机械工业行业：铁路设备迎来新一轮景气向上周期

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1、目录1.铁路设备需求有望迎来新一轮向上周期61.1铁路投资扮演经济下行的阻尼器61.2铁路固定资产投资预计仍将保持高位，设备投资占比有望提升72.2018年-2020年高铁迎来通车高峰期，带动车辆需求依然强劲92.12018-2020年高铁年均新增里程数在4000公里以上，进入新一轮快速增长92.22018-2020年动车年均需求量在400标列以上，积压需求逐步释放112.3动车高级修需求有望快速增加，提供额外新增量133.铁路机车、货车、客车均有新亮点143.1公转铁带动货运需求旺盛，激发货车和机车需求释放143.2160公里集中式动车有望逐步实现对传统客车替代174.

2、铁总经营质量逐步改善，未来对设备投资有望进一步增加184.1铁总改革稳步推进，治理机制逐步理顺184.2铁总经营效率逐步在改善194.3铁总资金运用中设备投资占比最低，还本付息占比较高204.4盈利性较强的高铁有望逐步实现上市，增强铁总融资能力215.投资建议225.1中国中车225.2思维列控236.风险提示24图目录图1铁路投资在经济下行时凸显逆周期属性6图2铁路指数走势变化与铁路投资规模变化高度相关7图3铁路车辆投资滞后于铁路基建投资3-4年左右时间8图42017年铁路车辆投资占铁路固定资产投资的比例为近些年的最低点8图52018年我国GDP增速持续下行，经济放缓压

3、力较大9图6高铁里程数占铁路总里程数快速增加9图72018-2020年我国高铁年均新增里程数在4000公里以上10图8预计2018-2020年我国高铁年均新开工里程数在3000公里以上10图92017年我国高铁旅客周转量占铁路比重达到44%11图102017年我国高铁客运量占铁路比重达到57%11图112017年我国铁路运营密度达到0.97辆/公里11图122017年我国动车载客密度达到59.7万人/列，增长迅速11图13预计2018-2020年我国动车年均需求在400列以上12图14我国动车历史招标量变化12图15我国高铁运营里程数快速增加14图16我国动车保有量快速增

4、加14图17预计2019年和2020年动车迎来返厂维修高峰期14图18我国货运结构中以公路为主15图19我国铁路货运周转量占整体货运周转量比重和美国差距较大15图20铁路货运量占全国总货运量比重过去几年出现较大下滑16图21货车采购需求和货运量同比增速16图22到2020年全国铁路货运量有望达到47.9亿吨16图23预计未来三年我国货车需求量大16图24我国机车历史招标量16图25我国客运结构17图26我国铁路客运量每年都在稳步增加18图27铁路客车采购量整体呈现下滑趋势18图28实行铁路政企分开19图29铁总收入结构19图30铁总运输收入占公司总收入比重逐步增加19图3

5、12018年铁总净利润大幅改善20图32铁总资产负债率在65%以上20图33基建投资及还本付息占铁总资金运用大头20图34京沪高铁线路21图35京沪高铁客运量快速增加22图36京沪高铁日均客流量增长迅速22图37中国中车2018年前三季度业务收入结构23图38中国中车2018年前三季度轨交装备业务分类23图39中国中车收入变化23图40中国中车净利润变化23图41思维列控收入自2018年后开始复苏24图42思维列控业绩同步复苏24表目录表1中车业务分类8表2我国高铁新增里程数12表3我国动车历史招标量变化13表4京沪高铁与京沪航线对比（2017年）13表5动车维修规律14

6、表6京沪线盈利增长迅速221.铁路设备需求有望迎来新一轮向上周期1.1铁路投资扮演经济下行的阻尼器铁路投资在经济下行时凸显更强的逆周期属性：2008年金融危机之后，四万亿刺激计划出台，包括高铁在内的大基建项目托底经济，让中国加速摆脱经济衰退的阴影，2008年-2010年铁路固定资产投资额连续上升，在2010年铁路投资达到8427亿元，创历史新高。但随着2011年高铁事故及开启铁路部门反腐，铁路投资出现大幅下滑，2011年铁路投资直接下滑到5906亿元。随着2011年以后的经济持续下行，铁路投资逐步上行，到2014年以后年均投资均维持在8000亿元以上。图1铁路投资在经济下

7、行时凸显逆周期属性全国铁路固定资产投资完成额（亿元，左轴）GDP(不变价)同比（%，右轴）900012800010700060008500064000300042000210000020042005200620072008200920102011201220132014201520162017资料来源：国家统计局，铁路设备指数走势与铁路投资规划高度相关：由于铁路投资从开工到通车时间周期为3-5年，因此铁路投资是铁路设备行业景气度的先行指标。我们复盘从2008年到2014年铁路设备指数走势，可以发现每一轮铁路投资额的上调均将带动