短期融资券招标利率快速上升.doc

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1、债券市场周评2005.12.26—2005.12.30债券分析师杨永光0755-25832884yangyg@ghzq.com.cn何康0755-82485853hek@ghzq.com.cn主办：国海固定收益证券研究中心地址：深圳市笋岗路12号中民时代广场B座30楼报告日期：2004年7月15日短期融资券招标利率快速上升目录：一、宏观经济大事1.银行间外汇市场首批做市商名单出炉。2.中国人民银行上调境内美元、港币小额存款利率。3.天然气大幅涨价，拉开资源价格改革序幕。二、公开市场操作本周央行公开市场操作加大资金回笼力度，连续发行两期一年期央行票据。三、交易所市场本周交易所照例出现抢券过节

2、的情节，短期融资券发行利率快速上升值得关注。四、市场指标变化1.本周银行间回购利率保持平稳。2.本周国债收益率曲线长端和短端下移幅度较大，中端变化幅度较小。五、下周市场展望下周为元旦后的第一周，前两天会有小幅震荡，但不会改变市场逐步盘升的格局。一、宏观经济大事1.银行间外汇市场首批做市商名单出炉据报道，中国银行、汇丰银行、渣打银行等中外资银行昨日获得国家外汇管理局批准，成为银行间外汇市场的首批人民币对外币交易的做市商。市场评论认为，人民币做市商制度推出后，做市商将成为人民币汇率形成的市场力量，人民币对美元的波动幅度将有所增加，人民币汇率升值的幅度有可能增加。另外，据中国外汇交易中心有关人士

3、透露，为进一步深化外汇市场建设，除了在银行间市场推出首批人民币对外币的做市商之外，外汇局还决定从2006年首个交易日起，在银行间外汇市场推出即期询价交易，以降低外汇交易清算风险，为外汇市场主体提供多种可选择的交易模式。短评：做市商制度的推出，有助于提高外汇市场流动性，活跃市场，但在中国目前的外汇体制下，外汇做市商根本不可能通过交易形成市场化的人民币汇率水平，人民币汇率是由央行控制的，在可预见的很长一段时间内，这种情况都不会改变。由于当前外汇储备不断增加，至少在资金层面上，人民币存在较强的升值压力是勿庸置疑的，指望做市商买入贬值希望很大的美元，替央行分担外汇储备贬值的风险是不现实的。买断式回

4、够，远期交易等新制度的实际运行情况表明，如果没有相应的配套制度以及深化的市场化运行机制，再好的制度也不能发挥很好的作用，从这个角度而言，笔者并不看好外汇做市商制度在中国的前景，其变成一个“花瓶”制度的可能性是很大的，央行在很长的一段时间内仍然是唯一的外汇买入主体，唯一的人民币汇率水平决定者。2．中国人民银行上调境内美元、港币小额存款利率中国人民银行决定自2005年12月28日起上调境内商业银行美元、港币小额外币存款利率上限。其中，一年期美元、港币存款利率上限分别提高0.5和0.25个百分点，调整后利率上限分别为3%和2.625％（详见附表）。小额外币存款利率调整表年利率：％项目美元＊欧元日

5、元港币＊活期1.1500.1000.00011.000七天通知1.3750.3750.00051.250一个月2.2500.7500.01001.875三个月2.7501.0000.01002.375六个月2.8751.1250.01002.500一年3.0001.2500.01002.625注：本表从2005年12月28日起执行，带＊为此次调整的币种。短评：欧洲央行以及美联储均在近期提高了基准利率水平，央行本次升息跟随的意味较强。外币存款利率上限的提高有助于稳定外汇储蓄存款，适当降低结汇对人民币汇率的升值压力。总体而言，央行升息对市场影响有限。3．天然气大幅涨价，拉开资源价格改革序幕国家

6、发改委决定，从12月26日起在全国范围内适当提高天然气出厂价格。各油气田供工业和城市燃气用天然气出厂价格每千立方米提高50至150元，化肥生产用天然气提高50至100元。据国家发改委测算，提高天然气出厂价格后，每户用气居民月支出增加3元左右。这是按城市燃气用气最大提价幅度每千立方米提150元、居民每户月均用气量20立方米测算出来的。按化肥生产用气最大提价幅度每千立方米提100元、生产每吨尿素耗气800至900立方米测算，气制尿素成本每吨增加80至90元。据发展改革委副主任张平介绍，2006年，我国将在石油、电、水、天然气、煤炭、土地价格等六个方面积极稳妥推进价格改革。“今后，资源价格要逐步

7、提高，价格要体现资源的稀缺性。”部分专家表示，此次调高天然气价格，仅仅是拉开了资源价格市场化的序幕，一系列资源价格改革的大戏有可能纷至沓来。短评：上游资源类产品的提价将直接影响物价水平，特别是对债市影响较大的CPI指数，但另一方面，粮价的上升空间有限，以及产能过剩将对下游产品价格产生较强的抑制作用，综合考虑，我们维持前期所做的2006年CPI指数上升空间有限的判断，预计206年CPI指数同比上涨1.5％左右的可能性较大，