《期权与公司财务》北大光华管理学院

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1、Lecture期权与公司财务北京大学光华管理学院张翼22.1期权许多公司证券和在正式交易场所交易的股票期权十分相似。几乎所有的公司股票和债券都拥有期权的特征。此外，我们也可以从期权的角度来分析资本结构和资本成本的决策问题。22.1期权合同：介绍期权给予其持有者在约定的到期日或之前的某一天，按某一确定的价格买入或出售约定数量资产的权利。看涨期权与看跌期权看涨期权其持有者在未来的某一天，按某一确定的价格买入约定数量资产的权利。当执行看涨期权，你将获得资产。看跌期权其持有者在未来的某一天，按某一确定的价格售出约定数量资产的权利。

2、当执行看跌期权，你将资产给予某人。22.1期权合同执行期权通过期权合同买入或出售标的资产的行为。执行价格或敲定价格指期权合同中规定的其持有者买入或卖出标的资产的价格。到期日合同中规定的到期时间被称为期满日或到期日。欧式期权和美式期权欧式期权只能在到期日执行。美式期权可以在到期日前的任意时间执行。期权合同：介绍实值期权执行价格低于标的资产的现货价格。两平期权执行价格等于标的资产的现货价格。虚值期权执行价格高于标的资产的现货价格。期权合同：介绍内涵价值等于期权的执行价格和标的资产现货价格之间的差异。投机价值投机价值等于期权费用

3、和期权内涵价值之间的差异。期权费用=内涵价值投机价值+22.2看涨期权看涨期权其持有者在未来的某一天，按某一确定的价格买入约定数量资产的权利。当执行看涨期权，你将获得资产。基本的看涨期权在到期日的价值关系在到期日，美式期权和欧式期权拥有相同特征，它们的价值相同。如果看涨期权是实值期权，它的价值是ST-E如果看涨期权是虚值期权，它的价值为零。CaT=CeT=Max[ST-E,0]ST是股票在到期日（时间T）的价格。E是执行价格CaT美式看涨期权在到期日的价值CeT欧式看涨期权在到期日的价值看涨期权的收益支付图-2010090

4、80706001020304050-40200-604060Stockprice($)Optionpayoffs($)Buyacall执行价格=$50看涨期权的收益支付图-201009080706001020304050-40200-604060Stockprice($)Optionpayoffs($)Writeacall执行价格=$50看涨期权的损益图-201009080706001020304050-40200-604060Stockprice($)Optionprofits($)WriteacallBuyacall执

5、行价格=$50;期权费用=$1022.3看跌期权当执行看跌期权，你将资产给予某人。看跌期权其持有者在未来的某一天，按某一确定的价格售出约定数量资产的权利。基本的看跌期权在到期日的价值关系在到期日，美式期权和欧式期权拥有相同特征，它们的价值相同。如果看跌期权是实值期权，它的价值是E–ST.如果看跌期权是虚值期权，它的价值为零PaT=PeT=Max[E-ST,0]看跌期权的收益支付图-201009080706001020304050-40200-604060Stockprice($)Optionpayoffs($)Buyapu

6、t执行价格=$50看跌期权的收益支付图-201009080706001020304050-40200-604060Optionpayoffs($)writeaput执行价格=$50Stockprice($)看跌期权的损益图-201009080706001020304050-40200-604060Stockprice($)Optionprofits($)BuyaputWriteaput执行价格=$50;期权费用=$1010-1022.4出售期权期权的卖出方负有义务。期权的购买方拥有选择权。-2010090807060010

7、20304050-40200-604060Stockprice($)Optionprofits($)BuyaputWriteaput10-10-201009080706001020304050-40200-604060Stockprice($)Optionprofits($)WriteacallBuyacall22.5阅读TheWallStreetJournal22.5阅读TheWallStreetJournal该期权的执行价格为$135;股票的近期价格为$138.25七月是到期月22.5阅读TheWallStreetJo

8、urnal该执行价格下的看涨期权是实值期权，因为$3.25=$138¼–$135。该执行价格的看跌期权是虚值期权。22.5阅读TheWallStreetJournal当日，该指定执行价格的看涨期权的交易量为2,365份。22.5阅读TheWallStreetJournal执行价格为$135的看涨期权的交