纺织品和服装行业2019年策略报告：在估值底部挖掘超额收益

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1、行业中期年度报告内容目录1.消费承压，估值底部，从品牌&渠道&供应链三维度挖掘超额收益61.1消费承压：社零增速放缓，寻找强韧性消费品龙头61.2估值底部：上市公司启动回购，价值投资机会显现72.品牌端：甄选在细分领域具备竞争优势的服饰鞋包品牌102.1国牌在童装&运动装领域具备领先优势，本土品牌升级之路值得期待102.2高性价比易耗标品具备线上势能，有望享受马太效应123.品牌端：美颜盛世，化妆品行业穿越周期143.1东洋之鉴：穿越周期、消费韧性强劲，化妆品巨头实现戴维斯双击143.2中国机遇：人均消费有待提升，电商和下沉渠道是商业核心变量173.3未来展

2、望：具备四维竞争力的本土品牌集团有望胜出204.渠道端：流量红利衰减，正是品牌商的机遇所在224.1线上零售：仍是拉动社零总额增长的引擎224.2渠道特点：阿里、京东、拼多多的品牌适配打法不同234.3未来展望：“流量红利衰减”正是品牌商的机遇所在265.供应链端：寻找绑定大客户、业绩确定性强的上游龙头305.1目前格局：中国在上游制造领域具备世界级的竞争力305.2战略动向：上游龙头前瞻性推动海外产能布局315.3边际变化：中长期棉花供需偏紧格局或带来边际改善326.投资建议346.1投资策略：从品牌、渠道、供应链三大维度挖掘超额收益346.2相关标的35

3、6.2.1森马服饰：童装市占率排名第一，休闲装品牌升级值得期待356.2.2歌力思：本土轻奢时装领军者，具备中高端服饰多品牌整合潜力366.2.3太平鸟：深耕大众休闲服饰，品牌年轻化持续推进376.2.4南极电商：基于品牌流量的雇佣兵联盟盟主386.2.5开润股份：小米生态链深耕出行场景的新零售品牌商396.2.6珀莱雅：大众护肤领域的国产龙头406.2.7上海家化：百年积淀，国产化妆品扛旗者416.2.8青松股份：樟脑行业龙头，拟收购化妆品制造龙头诺斯贝尔426.2.9华孚时尚：全产业链布局的色纺纱龙头436.2.10百隆东方：色纺纱双寡头之一，率先布局越

4、南产能447.风险提示45-2-行业中期年度报告图表目录图表1：社零总额、限额以上商品零售、服装鞋帽、化妆品当月同比增速6图表2：2018年1-11月社零重点跟踪类目限额以上零售额同比增速6图表3：纺服&化妆品板块重点跟踪公司18年业绩前瞻7图表4：SW纺织服装板块市盈率（历史TTM_整体法，剔除负值）8图表5：各子板块市盈率（历史TTM_整体法，剔除负值）8图表6：纺服&化妆品板块重点跟踪公司18年股票回购计划及进程9图表7：2016-2021E我国服饰鞋类市场规模（亿元）及增速10图表8：2016-2021E我国童装规模（亿元）及增速10图表9：201

5、6-2021E我国运动装规模（亿元）及增速10图表10：2017我国童装TOP10品牌及市场份额11图表11：2017我国运动装TOP10品牌及市场份额11图表12：品牌升级动作11图表13：中端&大众消费品的线上渗透率有望进一步提升12图表14：悦己型和省心型消费者13图表15：1955-2017年日本GDP增速及消费发展阶段14图表16：泡沫经济破灭后日本四大化妆品集团与所有行业营收增速14图表17：1992-2017花王市值及调整净利润（亿日元）15图表18：1992-2017资生堂市值及调整净利润（亿日元）15图表19：2000-2018高丝市值及调

6、整净利润（亿日元）15图表20：2010-2017宝丽市值及调整净利润（亿日元）15图表21：花王集团历史PE区间16图表22：资生堂集团历史PE区间16图表23：高丝集团历史PE区间16图表24：宝丽奥蜜思历史PE区间16图表25：泡沫经济破灭后日本10年期国债收益率17图表26：泡沫经济破灭后日本四大化妆品集团ROE17图表27：2017年各国人均化妆品零售额（美元）18图表28：2016-2021E我国化妆品规模（亿元）及增速18图表29：中国化妆品行业整体渠道格局变化18图表30：中国化妆品近5年各渠道增速18图表31：A股化妆品公司的线上营收占比1

7、9图表32：A股化妆品公司的线上营收增速19图表33：中国化妆品行业整体渠道格局变化19图表34：我国各级行政区域划分数量19图表35：高端市场TOP20中本土、国际品牌市占率20图表36：大众市场TOP20中本土、国际品牌市占率20图表37：2017年高端市场TOP5品牌及市占率20-3-行业中期年度报告图表38：2017年大众市场TOP5品牌及市占率20图表39：未来具备四维竞争力的国产化妆品公司有望胜出21图表40：线上依旧是拉动整体社零增长的箭头22图表41：线上商品零售额占社零总额比重逐年提高22图表42：美国网络零售额占零售总额比重23图表43

8、：电商vs实体零售商业模式类比23图表44：阿里业务