（外）并购的艺术-融资与再融资

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1、译者序能将《并购指南丛书》翻译为中文并在中国出版，是我们中国企业兼并重组研究中心的幸事。为此，译者首先感谢麦格劳希尔出版公司北京代表处、北京信都北方文化发展有限公司、风帆集团和中国财政经济出版社的同仁对在中国出版本丛书中译本的支持，并感谢为此做出努力的所有人们，当然还要感谢丛书的作者们为读者撰写出这套优秀的并购专著丛书。我们中国企业兼并重组研究中心将该丛书的翻译出版视为在新千年的一项具有里程碑意义的事业。本套丛书共有四本，它们分别是：亚历山德拉里德拉杰科斯（）与弗雷德威斯顿（）合著的《并购的艺术：融资与再融资》，亚历山德拉里德拉杰科斯所著的

2、《并购的艺术：整合》，亚历山德拉里德拉杰科斯（）与斯坦利福斯特里德（）合著的《并购的艺术：兼并／收购／买断指南》，以及亚历山德拉里德拉杰科斯）与查尔斯埃尔森（）合著的《并购的艺术：尽职调查》。企业并购的融资和再融资是并购决策中复杂的重要内容和关键的步骤之一。本书以一问一答的形式，系统地介绍了截至世纪末期国际上并购融资和再融资的最新发展，影响并购融资的宏观和微观因素，可以用于各种类型的并购交易的关键融资来源和融资工具，以及如何根据并购双方的实际情况选择最适合的融资方式，如何选择债务融资、权益融资，或是二者的混合。债务融资和再融资无论从技术还是

3、形式都是很有特点的，本书详细介绍了贷款、债券、租赁等各种债务融资及其无数种实现方式。另外，资金支持者、贷款人和承销商等中介方在并购融资中如何发挥作用，在并购融资时通常遇到的法律、税收以及会计问题等等，本书都给予了很好的回答。我国企业并购的融资受制于资本市场的发展和金融制度，还主要采用现金支付，换股收购的案例在资本市场中也鲜有出现。本书对于我国企业并购在融资方面的创新有很好的借鉴作用，并对金融制度的改进提供了一些思路。本书翻译由张秋生负责并校对了全文，周绍妮翻译序言、第七章、第八章、第九章，张昊翻译第一章、第二章、第三章和第十三章，潘立韫翻译

4、第四章、第五章、第六章、第十五章及附录，吴颖翻译第十章、第十一章、第十二章和第十四章。在本书的翻译过程中，我们研究中心的教师们倾注了大量的时间和精力，尽可能使译文忠实于原著，并使之有可读性。由于本丛书内容涉及国际上并购的最新动态、最新研究成果和最新经验，加上受译者水平的限制，书中存在不准确甚至错误的地方，全部由译者负责，敬请读者批评指正。张秋生序借助融资理念的力量当我为亚历山德拉里德拉杰科斯（）和弗雷德威斯顿（）的《并购的艺术：融资与再融资》一书的序言想一个主题时，一个短语不断浮现于我的脑海：理念的力量。已经觉得无聊了？渴望获得那些能帮助您

5、下次并购交易时取得资金的事实数据、名字和地点吗？准备好了，咱们开始。任何怀疑融资理念的力量及其重要性的人，应该想一想现代版寓言“矿工的头灯”。矿工的头灯每天清晨，当一位年轻人乘上早上五点半从新泽西樱桃山）开往纽约市的公交车去汇报工作的时候，他就开始了同样的程序：捆扎一个矿灯在他的前额，然后开始阅读几页布莱多克希克曼）关于低级债券的研究报告。这位大学年级时离开沃顿商学院（）第班的执行官意识到希克曼研究成果的巨大潜在价值。希克曼的研究表明，随着时间的流逝，低级债券的表现将胜过高级债券。当然，低级债券有更大的毁灭性失败的可能，但它们也可能有许多辉

6、煌的成功，会给许多投资者产生净收益。这位年轻人的小型投资银行能否利用这一矛盾？当公交车隆隆地驶过狭窄的曼哈顿）街道时，这位勤奋的乘客正梦想着辉煌⋯⋯当然，这位年轻人就是迈克尔密尔肯（，他的投资银行就是德雷克塞尔哈里曼里普利（，后来更名为德雷克塞尔本汉兰伯特。叙述他们的悲惨故事花费了很多笔墨著名的康妮布鲁克（）在她的《掠夺者的舞会》一书中以她流利的文字特写了上述场景。康妮布鲁克和其他人创作的车上读物，将发展成一个繁荣的“垃圾债券”帝国，密尔肯及其公司在他们破产之前几乎统治了这个帝国近年。历史是残酷无情的：德雷克塞尔本汉公司被发现违反了各种不同

7、的法律和规则时，它宣告破产了，同时密尔肯关进了监狱。以这个历史教训为开头，把这本关于并购融资和再融资的书介绍给读者是非常抑郁而乏味的，但对那些具有钢铁般魄力的读者来说，这是惟一的方式。矿工头灯的故事确实包括了某些悲剧的成分，但可以确信的是：在诸多的争论中，垃圾债券时代和密尔肯本人的功过仍是模糊不清的。但是对我而言，这个故事却可以强有力地证明金融理念创造和改革市场经济的力量。无论人们怎样评价德雷克塞尔的遗产和迈克尔密尔肯本人，事实仍是密尔肯早期对希克曼著作的研究为今天繁荣的有价值的金融市场奠定了基础。在世纪年代早期，当密尔肯从新泽西乘公交车去

8、纽约市时，低级债券当时并没有重要的市场。随着时间的流逝，这个市场已经发展起来了。现在，投资基金持有公司和非公司发行的垃圾债券的价值已超过亿美元。在年，美国的公司发行了总额亿美元的