策略专题：估值是历史底部，乐观看待未来

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本目录一、总体估值水平：目前与历史底部相当5二、低估值股票占比：目前与历史底部一致7三、总体业绩增速：目前高于历史底部13四、高增长公司占比：目前高于历史底部14五、估值已是历史底部水平，乐观看待未来19若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本2018年6月22日估值是历史底部，乐观看待未来2若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本

2、图表目录图表1.当前A股PE中位数（30.8x）接近历次底部水平（27.5x）.5图表2.当前A股PE中位数（30.8x）接近底部水平（27.5x）5图表3.深交所上市股票数量占比不断提升5图表4.历次见底时主要指数估值：PE、PB6图表5.05年6月6日全市场股票估值分布7图表6.05年6月6日上交所&深交所个股估值分布7图表7.08年10月28日全市场股票估值分布8图表8.08年10月28日上交所&深交所个股估值分布8图表9.13年6月25日全市场股票估值分布9图表10.13年6月25日上交所&深交所个股估值分布9图表11.

3、16年1月27日全市场股票估值分布10图表12.16年1月27日上交所&深交所个股估值分布10图表13.18年6月19日全市场股票估值分布11图表14.18年6月19日上交所&深交所个股估值分布12图表15.当前A股业绩增速（12.4%）好于历次底部（8.8%）13图表16.A股历次底部时主要宽基指数业绩增速与当前对比13图表17.05年6月6日全市场股票业绩增速分布14图表18.05年6月6日上交所&深交所个股业绩增速分布14图表19.08年10月28日全市场股票业绩增速分布15图表20.08年10月28日上交所&深交所个股业

4、绩增速分布15图表21.13年6月25日全市场股票业绩增速分布16图表22.13年6月25日上交所&深交所个股业绩增速分布16图表23.16年1月27日全市场股票业绩增速分布17图表24.16年1月27日上交所&深交所个股业绩增速分布17图表25.18年6月19日全市场股票业绩增速分布18图表26.18年6月19日上交所&深交所个股业绩增速分布18图表27.当前A股市场估值和业绩与历次底部对比19若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本2018年6月22日估值是历史底部，乐观

5、看待未来3若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本在6月11日报告《历史上A股的底部是什么样的》中，我们分析了A股历史上几次大的底部时的特征，包括估值、换手率、融资额以及经济运行状况等。其中，估值是判断市场底部最核心最重要的条件。在此基础上，本篇报告进一步研究这几次大的底部时，估值的详细特征。1990年以来，A股市场共经历五次大的下跌。以上证综指见底衡量，这五次底部分别为1994年7月28日、2005年6月6日、2008年10月28日、2013年6月25日以及2016年的1月

6、27日。当时，上证综指的历史性低点分别是339、998、1664、1849、2638。由于2000年之前我国市场处在发展的初级阶段，机构投资者占比、监管制度、发行制度等都与之后明显不同，属于我国股市的“上古时期”。因此，本篇报告仅关注后四次底部时期估值与业绩的特征。和历史上的几次底部相比，我们认为，当前A股市场的估值是历史底部特征，业绩则比历史底部时更好，建议投资者无需再悲观。2018年6月22日估值是历史底部，乐观看待未来4若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本一、总体估

7、值水平：目前与历史底部相当目前，全部A股估值中位数30.8x、与历史底部水平均值27.5x接近。历史上，2005年6月6日、2008年10月28日、2013年6月25日以及2016年的1月27日市场底部时，全部A股PE中位数分别为20.9x、16.5x、27.8x和44.7x，平均水平为27.5x。截至6月19日收盘，全部A股的PE中位数为30.8x，已经接近历次底部的平均水平。其中，我们看到，2016年1月27日，估值中位数要明显高于前面三次，这一现象需结合当时的业绩增速来解释。2008年中国经历高通胀，A股业绩增速较高（16

8、%），2005年和2013年，经济环境较为稳定，A股业绩增速分别为7%和10%，所以这三年的市场底部时期估值较低，而2015年的宏观经济是2011年以来最困难的一年，表现为通缩严重，经济部门几乎全行业亏损，2015年A股业绩增速为-1.0%，2016年Q1为-2