环保行业专题报告：盘点2019年环保行业的4.5个加持

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1、一、回顾2018：雪崩时，没有一片雪花是无辜的1、雪崩的2018：环保行业指数全市场跌幅第一2018年以来，环保行业指数跌幅达44.8%，在全市场所有行业中跌幅位列第一。2018年环保行业的雪崩式下跌与去杠杆、PPP清库、资金面紧张、民企融资困难、“一刀切”政策等外部环境变化均有关系。图1：环保及其他各行业2018年指数涨跌幅比较(%)0-5-10-15-20-25-30-35-40-45-50银餐石食非农计行饮油品银林算旅石饮行牧机游化料金渔融建房医国钢煤建筑地药防铁炭材产军工电交家力通电及运公输用事业纺商汽轻织贸车工服零制装

2、售造基机电础械力化设工备通传有信媒色金属电综环子合保元器件数据来源：WIND，（备注：此处环保行业指数选用中信行业指数，为中信三级子行业，如果均选用申银万国二级子行业，那么“环保工程及服务”指数年初以来跌幅为47.62%，在所有申银万国二级子行业中跌幅第四。）2、没有一片雪花是无辜的：环保行业龙头个股2018年表现比较而从具体个股2018年的股价表现来看，虽然环保行业的雪崩式下跌起始于东方园林发债失败的个体性事件，但其大背景在于环保行业整体面临极端不利的外部环境，因此，A股环保行业的龙头个股2018年股价表现均有较大跌幅。图2：环

3、保行业龙头个股2018年涨跌幅比较（A股及港股）-14.63-26.47-29.30-32.16-43.88-44.64-54.31-58.19-63.920（%）-10-20-30-40-50-60-70中国光大控股北控水务集团聚光科技先河环保龙净环保碧水源启迪桑德东方园林清新环境数据来源：WIND，（截至2018年12月18日）二、盘点2019环保加持的4个确定方向及1个或有方向1、固定资产投资上行，环保是补短板重要方向2015年开始，我国固定资产投资完成额同比增速持续放缓，2018年，在不利资金环境、以及去杠杆的大背景下，1-11

4、月城镇固定资产完成额同比增速跌至5.9%，达到2000年以来的最低水平。图3：1998-2018年11月城镇固定资产投资完成额同比增长情况（亿元）700,000650,000600,000550,000500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00001998-2018年11月城镇固定资产投资完成情况30.417.218.38.17.25.55.910.010.514.415.719.420.724.024.324.525.826.627.229

5、.128.9城镇固定资产投资完成额（亿元）同比增速（%）（%）35302520151050数据来源：WIND，而从固定资产投资的细项来看，2017年，我国基建投资增速开始大幅下滑，2018年下半年，基建投资增速累计同比跌至5%以下；房地产开发的投资额实际同比增速2017-2018年也大幅下滑，截至2018年前三季度的季调实际同比增速为4%；而固定资产投资完成额中生态保护和环境治理业细项的累计同比增速从2017年三季度开始虽然也有所下滑，但2018年各季度累计同比增速仍然保持在30%以上的较高水平；在基建、地产开发投资大幅下滑的情况下，

6、生态环保项固定资产投资的支出是支撑增长的细项之一。图4：2014年以来我国基建投资（不含电力）分月度累计同比增速变化基建投资（不含电力）累计同比（%）2017年开始基建投资增速下滑，2018年跌至近冰点302520151052014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-

7、122018-022018-042018-062018-082018-100数据来源：wind，图5：2004年以来固定资产投资完成额中生态保护和环境治理业以及房地产开发投资完成额分季度累计同比增速100（%）固定资产投资完成额:生态保护和环境治理业:累计同比房地产开发投资完成额:实际累计同比8060402002004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-092005-122006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122

8、008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-0