高质量发展系列报告之五：2019年基建投资展望，预计反弹，力补短板

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1、目录历史上两轮基建投资增速触底均伴随政策干预1近年来出现两次显著的基建投资增速“V”字底12008年防过热及雪灾导致基建投资增速见底，四万亿计划及时出台发力稳增长22012年四万亿结束后基建投资增速跌破零，地方隐性债务扩张支持反弹4转向推演相似，政策存在节奏7基建投资增速再次面临触底，刺激落实发力或在明年8基建投资增速再次触底，稳投资稳增长需求上升8政策转向、央行发力已经完成，即将步入政策落实阶段9节奏上四季度基建投资增速难见反弹，刺激发力或在明年3-5月10基建投资增速（全口径）2018年预计转负，2019年有望反弹10通过国家预算内资

2、金及撬动比率估算基建投资完成额及增速10资金结构中的自筹资金占比最大，社融可作为先验指标11去杠杆背景下预计2018年基建投资增速（全口径）为-4%12撬动比率稳健，显性资金放大，2019年基建投资增速（全口径）或将反弹至4.5%15基建投资高质量补短板，重点任务发现潜在机会16基础设施建设随发展而变，当下补短板需求凸显16轨交、机场存在结构性亮点，重点城市群内部协同是短板18油气产供储短板待补，特高压项目进展加快22水利维持万亿规模，污水处理、固废处理城乡均发力25风险提示29插图目录图1：历史上两次显著的基建投资快速下滑及政策干预1图

3、2：2008年政策转向复盘2图3：出口金额当月同比4图4：城镇登记失业率4图5：工业增加值增速4图6：PMI增速4图7：制造业投资当月同比5图8：房地产投资当月同比5图9：2012年政策转向复盘5图10：全国地方政府性债务余额猛增7图11：新增非标融资规模伴随政策转向猛增7图12：两轮基建刺激具有一定相似性8图13：2018年投资尤其是基建投资较为萎靡9图14：2018年基建相关政策复盘9图15：GDP增速逐季下滑但仍在预期之内10图16：2018年城镇调查失业率整体稳定10图17：预测基建投资完成额相关思路11图18：基建投资五类资金来

4、源及2016年占比情况11图19：基建各项资金来源数额12图20：各项基建资金来源占比情况12图21：可通过社融数据对基建投资变动进行观测12图22：专项债与一般债规模13图23：从国家预算内基金测算撬动基建投资情况13图24：我国基建投资完成额与城镇固定资产投资口径的基金来源略有差异14图25：《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》配套措施15图26：近年来新增债券安排情况16图27：近年来财政赤字预算情况16图28：城镇50万元以上开工项目数变化反映新型基建愈成重点17图29：2018年1-9月各行业累计完成额占比17图30：2

5、016年底城乡生活类基础设施对比18图31：《全球竞争力报告2017-2018》部分18图32：近年来铁路营业里程20图33：近年来轨道交通里程及投资情况20图34：近年来公路建设投资情况20图35：近年来天然气消费量23图36：油气管道总里程23图37：近年来特高压投资额24图38：截至2018年1月全国已使用的特高压线路24图39：近年来电网工程投资额25图40：近年来农村电网改造中央财政支出25图41：近年来污水处理情况27图42：综合管廊部分试点城市规划情况28图43：“十二五”与“十三五”城镇生活垃圾处理投资28图44：危险废品

6、处置量及正规处理量28表格目录表1：2008年关键政策及会议复盘2表2：2012年关键政策及会议复盘6表3：2018年基建投资增速（全口径）预测14表4：四万亿投资刺激计划具体领域17表5：交运领域补短板重点领域与重点区域18表6：机场数量及吞吐量分布情况21表7：京津冀交通一体化项目情况21表8：能源领域补短板重点领域与重点区域22表9：水利、环保和公共管理领域补短板重点领域与重点区域25表10：《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》提及的部分水利项目25表11：城乡在生态环保等新型基建方面部分指标情况26表12：生态环保与公共事

7、业各子领域上市公司近年来负债率情况29基建投资是我国经济增长的压舱石。从“增量”来看，中国目前已经转变为消费主导的经济增长模式，2017年近80%的GDP增长率由消费贡献；但从“存量”来看，固定资产投资完成额占2017年GDP总量的76%，其中基建投资完成额占GDP总量21%。2013年以来，基建投资保持在15%左右的较高速增长，托底效果明显，但今年以来整体投资增速放缓，特别是基础设施投资增速回落巨大，2018年1-10月基建投资（不含电力）累计增速同比仅为3.7%。7月23日国务院常务会议和7月31日政治局会议后，“六稳”当头，在定向降

8、准、加快专项债发行、向民间资本推介大批投资机制明确项目等一系列稳增长政策之后，基建投资仍未有起色，2018年10月全口径基建投资累计同比增速为0.9%，仅比9月的0.3%略微反弹，市场对基建投