汽车行业11月新能源汽车月报：超预期的2018，持续成长的2019

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1、1、近期观点2、量价跟踪分析3、板块及标的估值1、近期观点2、量价跟踪分析3、板块及标的估值汽车有色技术进化确立，消费风潮跟进，类似上一轮SUV周期，本轮电动化景气持续周期和盈利弹性有望超预期，带来两大市场投资机遇：一、电动化领先车企，重点关注比亚迪、特斯拉（海外组覆盖）、吉利汽车、上汽集团，建议关注蔚来汽车。二、电动化新兴核心零部件公司，重点关注旭升股份、宁德时代（电新）、三花智控（家电）、中鼎股份、精锻科技。锂价在新能源汽车放量的带动下价格已经企稳；由于四季度锂价环比下降，预计19年一季度锂精矿价

2、格有望下降，锂盐企业的PE相对较低。相关标的：天齐锂业赣锋锂业。化工新能源汽车补贴未来继续退坡，行业市场化竞争阶段产业链龙头为王，对于锂电材料，龙头企业依托技术、成本和产品品质优势，以市场份额为导向，持续抢占增量市场，上游锂钴等降价缓解中游材料降价压力，我们持续看好龙头材料公司的发展。近期重点推荐电解液龙头新宙邦，优质成长龙头，未来继续大笔资本开支打开成长空间。继续看好推荐隔膜龙头恩捷股份（成本低、全球产业链卡位优势明显）。机械动力锂电行业技术日新月异，从而引发对于设备的全新需求或者升级需求。我们在与

3、投资者交流的过程中，发现市场比较关注的技术问题主要包括：1）电池封装方式发生变化会对电池设备带来什么影响，以及软包是否会对卷绕设备厂商产生巨大冲击；2）整线是否是伪概念，为何龙头厂商乐于提供整线解决方案；3）高镍正极生产设备的特殊性是什么，具体包含什么设备，市场空间会有多大；4）锂电回收中的梯次利用和元素回收是否成熟。本周专题我们将围绕着四个问题展开。结论：1）多数电池厂方形、圆柱、软包三条路线并举，绝对占优方案尚未出，软包对于中段的电池成型和组装环节会产生一定影响，但卷绕依然适用；2）整线并非伪概念，

4、对于电池厂商而言、可满足其越来越高的自动化需求，对于设备商而言、可逐步提升占有率；3）高镍正极对生产环境要求苛刻，因而单位投资额较高；4）锂电回收中梯次回收相对更成熟，磷酸铁锂相对于铅蓄电池的经济性逐步显现。在投资方向上，我们认为需重点关注：1）具备设备整线能力的先导智能、赢合科技；2）高镍正极加工设备及集成核心供应商百利科技；3）锂电回收市场更关注梯次利用方向，包括天奇股份等。另外，我们建议关注光华科技。1、近期观点2、量价跟踪分析3、板块及标的估值•今年新能源乘用车销量持续超出市场预期图：2014

5、-2018年新能源汽车月度产量（万辆）201420152016201720182018年1-10月产量同比增长76%（中汽协）；乘用车87%（中汽协），增长动力为乘用车。12.7万辆/+732%0172015201820162014•预计乘用车11/12月销量28.4万辆，2018全年销15量101万辆105•商用车保持平稳，年末旺季销量有望翘头01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中汽协、图：2014-2018年新能源乘用车月度销量（万辆）图：2014-2018年新能源商用

6、车月度产量（万辆）12.0万辆/+84%2018201720162015201420201420152016201720188615104522014201520162017201801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月02018年6月中旬，新版新能源补贴政策正式实行，客车补贴进一步退坡，临近期末客车产销进一步加速，7月开始行业进入淡季。专用车产销略低于预期，补贴退坡+运营里程要求仍然给主机厂带来较大资金压力，同时产品品质还未达2015到全面撬动市场需求的阶段。20171.9万辆/

7、-12%2016201820141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：乘联会、资料来源：中汽协、•今年新能源乘用车补贴政策设置相对宽松，对终端售价的稳定起到了核心作用•升级、新上市车型总量保持高位，对消费者的性价比吸引力提升明显•尤其面向限购城市的高端车型、和面向非限购城市的低价车型（非A00级）表：2018上市及预计上市车型（款）级别合资自主重点车企造车新势力BEVPHEV级别合计A001181221919A01201162121A1060435581270B922212

8、181331C3441527总计24124911612127148资料来源：第一电动、车企官网、注：不完全统计表：2018年上市新能源车型分级别销量（万辆）级别合资自主BEVPHEV级别合计A000.00.10.10.00.1A00.03.23.30.03.2A1.06.56.01.57.4B0.01.10.01.11.1C0.00.90.70.20.9分类合计1.011.610.02.712.6资料来源：乘联会、图：BEV各级别销量占比（