12月份宏观月报：短期转机已明确，外部压力明显减轻.docx

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1、正文目录一、本月视点：短期转机已明确，外部压力明显减轻4二、经济增长：企业被动补库，供需两端弱势尽显42.1工业生产：PMI降至荣枯线，企业被动补库52.2投资：投资增速料降至5.6%62.3消费：预计消费增速小幅上升至9.0%72.4外贸：预计进出口增速均下降8三、通货膨胀：预计11月CPI同比2.2%，PPI同比2.6%93.1CPI：预计11月CPI同比2.2%93.2PPI：预计11月PPI同比降至2.6%10四、流动性跟踪：央行暂停逆回购，人民币小幅升值104.1资金价格：央行暂停逆回购1

2、04.2人民币汇率：人民币本月震荡升值12图表目录图表1宏观经济数据预测表5图表1中采制造业PMI走势6图表2发电耗煤增速走势6图表3高炉开工率走势6图表4钢材价格走势6图表5固定资产投资增速走势7图表6发改委批复基建项目情况7图表730个大中城市商品房成交套数7图表8百城土地供应量价走势7图表9消费增速走势8图表10消费者信心指数走势8图表11PMI新出口订单与进口指标8图表12BDI指标走势8图表13外贸先导指标走势9图表14各国制造业PMI走势9图表15原油价格走势9图表16食用农产品价格指数

3、走势9图表17生产资料价格指数走势10图表18购进价格指数走势10图表19短期资金面情况11图表20票据直贴利率走势11图表21长期债券收益率走势11图表22理财产品收益率走势11图表23温州民间融资利率走势11图表24央行公开市场操作情况11图表25人民币对美元汇率走势12图表26美元指数走势12一、本月视点：短期转机已明确，外部压力明显减轻于本周末在阿根廷召开的G20会议受到全球瞩目，因为中美领导人将在会议上就贸易问题进行进一步商谈，中美贸易关系可能存有缓和的转机。而从目前的消息来看，转机的迹象

4、非常明确：首先，中国官媒新华社率先透漏出两个重要信息点：①明年美国不会再继续加征关税（此前美国曾威胁在明年将2000亿美元商品10%的关税提升至25%）；②中美之间将朝着取消所有附加关税的方向进一步积极谈判。随后，新华社发表了“习近平同美国总统特朗普举行会晤”正式新闻稿，其中表示：Ø习近平与特朗普均认为，合作是中美双方最好的选择，双方保持良好合作关系对两国和世界有利。双方将适时再次进行互访。Ø双方同意加强各领域对话与合作，增进教育、人文交流。特朗普表示，美方欢迎中国学生来美国留学。Ø双方同意采取积极

5、行动加强执法、禁毒等合作，包括对芬太尼类物质的管控。Ø两国元首达成共识，停止加征新的关税，并指示两国经济团队加紧磋商，朝着取消所有加征关税的方向，达成互利双赢的具体协议。中方愿意开放市场，扩大进口。Ø在台湾问题上，美方表示，美国政府继续奉行一个中国政策。Ø中方支持美朝领导人再次会晤，希望美朝双方相向而行，照顾彼此的合理关切，并行推进半岛完全无核化和建立半岛和平机制。总体来看，中美双方的这一次的会谈是非常积极的，在中美关系的问题上，短期的边际好转非常明确，而中美贸易关系的缓解将明显释缓明年我国所面临的

6、经济压力。事实上，除了中美贸易问题之外，“美国加息”对我国的压力也在边际缓和。根据CME数据，虽然市场预期12月美国将加息的概率仍高达83%，但是相较一个月之前而言，在12月加息的基础上，明年继续加息2次和3次的概率已经明显下滑；在12月加息的基础上，明年不再继续加息和仅加息一次的概率相应上升。从目前到2019年底（包括12月），美国将加息1次、2次、3次、4次的概率分别是25%、38%、23%、8%。反观国内经济，当前我国面临的经济压力相对较大，虽然生产端也已经出现了走弱迹象，但是相对于需求而言仍

7、然相对较强，这导致库存的被动上升。在这样的背景下，未来我国生产端应该将面临着两重压力，其一是主动去库动机下的生产端调整，其二是需求端进一步走弱对生产端的拖累。不过，中美两国领导人此次融洽的会谈将会对未来需求端的进一步走弱带来释缓作用，由此减轻经济下行压力。与此同时，考虑到我国人民币汇率持续处于临近“7”的位置，汇率是否会破“7”实也牵涉着投资者对人民币资产的信心问题，美国加息次数可能会减少的预期将导致我国汇市的压力也有明显的减轻。总体而言，目前我国面临的外部形势压力明显减轻，国内经济有望平稳运行。二

8、、经济增长：企业被动补库，供需两端弱势尽显①生产方面，11月份制造业PMI指数50.0%，降至荣枯平衡线，且连续三月显著低于对应月度的历史均值。相对生产而言更加疲弱的需求使得产成品库存指数在11月创下三年多来新高，被动补库迹象显著，预计库存的这一变化特征也会使得未来生产活动进一步减弱。6大发电集团耗煤增速与汽车销售数据也不容乐观。预测11月工业增加值增速降至5.8%。②投资方面，11月发改委并未批复基建项目；房地产投资继续下滑的概率很大，预计11月份固定资产投资增速降