工程经济学-第六讲(多方案经济评价)

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1、清华大学精品课工程经济学清华大学教学成果一等奖工程经济学第六讲：多方案经济评价方法郑思齐清华大学建设管理系2016年10月工程经济学工程经济学的体系基本逻辑：收益>成本？效益成本分析(BCA)基本技术：资金时间价值的计算（折现）落脚点:方案评价和比选清华大学建设管理系房地产研究所郑思齐工程经济学回顾：折现率的选择CAPMWACC投资者要求的收益Return零售经纪账户对冲基金负债养老金34.16%政府持股r所有者银行持股权益65.84%共同基金风险补偿Risk散户持股保险持股Premiumrf无风险利率rf风险Risk投资者要求的收益ReturnED

2、rrredaAAEDAr收益损失超额收益rfCAPM是本源，WACC是合成方法风险Risk清华大学建设管理系房地产研究所郑思齐工程经济学回顾：NPV&IRRNPVNPV0IRRic内部收益率IRRNPV1i*i2i1iNPV2清华大学建设管理系房地产研究所郑思齐工程经济学回顾：基准收益率的选择方法投资者选择了这个投资机会，而放弃的其他投资机会中最高的收益率（经过风险调整）资金的机会成本OpportunityCostofCapital(OCC)储蓄股票基金创业……清华大学建设管理系房地产研究所郑思齐工程经济学回顾：IRR和i的关系c(1)IR

3、R（内部收益率）─由项目自身的现金流量决定（客观）─归根到底，由项目所处市场的供给和需求决定(2)i（基准收益率）c─投资者要求的最低收益率（主观）─是他为了投资该项目，而放弃的其他投资机会中，（相同风险下）收益最大的那个——“机会成本”(3)因此，投资者要求IRRi，实际上是要求所选择的投资机c会的收益率要大于放弃的最大收益率（“门槛值”）。清华大学建设管理系房地产研究所郑思齐工程经济学补充分析：IRR是惟一的吗？(1)常规项目①计算期内，净现金流量的正负号只变化一次，即所有负现金流量都出现在正现金流量之前。②内部收益率方程肯定有惟一解，且其解就是真正

4、的内部收益率。(2)非常规项目①计算期内，带负号的净现金流量不仅发生在项目前期，而且分散在带正号的净现金流量之中。②如果净现金流量的正负号多次变化，内部收益率方程可能有多个解如果只有1个正根，则该解就是真正的内部收益率如果有多个解，则所有的解都不是真正的内部收益率。清华大学建设管理系房地产研究所郑思齐工程经济学非常规项目不一定有IRR年0123净现金流量（万元）-100470-720360i=20%,i=50%,i=100%123NPV20%i100%050%清华大学建设管理系房地产研究所郑思齐工程经济学补充知识：名义利率vs.实际利率(1)名义利率r：“

5、年利率为r，按月计息”计息周期利率i乘以某名义利率周期内的计息周期数m所得的利率r=i×m若年名义利率为12%，则月利率为1%(2)实际利率ieff用计息周期利率来计算某名义利率周期利率，考虑利率再生mrFP1mmmrr利息IFPP1PP11mmmIrieff11Pm清华大学建设管理系房地产研究所郑思齐工程经济学名义利率vs.实际利率设年名义利率为r=10%，则半年、季度、月、日的年实际利率为：210％i1110.25%年(以半年为实际计息周期)2

6、410％i1110.38%年(以季度为实际计息周期)为什么每年的计息期越多，412年实际利率就越高？10％i1110.47%年(以月为实际计息周期)1236510％i1110.52%年(以日为实际计息周期)365清华大学建设管理系房地产研究所郑思齐工程经济学本讲内容:多方案评价和比选1.方案间关系的类型2.互斥方案评价─2.1寿命期相同的互斥方案评价─2.2寿命期不同的互斥方案评价3.小结清华大学建设管理系房地产研究所郑思齐工程经济学一个例子甲面临的问题：手上有3万，借给朋友A多少钱合适？

7、一年期贷款，如不借出，钱只能放在家里方案贷款金额(元)贷款利率(%)利息额(元)A110000101000A22000081600A33000061800乙面临的问题：手上有3万，朋友B、C、D借钱，借给谁？(一年期贷款，如不借出，钱只能放在家里，借出的个数不限)方案贷款金额(元)贷款利率(%)利息额(元)B10000101000C2000081600D3000061800清华大学建设管理系房地产研究所郑思齐工程经济学方案间关系的类型1.独立型方案─方案间互不干扰，选择和放弃其中任何一个，不会影响其他方案的选择。─方案间“加法法则”成立–香港置地正在国内

8、寻找房地产开发的伙伴，现有万通公司和华润公司两家房地产开发公司有意