2008年经济分析及2009年经济展望--2008年金融运行与2009年展望

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1、2008年金融运行与2009年展望内容摘要：2008年金融调控上半年从紧，下半年有所松动，货币信贷增长放缓。2009年国际环境阴云密布，全球金融风暴和外需萎缩将加剧我国经济减速进程，加大我国金融风险。国际大宗商品价格暴跌，国内生产资料和农产品的价格“洪峰”已过，通胀问题已不再是2009年经济运行的突出矛盾，经济增长过快下滑和金融风险上升将成为宏观调控面临的主要问题。金融调控的目标应由“保增长、控通胀”变为“保增长、防风险”，货币政策也应重新转向“稳健”。开始于2001年的中国新一轮经济增长上升期在2007年四季度出现转折，并在2008年

2、确立周期性下滑态势。2008年发生的一系列突发事件对处于周期性下滑期的中国经济增长形成外部冲击，加剧了经济下滑的势头。发生于上半年的国内雪灾、地震等重大自然灾害对中国经济增长形成了“一过性”扰动，发生于三季度的全球金融风暴则对中国经济增长形成更为强烈和持久的冲击。在周期性下滑和突发事件的双重作用下，2008年GDP增速逐季下降，一季度GDP同比增长10.6%，二季度增长10.1%，三季度仅增长9.0%，回落势头在下半年愈发明显。与经济运行态势相对应，我国金融调控和金融运行在2008年上下半年呈现不同的格局：上半年金融调控持续从紧，下半年

3、适度放松。一、2008年金融调控由坚持“从紧”转为“适度放松”1．按照“双防”要求，2008年上半年金融调控坚持从紧为达到“防过热、防通胀”的宏观调控目标，根据2007年底召开的中央经济工作会议要求，2008年上半年实施了从紧的货币政策。（1）连续六次上调法定存款准备金率，到6月末，存款准备金率由14.5%上调至17.5%，创下历史最高水平。（2）对商业银行信贷投放实行严格的总量控制，要求全年新增贷款量不超过去年实际水平。（3）公开市场操作灵活搭配对冲工具，加强流动性管理。上半年，公开市场操作主要以每周二发行1年期央行票据，每周四发行3

4、个月和3年期央票，并搭配短期（7天、14天、28天）和长期（91天和182天）正回购的方式。公开市场操作与法定存款准备金率的调整相配合，合理控制银行体系流动性。2．面对国际国内新形势，2008年下半年金融调控出现松动2008年下半年，国际和国内经济金融形势发生很大变化，7月25日，中央政治局讨论研究当前经济形势和经济工作，将宏观调控的目标由前期的“双防”调整为“保增长、控通胀”的“一保一控”。为应对全球金融风暴，达到“保增长”的目的，金融调控出现松动，具体有：（1）连续两次下调存款准备金率。为缓解小企业融资难的问题，央行宣布从9月25日

5、起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构下调2个百分点。9月份以来，随着美国次贷危机深化引发的全球金融风暴愈演愈烈，央行决定，自10月15日起下调人民币存款准备金率0.5个百分点。（2）连续三次降息。在经过2007年连续六次加息后，2008年上半年，利率政策进入真空期。9月份以来，全球金融动荡不断加剧，各国央行纷纷推出注资、降息等一系列“救市”措施。我国央行根据国际利率的变动和国内经济金融形势的需要，在9月16日、1

6、0月9日和10月30日连续三次降息。配合存贷款基准利率下调，央行还下调了央行票据发行利率和正回购利率。（3）公开市场操作缩短央票发行期限，减小发行力度。下半年，公开市场操作改为每周二发行1年期央票，每周四发行3个月和6个月期央票，并搭配短期正回购操作的方式，三年期央行票据和182天的正回购操作退出舞台。9月中旬以来，6个月期央票也退出发行。10月27日，央行公告称，每周二发行的1年期票据改为隔周发行。（4）信贷总量控制有所松动。央行于8月底调增2008年度商业银行信贷规模，采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增

7、5%，对地方性商业银行调增10%，要求确保新增信贷资源向“三农”、小企业、灾后重建倾斜。为保证房地产市场平稳运行，自10月27日起，央行将商业性个人住房贷款利率下限扩大为贷款基准利率的0.7倍；最低首付款比例调整为20%。为适应形势需要，11月初，央行进一步取消了对商业银行信贷规划的硬约束。二、2008年货币信贷增长放缓，货币流动性下降1．M2与M1增速均放缓，M1降幅更深经过前4个月的上下小幅波动后，5月份以来，M2增速开始呈现逐月放缓态势（见图1）。9月末M2余额同比增长15.29%，增幅比4月末回落1.65个百分点，比上年末回落1

8、.43个百分点。M1增速也逐步走低，且下降势头较M2更为猛烈。9月末M1同比增长9.43%，增幅比上年末下降11.58个百分点，比去年同期低12.64个百分点。图1货币供应量同比增速资料来源：人民银行网站货