医药行业2018年12月投资策略：医疗器械崛起，持续重点推荐行业龙头.docx

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1、核心观点226家医药制造类公司2018Q1、Q2、Q3营业收入总额增速分别约为29%、19.5%、20.2%，归母净利润总额增速分别为39.7%、14%、11.6%，在研发加大投入的基础上利润增速略受影响。其中龙头公司业绩相对比较良好，比如恒瑞医药、石药集团等。带量采购政策很大程度上为落实一致性评价，从长期看对医药产业健康发展是利好，对短期公司利润影响也比较有限，但可能会影响仿制药估值。2019年医药行业选股思路：轻药重医将是主要方向：其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的；其二是选择非药，如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。具体如下：p医

2、疗器械政策友好，平台型、细分龙头崛起。重点推荐综合性医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223），关注乐普医疗（300003）；高成长细分领域，重点推荐万东医疗（600055）、欧普康视（300595），关注大博医疗（002901）等；p创新药引领医药行业未来，国家大力支持。A股重点推荐：恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）等，关注H股重点推荐中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）等；p受益产业全球化转移，CRO迎来高景气发展。A股重点推荐药明康德（603259）、泰格医药（300347），关注昭衍新药（603127）

3、、药石科技（300725）。关注H股重点推荐药名生物（2269.HK）等；p疫苗重磅产品快速放量，业绩估值双双提升。重点推荐疫苗板块业绩高增长的智飞生物（300122）、康泰生物（300601）等；p医疗服务受益于政策友好，持续高增长，重点推荐美年健康（002044），关注爱尔眼科（300015）等；p品牌中药受益于消费升级，高增长确定性高，重点片仔癀（600436），关注广誉远（600771）等。风险提示：药品降价超预期风险；医改政策执行进度低于预期风险。1目录1医药行业回顾表现2PDB样本医院三季报数据总结分析3政策全方位利好，国产医疗器械企业高速增长42018年1

4、2月医药行业投资策略及标的2医药个股涨跌幅排名医药指数相对沪深300走势医药子行业二级市场涨跌幅1.1医药二级市场表现1医药行业回顾表现数据来源：Wind，西南证券整理u2018年11月申万医药指数上涨5.30%，跑赢沪深300指数4.70个百分点。u2018年11月医药行业子板块均表现为上涨，医疗服务（+9.3%）、化学原料药（+9.2%）、生物制品（+9.0%）涨幅最大，中药（+1.2%）和医药商业（+0.8%）涨幅最小。u2018年11月医药上市公司中涨幅最大的分别为佐力药业（+49%）、海辰药业（+36%）、司太立（+34%），跌幅最大的为润都股份（-23

5、%）、昂利康（-21%）、康美药业（-15%）。3605040302720100申万一级行业市盈率比较（TTM整体法）1.1医药行业市盈率和溢价率1医药行业回顾表现申万医药市盈率及与A股溢价率数据来源：Wind，西南证券整理医药生物PE-TTM80727060504030202725100申万医药历史市盈率变化趋势（TTM整体法）u横向看：医药行业PE(TTM)为27倍，在申万一级行业中处于中等偏上水平。u纵向看：2008年以来医药行业PE(TTM)区间为25-72倍，平均值40倍，目前为27倍，仍处在历史底部。u医药行业相对于全部A股估值溢价率为109%，与10月

6、份相比提升10个百分点。41医药行业回顾表现申万医药子行业相对A股的溢价率申万医药子行业市盈率（TTM整体法）申万医药子行业历史市盈率变化趋势1.1医药各子行业市盈率和溢价率u横向看：医疗服务（52倍）和化学制剂（35倍）的PE(TTM)最高，中药（19倍）和医药商业（18倍）市盈率最低。u纵向看：医药行业各板块的PE(TTM)及相对全部A股的溢价率呈现上升趋势。数据来源：Wind，西南证券整理51医药行业回顾表现1.1医药工业数据表观增速低，主要是因为存在巨大分化q2018年1-10月份医药制造业实现主营业务收入20181亿（+13.6%）和利润2554亿（+10.4

7、%），2018年10月单月实现收入1977亿元（+13.6%）和利润248亿元（+1.1%）；我们认为医药行业分化明显，医药工业数据对投资决策支持作用小；医药制造业主营业务收入及增长率医药制造业利润总额及增长率q2018年3月以来医药工业收入和利润增速均有所下滑：1）收入端增速下滑主要是因为年初流感影响导致经销商和终端备货库存增加，3月以来渠道和终端去库存，表观收入增速有所下滑，预计未来将维持10%以上稳定增长；2）利润端增速下滑幅度更大估计与新药研发投入加大及两票制低开转高开影响有关，导致表观收入增速提升，但扣掉转高开后费用处理，利润增