新能源汽车行业：中国产业链走向全球，变中求稳看好中游

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1、图表目录图1：锂电中上游2018年价格、盈利变化情况5图2：全球新能源汽车销量保持高增长（单位：万辆）6图3：2014-2017年全球主流动力电池企业出货量结构发生巨大变化（GWh）9图4：2017年我国锂电材料国产化率已经处于较高水平9图5：新能源汽车行业经常面临变化11图6：沃特玛磷酸铁锂电池盛极而衰（单位：百万元）12图7：金瑞（长远锂科）三元材料迎来反转（单位：百万元）12图8：2013-2018年我国纯电动乘用车续航补贴（单位：万元）12图9：电池价格不断下降才能增强新能源车竞争力12图10：电芯企业现金

2、流状况已经出现较大差异（单位：经营性现金流/利润总额）13图11：补贴退坡推动电池价格下降，并扩大产业链上各环节市场规模13图12：中游材料盈利情况（隔膜仅统计个别盈利企业，大部分企业亏损）14图13：电池及材料技术发展阶段图15图14：锂电上市企业（中上游）净利润分布变化16图15：锂电上市企业（中上游）净利率情况16图16：锂电产业链细分子行业投资回报率17图17：现货价：碳酸锂（电池级）：国内（元/吨）17图18：长江有色市场：平均价：钴1#（元/吨）17图19：华友钴业钴产品成本和售价（单位：万元/吨）18

3、图20：华友钴业钴产品销量和占有率（单位：吨）18图21：天赐材料：电解液降成本典范（单位：万元/吨）18图22：电解液技术升级典范（单位：元/吨）18图23：当升科技在三元及高镍领域形成了完整的产品体系18图24：2013-2018年三季度营收和归母净利润（百万元）20图25：2013-2018年三季度毛利率和净利率（%）20图26：2013-2018年三季度营收和归母净利润（百万元）21图27：2013-2018年三季度毛利率和净利率（%）21图28：2013-2018年三季度营收和归母净利润（百万元）21图2

4、9：2013-2018年三季度毛利率和净利率（%）21图30：2013-2018年三季度营收和归母净利润（百万元）22图31：2013-2018年三季度毛利率和净利率（%）22图32：2013-2018年三季度营收和归母净利润（百万元）23图33：2013-2018年三季度毛利率和净利率（%）23图34：2013-2018年三季度营收和归母净利润（百万元）23图35：2013-2018年三季度毛利率和净利率（%）23图36：天赐材料电解液全产业链布局图24图37：新政前后不同续航里程的补贴变化（单位：万元）25图3

5、8：宁德时代预计2019年下半年推出811产品，有望成为重要催化剂26图39：2016年我国三元材料不同类型占比情况26图40：2018年Q1我国三元材料不同类型占比情况26图41：三元材料表面残碱量（单位：mg/kg）27图42：镍含量越高，热分解温度越低，放热量越大27图43：我国正极材料市场仍较为分散28图44：我国锂电隔膜产能依旧过剩28图45：国内湿法隔膜价格不断下滑28图46：主要隔膜企业毛利率情况29图47：主要隔膜企业净利率情况29图48：电解液价格处于历史低位（单位：万元/吨）30图49：国内电解

6、液供需情况30图50：电解液企业的不同盈利来源30图51：不同类型电解液价格（单位：元/吨）30图52：新宙邦电解液添加剂产品30图53：2010-2017年全球钴消费领域统计31图54：2010-2017年我国钴消费领域统计31图55：全球钴需求测算（单位：万吨）31图56：2019年钴不同应用领域需求及占比（单位：万吨）31表1：主流国家动力电池成本和性能目标6表2：全球主流车企的新能源汽车远期规划7表3：全球主流电池企业已经进入全球主流汽车供应链8表4：外资电池企业在国内的布局8表5：锂电材料已经形成全球采购

7、模式10表6：不同三元正极材料加工费情况27表7：2016-2020年全球钴供需平衡表（剔除嘉能可KCC钴产量）32表8：从需求端倒推2021-2025钴原矿需求32表9：中国企业钴矿开采和冶炼布局332018年行业回顾：电池结构性偏紧，中上游整体下行1、电池龙头企业盈利依旧可观。2018年在新能源车消费带动下，高端电池呈现结构性紧缺，价格保持稳定，同时行业龙头格局稳固，双寡头占据65%市场份额，在电池成本端不断下滑情况下，龙头企业盈利较为可观。2、电池成本下降大部分可归因于上游材料。中游供需格局的改变甚至恶化导致

8、材料价格大幅下滑，同时加剧行业竞争，材料端除负极外整体盈利能力均有不同下滑。其中隔膜行业下滑较为明显，主流企业平均毛利率由55%下滑至42%，电解液行业由29%下降至24%，三元正极材料由18%下降至16%，唯有负极材料仍保持30%左右的稳定水平。3、中游材料价格下滑和盈利能力变化共同影响其投资回报率。按目前价格测算，正极材料投资回报率为27.2%，电解液为