2019年基础化工行业年度策略报告：农药高景气望延续，新材料配置正当时

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1、正文目录一、中长期判断：行业景气下行，关注细分领域高成长51.1基础化工行业景气度见顶51.2成本端：原油价格迎超预期下跌，煤炭、天然气价格总体平稳71.3供给端：禁止“一刀切”带来边际宽松，新增产能将密集投放71.4需求端：内需乏力，贸易摩擦加剧出口压力9二、周期板块：把握细分领域机会，看好农药板块102.1农药行业延续高景气，龙头企业强者恒强102.2环保政策仍不放松，农药价格有望高位维持122.3细分龙头盈利状况有望维持，农药板块存在估值提升空间142.4相关标的15三、成长板块：新材料崛起正当时，关注电子化学品和其他新材料163.1电子化学品：市场极具爆发潜力

2、，进口替代成契机163.1.1湿电子化学品183.1.2电子气体183.1.3CMP材料193.1.4光刻胶203.1.5相关标的203.2其他新材料223.2.1光伏封装材料223.2.2高分子材料抗老化助剂243.2.3微纤玻璃棉材料253.2.4改性塑料与特种工程塑料263.2.5相关标的27风险提示29图表目录图1：CS基础化工板块经营数据汇总5图2：化工行业景气指数下行5图3：基础化工板块营业收入保持增长6图4：2018Q3基础化工板块利润增速出现下滑6图5：2018Q3基础化工三级子板块营收情况6图6：2018Q3基础化工三级子版块盈利情况6图7：化学原料

3、及化学制品制造业毛利率水平处在高位6图8：石油价格快速下跌，天然气稳中有升7图9：秦皇岛动力煤价格维持高位7图10：2018年化工行业资产负债率维持低位8图11：工业产能利用率维持高位8图12：化工品价格出现下滑迹象8图13：基建投资增速持续放缓9图14：房地产投资及开工增速平稳9图15：汽车销量增速趋零9图16：纺织服装零售额小幅回暖10图17：农产品价格维持低位10图18：2018Q3出口贡献明显下滑10图19：2018年人民币小幅升值10图20：农药行业收入和利润延续快速增长11图21：农药行业盈利能力持续提升11图22：农药板块上市公司前三季度业绩一览11图2

4、3：农药行业资产负债率大幅下降12图24：农药行业现金流持续好转12图25：敌草隆价格走势（万元/吨）13图26：灭多威价格走势（元/吨）14图27：功夫菊酯价格走势（元/吨）14图28：百菌清价格走势（元/吨）14图29：嘧菌酯价格走势（元/吨）14图30：我国电子化学品市场规模超2000亿元17图31：2015-2020年我国电子化学品CAGR预测17图32：我国已成为全球半导体第一大消费市场17图33：我国集成电路市场规模快速增长17图34：关键电子化学品进口替代需求极高18图35：国内超纯试剂市场内资企业市占率极低18图36：我国湿电子化学品市场规模18图37

5、：我国电子气体下游需求分布19图38：我国电子气体市场被外资企业主导19图39：CMP材料细分市场占比19图40：全球CMP材料供应商市占率19图41：我国光刻胶市场保持快速增长20图42：全球光刻胶下游需求占比20图43：五巨头垄断全球光刻胶市场20图44：全球光伏装机容量迅猛增长（GW）24图45：光伏组件及硅片价格持续下降24图46：国内塑料制品产量持续增长25图47：国内合成橡胶产量持续增长25图48：玻璃纤维滤纸生产企业全球份额26图49：洁净室工程行业市场规模26图50：我国改性塑料消费量持续增长27图51：我国塑料改性化率快速提升27一、中长期判断：行业

6、景气下行，关注细分领域高成长1.1基础化工行业景气度见顶基础化工行业景气度见顶，2018年前三季度收入增速放缓、净利润增速下滑，毛利率小幅下滑。Wind数据显示，2017年CS基础化工板块实现营业收入12,307.7万亿元，同比增长44.2；归母净利润675.0亿元，同比大增191.3；毛利率24.7，较上年提高5.1个百分点。今年前三季度，基础化工板块业绩持续靓丽，实现营业收入9746.7亿元，同比增长12.7；归母净利润806.4亿元，同比增长30.0；毛利率22.7。图1：CS基础化工板块经营数据汇总2018Q3201720162015营业收入（亿元）97

7、46.712307.78536.07384.7收入增速（）12.744.215.6-1.2归母净利润（亿元）806.4675.0231.7324.0净利润增速（）30.0191.3-28.543.2毛利率（）22.724.719.619.4资料来源：Wind，图2：化工行业景气指数下行1301201101009080140企业景气指数:化学原料及化学制品制造业企业景气指数:化学纤维制造业资料来源：Wind，图3：基础化工板块营业收入保持增长图4：2018Q3基础化工板块利润增速出现下滑50403020100-10