经济短期企稳 中期难言乐观.pdf

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1、财经观察责任编辑：许华娜汇丰银行于日前公布的6月汇丰中国制造业采购经理人指数初值为50．8，较上月终值回升1．4，创下2014年以来新高，也是2014年以来首度进入扩张区间。无论是绝对数值还是环比变化，本月的汇丰PMI均强于历史，各分项指数多数较上月有所改善，显示需求有明显复苏迹象，但出厂价格转为收缩，显示最终需求仍无明显改善。经济短期企稳中期难言乐观口高谦主要分项指数大多改善业指数仍在收缩区间，显示经济下稳仍是政策宽松的结果。如5月克强当月汇丰PMI各主要分项指数较行风险依然存在。指数虽回升，但其回升的主要贡献者上月大多改善，需求复苏明显，就当月出厂价格指数再度转为下是当月

2、新增信贷，用电量增速仅小幅业已有所改善。降，投入价格指数则转为上涨。上增加，货运量同比增速依然为负。5产出指数预览值为51．8，较上述迹象意味着上游的需求改善强于月房地产投资和制造业投资均有较大月终值回升2．0；新订单指数预览值下游，最终内生需求尚无明显改幅度回落，但基建投资增速明显提为51．8，较上月终值回升1．8；两善，从侧面反映目前的需求改善升，对冲了房地产投资和制造业投资者均连续三个月回升，也是2014年可能更多来自基建支出的加速。同的下行。而5月消费的实际增速较4月以来首度回到扩张区间。当月新订时，企业产品价格下降而投入成本则有所下行，内生需求依然没有明显单指数与产

3、出指数持平，显示需求上涨，盈利再度面临压力，不利于改善。复苏与产出扩张同步；在新订单带投资扩大。李克强总理近期表示，中国经动下，企业投产意愿增强，产出扩经济短期企稳确认，中期济不会硬着陆，经济增速不会低于张。难言乐观7．5％的目标。这是决策层“两会”当月新出口订单较上月回落，当月汇丰PMI预览值继续大幅以后首次就中国经济增速的下限明确但仍在50以上，显示其扩张放缓。回升，内、外需求均有明显恢复，表态。在年度即将过半而内生需求尚内外需求均有复苏，内需强于外显示经济复苏动能增强。截至6月，无明确改善的背景下，实现7．5％的需。从外围经济看，近期美、欧经汇丰PMI已经连续三个月回升

4、，经年度经济增速，显然需要更多宽松政济复苏较为明确，日本经济则有所济短期企稳基本可以确认。策的支持。放缓。整体上，发达经济体的经济从高频数据看，6月起六大电厂但需要注意的是，中国经济潜在复苏趋势尚难言已发生变化。我们日均耗煤量增速逐步回升，6月中旬增速的回升需要供给端的改革以提升继续维持2014年的外贸形势整体上起逐步转为同比上升，显示6月发电潜在增速，传统的以基建+房地产推较2013年将有所改观的观点。量增速将继续上行，预示6月工业增动经济增长的模式在促进经济增长上新订单指数的大幅回升，导致加值将继续改善。同时，5月克强指的运作空间日趋缩小，而更多的宽松当月积压工作指数回升

5、，由收缩转数出现明显回升，为2014年以来首政策实际上意味着结构调整的进程放为扩张。次，也显示经济企稳信号的确立。缓。在目前房地产弱势不变的背景随着产出和新订单指数的大幅然而，尽管短期经济企稳已经下，宽松的需求管理政策的效果能持回升，就业指数当月亦有所好转。确认，但我们认为，经济中期下行续多久仍是疑问。正因如此，我们对当月就业指数预览值为48．7，较上趋势是否已经扭转还需要更多验中期的经济增速仍然不敢轻言乐观。月终值47．4回升1．3，呈收缩放缓，证。血(YiE者单位：民族证券)就业市场出现企稳迹象。不过，就种种迹象表明，目前经济的企执业证书编号：soo5o512060001

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