2019锌铅商品年度报告：难言乐观，供应提升，需求为弱

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1、目录第一部分锌：2019年供应增加预期持续5第1章2018年锌价回顾5第2章2019年锌矿供应释放预期不减52.1.2018年海外锌矿如期复产，但增速不及预期62.2.2019年海外锌矿供给将进一步释放82.3.2019年国内锌矿产量将有所恢复82.4.进口锌矿依赖度持续提升9第3章冶炼厂开工或上升，精炼锌稳步增量113.1.2019年国内冶炼厂开工意愿或上升113.2.海外精炼锌产量维持稳步上涨12第4章锌消费持续偏弱，2019年未有亮点134.1.锌锭库存低位或成常态，短期难以累库134.2.镀锌消费难言乐观15第5章2019年锌价展望18第二部分铅：2019年供应相

2、对充足，需求偏弱19第6章2018年铅价回顾19第7章铅矿及精铅供应情况197.1.2019年海外铅供应相对宽松197.2.国内铅矿供应以及冶炼开工率下降227.3.关注国内再生铅供应情况24第8章库存分析25第9章下游需求259.1.铅蓄电池269.2.汽车269.3.新能源汽车269.4.电动自行车及摩托车279.5.移动通信基站28第10章2019年铅价展望29免责申明32图表目录图1：2018年沪锌走势5图2：2018年伦锌走势5图3：2014-2018年全球主要地区锌矿产量7图4：锌精矿加工费情况10图5：锌精矿产量10图6：锌精矿进口量10图7：精炼锌产量13

3、图8：精炼锌进口量13图9：锌库存情况14图10：进口盈亏与沪伦比15图11：LME升贴水15图12：全国镀锌板产量15图13：全国镀锌板销量15图14：全国镀锌板出口量16图15：全国镀锌板进口量16图16：镀锌板库存情况16图17：房屋新开工面积17图18：房地产投资17图19：汽车产量17图20：空调产量17图21：2018年沪铅走势19图22：2018年伦铅走势19图23：国内铅精矿产量23图24：铅精矿进口量23图25：国内三地平均加工费（到厂价）24图26：国内三地平均加工费（车板价）24图27：国内精炼铅产量25图28：再生铅产量25图29：全国铅库存25图

4、30：交易所库存25图31：中国汽车产量26图32：中国汽车销量26图33：中国新能源汽车产量27图34：中国新能源汽车销量27图35：电动车产量28图36：摩托车产量28图37：移动通信基站设备28表1：GlobalZincMine_production6表2：国内主要锌矿企业2018-2019年新增产能9表3：2018-2019年国内锌冶炼产能变化11表4：全球精炼锌产量数据及预测12表5：部分海外冶炼厂扩产计划12表6：全球精炼锌供需平衡表18表7：中国精炼锌供需平衡表18表8：海外矿企2018-2019年新增产能预估20表9：全球各地区铅精矿产量及预期21表10：

5、全球各地区精炼铅产量及预期21表11：国内主要铅矿企业2018-2019年新增产能22表12：全球精炼铅供需平衡表29表13：中国精炼铅供需平衡表29第一部分锌：2019年供应增加预期持续第1章2018年锌价回顾在经历过2017年单边上涨行情之后，2018年年初国内外锌价触及历史高点，分别攀升至27235元/吨和3550.5美元/吨。二季度开始国内外加工费明显上行，市场对全球锌矿供给恢复的预期加强，同时下游需求持续疲弱，加之中美贸易争端持续升温，美元指数强势格局下，宏观悲观预期对锌价产生明显压制，内外锌价迎来了大幅下跌的行情，8月中旬沪锌主力合约和LME3月合同分别下跌至

6、19525元/吨和2283美元/吨，创下近两年新低。然而由于价格跌速过猛，加工费上涨幅度有限，冶炼厂利润严重收缩，三季度冶炼厂再度出现大面积检修情况，因此锌锭库存再度去化，内外锌价由此获得支撑。由于今年海外矿山释放增量明显强于国内，国内供应端仍存在一定的缺口，因此目前市场整体维持内强外弱，同时区间横盘震荡的格局。图1：2018年沪锌走势图2：2018年伦锌走势资料来源：文华财经资料来源：文华财经第2章2019年锌矿供应释放预期不减近两年锌价运行的主要逻辑在于锌矿供应的变动。根据历史统计数据，矿山周期不考虑前期勘探的时间，锌矿开发周期仅次于铜矿，大概需要4年左右。2015年

7、底由于矿山企业出现亏损，导致矿山企业大规模减产，这直接导致了2016年锌矿合计减产规模超过80万吨。上游锌矿供给紧张传导至下游需要一定时间，2017年开始冶炼厂加工费一路下滑挤压冶炼厂的加工利润，最终传导至锌锭供给偏紧，显性库存下降。锌价自2017年开启大涨行情，创下历史新高，锌矿企业利润得到修复，在高利润的刺激下各大矿山在2018年初纷纷宣布复产计划。伴随着2018年海外矿山复产预期（年初预期增长6），冶炼加工费一路上扬，叠加宏观不稳定因素锌价持续走弱。2.1.2018年海外锌矿如期复产，但增速不及预期究竟2018年海外矿