商业贸易行业行情分析

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1、商业贸易行业12年9月份行情八月份行情：8月份，上证指数下跌2.7%。商贸行业下跌2.4%，其中：百货下跌1.3%，专业连锁下跌1%，商业物业经营下跌5.5%，贸易业下跌4.4%。九月份行情：9月份，上证指数上涨2%。商贸行业整体上涨3.3%，其中：百货零售上涨2.8%，专业连锁业上涨6%，商业物业经营上涨2.7%，贸易业上涨0.2%。年初以来行情：年初以来，上证指数下跌6%，商贸行业整体下跌12%，其中：百货下跌11%；专业连锁下跌18%，商业物业经营下跌5.4%；贸易业下跌7%。百货零售业：百货零售业9月份涨幅较好的公司是南京中商，天虹商场

2、和汉商集团；涨幅较弱的公司是长百集团、新华百货和津劝业；年初以来，百货零售业涨幅较好的公司是汉商集团、南京中商和海岛建设；跌幅较大的公司是天虹商场、新华百货和翠微股份。汉商集团是资产注入概念，南京中商是管理层自家增持力度较大引发投资者较大预期（公司大股东祝义才大部分股票都已质押，可能涉及商业地产，财务风险较大）。天虹商场9月份涨幅较好的原因可能是公司年初以来，相对超跌，9月份有所修正。展望10月份，超跌的百货零售类股票，可能存在一定的交易性机会。年初至今，超跌的股票有天虹商场、大东方、新华百货和翠微股份。天虹商场12年2季度收入季环比-19%，

3、大东方是-18%，新华百货是-42%，翠微股份是-27%。上市公司2季度的收入季环比基本遵循的是中西部地区零售下滑幅度较大，而东部地区相对较为稳定的状况。展望10月份，如果零售行业出现一定程度的好转，业绩弹性最大的公司可能是中西部的零售公司。03年3季度，零售业出现一定程度的企稳，东部零售公司大东方3季度收入环比-1%，西部公司新华百货和重庆百货的收入环比分别是20%和3%。预期如果零售销售出现企稳，可能中西部零售公司业绩弹性相对较大（不过如果经济企稳向上，零售的销售不会一下子好起来，相对其他行业来讲，零售公司整体的业绩爬坡还是要慢一点，股价弹

4、性可能不如投资相关的周期类股票）。另外，大商股份正处在业绩释放期，公司3季度可能还存在一定的机会。专业连锁：专业连锁业9月份涨幅较好的公司是豫园商城、苏宁电器和吉峰农机；跌幅较大的公司是爱施德，步步高和红旗连锁。年初以来，专业连锁业涨幅较大的公司是三江购物和步步高，跌幅较大的公司是人人乐、吉峰农机和爱施德。吉峰农机主要经营农业机械的连锁销售，农机行业竞争比较激烈，公司净利率水平较低，仅有3%左右的水平。农机销售好的时候，公司资产周转率能够做到4倍，不过近年由于公司异地扩张步伐过快，备货较多，加之农机销售放缓，公司资产周转率只做到2倍不到的水平。

5、较为有利的信息是，虽然公司近年资产负荷过重，但人均收入还是逐年上升的，吉峰农机08-11年的人均收入分别是173万，181万，207万和221万（同期的员工人数分别是460人，885人，1763人和2320人）。与吉峰农机连锁同一产品的可比上市公司暂无，不过庞大集团主要连锁乘用车，业务性质与吉峰农机非常接近。相比吉峰农机，庞大集团的规模远大于吉峰农机，11年报中庞大集团的员工人数高达3.48万人，是吉峰农机人员规模的10倍以上。庞大集团的规模远超过吉峰农机，导致公司的净利率水平相对吉峰农机要低1个百分点，资产周转率在汽车销售好的时候，也就2倍多

6、的水平，不过由于公司规模较大，银行方面的授信额度较高，导致公司可以一直高负债运营，通过开出较大的银行承兑汇票，来满足公司的购车需求。12年中报显示，庞大集团账面现金182亿元，应收账款10亿元，预付款项43亿元，存货116亿元，短期借款97亿元，应付款（主要是票据）273亿元，长期借款38亿元。由于庞大集团的主要负债应付票据都是1年以内需要兑付的，公司的流动性水平相对非常大，如果汽车出现滞销，可能导致庞大集团资金链崩断。吉峰农机12年中报显示库存14亿，现金6亿，应收款8.6亿，预付款5亿，短期借款5.8亿，应付款（应付票据能占到60%），预收

7、款5.8亿。相比庞大集团，吉峰农机的负债率较低，主要是因为公司应收款比重过高。吉峰农机应收款主要是各地方政府的财政补贴款，由于目前农机的财政补贴是“差额购机”模式，“差额购机”模式下，需要农机的经销商预先垫付补贴款，这对于农机经销商的资金占用压力其实是蛮大的。不过未来，“差额购机”模式很可能转向“全额购机”模式，在全额购机模式下，经销商不垫付补贴款，但是需要农户预先垫付补贴款，也就是资金的压力转移到农户层面，从中长期角度，这对于农机经销商扩大规模是有好处的，不过同时也需要考虑农户可能由于需要预先垫付农机补贴款，而降低对农机的购买需求（吉峰农机1

8、2年中报来自江浙地区的收入仅1.4亿，同比下降16%，其中一个主要原因就是江浙地区农机补贴改为了“全额购机”模式）。具体分析庞大集团和吉峰农机净利率的