黄金行业跟踪报告之四：从供需角度看贵金属

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1、目录1、供给：矿产金产量或下滑，长期成本支撑金价.-4-1.1、产量：矿产金产量趋稳，未来或逐步下滑................................................-4-1.2、成本：金价长期走势的底部支撑...............................................................-7-2、需求：金饰需求总量稳定，投资需求助推金价..............................................-9-2.1、需求结构：投资需求强，工业属性弱........................

2、...............................-9-2.2、金饰需求：需求占比最高，总量较为稳定..............................................-10-2.3、投资需求：规模波动大，金价助推者.....................................................-11-2.4、货币储备需求：全球黄金储备持续提升..................................................-12-2.5、工业需求：需求规模小且稳定.........................

3、........................................-13-3、白银：供给渐入紧缩阶段，投资需求推波助澜............................................-14-3.1、供给：全球白银产量下滑，供给进入紧缩阶段......................................-14-3.2、需求：工业需求边际增量大，ETF投资需求或推波助澜......................-16-4、投资建议...........................................................

4、.................................................-20-5、风险提示............................................................................................................-20-图1、全球黄金供给主要来自于矿产金与回收金.................................................-4-图2、全球矿产金供给占比逐渐提升........................................

5、............................-4-图3、全球黄金资源储量约54000吨，储量稳定.................................................-4-图4、全球黄金资源储量集中度较高....................................................................-4-图5、2012年起勘探预算开始下降，金矿发掘速度自2006年起一路走低......-5-图6、黄金产量趋于稳定,未来产量或逐步下滑..........................................

6、........-5-图7、中国为全球最大的矿产金生产国................................................................-6-图8、2017年以来国内黄金产量出现下降...........................................................-6-图9、全球黄金企业矿产金产量高度分散............................................................-6-图10、国内矿产金主要集中于四大黄金企业......................

7、.................................-6-图11、全部维持成本AISC的计算过程...............................................................-7-图12、2018Q3全球黄金总维持成本曲线..........................................................