动力人口也达到了926

2、0万的纪录新高，加上9月平均时薪环比零增长，本次非农就业报告或许不会对美联储实际加息步伐造成显著影响，但可能会强化市场对于提早加息的预期，推高美元指数。　　实际上在非农就业公布的当天(10月3日)，美元指数大涨1.18%，主要的非美货币均大幅下跌，这是市场看好美国经济前景和预期美联储会提前加息的反应。但在随后一个交易日(10月6日)，美联储公布了一项反映就业市场整体情况的新指标——就业市场状况指数(labormarketconditionsindex，lmci)，该指数在9月仅为2.5，略高于前值2.0，低于1—9月的平均水平3.66，这表明近期劳动力市场的整体情况并没有非农就业

3、数据表现的那样乐观。　　美联储基于19个就业指标综合而成的模型计算得出lmci的数值，新指标覆盖面较非农就业数据更广，能排除个别指标异动造成的干扰，反映就业市场的总体健康情况。从本质上来说，lmci指标是美联储对现有就业数据的综合和修正，发布该指标可以使得美联储更好地掌控政策主动权，因为货币政策的制定和调整是基于经济数据，而最重要的非农就业报告偶尔会出现异动变化和大幅修正(初值误差较大)的情况，并且可能和其他就业指标出现显著偏离，因此可能会引导美联储做出有偏误的经济评估或者政策决策，而发布更具综合性和稳健性的指标则可能部分解决上述问题。　　更重要的是，美联储自行发布作为决策基础的

4、就业数据可以极大地增加政策自主性和灵活性，避免某些情况下被市场预期“绑架”的尴尬局面，从这个角度来说，新指标还兼具有矫正市场预期和强化预期管理的功能。本次lmci的公布就很好地矫正了9月非农报告造成的过度乐观预期，该指标最新一期数据发布之后美元指数就大跌1.03%(10月6日)，几乎抵消了非农就业报告带来的全部涨幅，这或许表明市场根据美联储释放的新信息重新调整对货币政策的预期。　　除就业数据之外，美国近期其他指标表现略为偏弱。尽管8月个人支出环比增长0.5%，略超预期，但9月谘商会消费者信心指数意外降至四个月最低，8月营建支出和工厂订单均出现环比下跌且远低于预期水平，9月美国is

5、m制造业指数和非制造业指数分别为56.6和58.6，均低于前值，表明工业活动略有降温。但出人意料的是在美元持续升值的情况下，出口额却创下单月最高记录并促使美国8月贸易逆差收窄至401亿美元，这将对三季度gdp构成积极贡献。　　10月9日，美联储公布了9月fomc会议纪要的内容，纪要显示：　　全球经济减速和美元汇率升值给美国经济前景带来潜在风险;　　如果外国经济增长低于预期，美国经济增长也可能低于预期;　　欧洲低增长和低通胀可能导致美元进一步升值，继而可能抑制美国的出口，限制物价上涨，美国的通货膨胀一直低于美联储目标，中国和日本经济增速放缓、中东局势难以预料、乌克兰危机都可能带来类

6、似风险;　　将在结束资产购买计划之后“相当长时间”维持近零利率，美联储的债券购买计划将会在10月的会议之后结束;　　从风险管理角度考量，目前的前瞻指引是合适的，这种考量意味着，耐心等待更多证据显示经济形势持续朝着委员会目标进展，是为审慎之举;　　金融市场中的某些新发展可能在未来对金融稳定性构成威胁，包括杠杆贷款标准恶化、股市估值扭曲、信用利差缩小;　　修改前瞻指引可能被误解为货币政策立场的根本转变，那可能会导致金融环境意外收紧;　　应将前瞻指引修改为取决于经济数据和fomc委员会对就业、通胀的评估。　　对此我们认为：　　全球经济减速和美元汇率变动都会从贸易需求和国际资本流动两个角

7、度对美国经济产生负面影响，美联储强调的潜在风险主要在于外需下行和国际资本异动，这里fomc间接表达了对美元快速升值的担忧;　　由于全球经济的联动性，外国经济增长低于预期会降低外贸需求并影响金融市场风险情绪、投资者偏好和消费者信心;　　特别指出欧元区通缩风险的加剧，中国和日本经济增速放缓，都可能导致主要非美货币贬值，变相推高美元汇率，而中东局势和乌克兰危机则会增加投资者避险需求，同样会推高美元汇率，限制美国出口和通胀回升，干扰美联储政策目标的实现(2%通胀率);　　申明量化宽松政策