保险行业12月投资策略：待开门红靴子落地，观保障业务增长支撑

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1、目录市场概况：板块跑输大盘4市场交投回升4传统险企走势较弱4债券收益率持续下行，短期信用利差回升6债券收益率持续下行6国债期限溢价显著提升，评估利率持续上行7理财产品发行量有所提升9银行理财产品收益率波动区间下行9信托产品量增价减9券商资管产品新发份额提升10保险产品概况10开门红产品从储蓄向保障过渡10万能险结算利率与上月持平1211月行业动态13月度监管汇总13行业重大事件13公司重要事件15月度投资建议16图表目录图1：11月沪深300指数表现4图2：保险股板块涨跌幅表现（单位：%）4图3：中国平安股价及超越大盘表现（单

2、位：元）5图4：中国太保股价及超越大盘表现（单位：元）5图5：新华保险股价及超越大盘表现（单位：元）5图6：中国人寿股价及超越大盘表现（单位：元）5图7：西水股份股价及超越大盘表现（单位：元）5图8：辽宁成大股价及超越大盘表现（单位：元）5图9：上证国债指数及涨跌幅情况6图10：上证公司债指数及涨跌幅情况6图11：债券信用溢价和期限溢价表现（单位：基点）8图12：750日国债移动平均收益率（单位：%）8图13：中性假设下基准利率变动预期（单位：%）8图14：银行理财产品规模及收益率变动（单位：只，%）9图15：信托产品规模及收

3、益率变动（单位：亿元，%）9图16：银行理财标的资产占比（单位：%）10图17：信托产品类型结构（单位：亿元）10图18：券商资管月度新发产品规模变动（单位：只，亿份）10图19：券商资管产品类型对比（单位：亿份）10表1：1年期、5年期和10年期债券收益率变动（单位：基点）6表2：1年期、5年期和10年期债券收益率750日移动平均变动幅度（单位：基点）8表3：2019年主推的开门红储蓄型产品介绍11表4：2019年主推的开门红保障型产品介绍11表5：2018年11月保险公司万能险结算利率情况（单位：%）12表6：银保监会发布

4、的行政许可结果信息13表7：行业重点上市公司估值指标与评级变化16市场概况：板块跑输大盘市场交投回升上月（11/1-11/30）沪深300上涨0.60%，中信保险II指数下跌1.41%，板块跑输大盘。金融行业分板块来看，保险表现强于银行（-3.58%），弱于券商（2.69%）。经济数据相对平稳，2018年10月和11月PMI分别为50.2和50.0，表现持续高于荣枯线，但持续下行；交投表现略有回升，11月末两融余额7,700.77亿元1，较月初基本持平，市场成交额7.8万亿元，环比提升49.8%；流动性方面2，11月央行未进行

5、公开市场操作（上月净回笼1600亿元）3。板块波动较大的核心原因是长端利率下滑投资端承压，开门红储蓄业务低预期下负债端保费增速存隐忧。图1：11月沪深300指数表现图2：保险股板块涨跌幅表现（单位：%）4,6004,4004,2004,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8006%4%2%0%-2%-4%18-11-6%20%15%10%5%16-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-110%-5%16-09

6、16-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-09沪深300沪深300涨跌幅-10%保险Ⅱ(中信)沪深300超越大盘表现资料来源：Wind,资料来源：Wind,传统险企走势较弱板块整体下跌，指数全月跌幅为1.41%，个股走势表现下行。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险分别下跌1.33%、0.22%、6.74%、5.15%，西水股份、辽宁成大分别下跌4.13%和上涨5.96%。1Wind2Wind融资融券：11月30日数据3Wind公开市场操作图3：中国平

7、安股价及超越大盘表现（单位：元）图4：中国太保股价及超越大盘表现（单位：元）856%505%754%45653%402%551%35450%30-1%35-2%2525-3%20-4%16-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1115-5%156%4%2%0%-2%-4%18-11-6%16-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-09平安股价平安超大盘

8、太保股价太保超大盘资料来源：Wind,资料来源：Wind,图5：新华保险股价及超越大盘表现（单位：元）图6：中国人寿股价及超越大盘表现（单位：元）7510%40658%356%554%30452%350%25-2%25-4%2016-0916-1117-0117-0317-0