1.市场情绪概述

《1.市场情绪概述》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、市场情绪指数编制及应用研发中心量化研究小组量化研究小组成员：研究员：张宇鹏电话：0411-39673358邮箱：zhangyupeng@daton.com.cn研究员：郭峰电话：0411-39673309邮箱：guofeng@daton.com.cn内部资料，禁止转载。未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任；研究报告只是投资决策的参考依据。■市场情绪概述：目前对于市场情绪还没有一个统一的概念，比较倾向一致的观点是将投资者情绪、投资者预期与投资者信念联系起来，认为市场情绪是指投资者受各种信息的影响，对风险资产未来价格具有偏差的投资者预期

2、或者投资者信念。市场情绪指数能够反映市场的乐观或悲观程度，是投资者心理的反应，也是投资者对市场表现的反应。该指数能够反应出市场的总体趋势，为投资者判断市场提供依据。■市场情绪指标体系：根据国内外的研究文献，衡量投资者情绪的客观指标有很多，其中比较重要的指标主要有市场整体市盈率、市场整体换手率、市场上涨家数占比、封闭式基金折价率、IPO数量及新股上市首日涨幅等。在众多的单项指标中，本文选取其中的8项作为构建情绪指数的基础指标。■市场情绪指标构建：单个情绪指标只能针对市场某个细分部分反映投资者的情绪水平,可能仅反映了不同的投资者情绪或某一方面。为了综合测量市场

3、整体的情绪水平及变化，我们运用主成分分析法，对8项市场基础指标提取主成分，构建我们的情绪综合指数。■市场情绪指标应用：通过对比分析，市场情绪指数大体上与沪深300指数的走势一致，可见该指数在量能上与指数保持一致并具有一定的领先性。该指数在预测市场大顶和大底时非常有效，都领先于指数提前做出反应，在牛市和熊市的末期可以提前1-3个月左右发出信号。在震荡市中市场情绪指数略领先或同步于沪深300指数。请务必阅读免责条款-10-研究创造价值专业前瞻市场1.市场情绪概述1.1.市场情绪的定义行为金融学认为投资者是有限理性的，情绪和认知偏差的存在使其无法做到理性预期和效

4、用最大化，其有限理性行为将导致市场非有效和资产价格偏离内在价值，从而可能导致金融市场整体出现系统性偏差。而这种偏差反过来影响投资者对资产价格的理性判断，导致认知偏差和情绪偏差进一步的自我强化，形成反馈机制，由此放大乐观或者悲观的情绪，催生股市泡沫或股灾。目前对于市场情绪还没有一个统一的概念，比较倾向一致的观点是将投资者情绪、投资者预期与投资者信念联系起来，认为投资者情绪是指投资者受各种信息的影响，对风险资产未来价格具有偏差的投资者预期或者投资者信念。市场情绪在改变股市的同时也受股市的影响。索罗斯的“反射理论”很好的阐述了这一点：他认为投资者认识市场时会产生

5、情绪，而情绪的高低又可能在一定程度上影响决策，使决策不是完全客观，决策后的行动又会改变市场，改变后的市场再进一步左右认识和情绪。这样就会导致投资者过度乐观或过度悲观，进一步加剧了市场的波动。1.2.市场情绪的重要性基本面、公司面和宏观经济等因素相互作用在一定程度上决定了股市的长期走向，然而股市中短期的波动还受到其他很多因素的影响，投资者情绪便是其一。投资者的心理会使得资产价格偏离其内在价值，在中短期，投资者情绪甚至可以直接影响到资产定价。国外研究表明，市场情绪对股票收益具有预测功能，当市场情绪乐观时，成长股、小盘股、高杠杆股以及绩优股能够显著获得超额收益；

6、市场情绪较低时，新上市股票、高波动股票、绩差股、无红利股票以及高速增长股的定价偏低。正所谓，行情未动，情绪先行。投资大师安德烈.科斯托拉尼认为心理情绪造就90%的行情，即T（趋势）=G（资金）+P（心理）。另一著名的投资大师索罗斯，则喜欢从市场情绪这个维度看市场，只要市场情绪存在，则看多市场。请务必阅读免责条款-10-研究创造价值专业前瞻市场在发达市场上，市场情绪指数研究已经成为一个热点，并且已经应用于资产定价以及指导投资等方面，除了像摩根富林明资产管理公司、道富等大型机构设计了市场情绪指数产品，大量的研究也发掘了很多有益的情绪代理变量，用以更好的反应市场

7、情绪。总体而言，市场情绪指数能够反映市场的乐观或悲观程度，是投资者心理的反应，也是投资者对市场表现的反应。该指数能够反应出市场的总体趋势，为投资者判断市场提供依据。1.3.市场情绪指数编制常用方法市场情绪指数在海外成熟市场较常用的做法是采用直接调查的方式来编制情绪指数，比较有名的包括：JFInvestorConfidenceIndex，StateStreetInvestorConfidenceIndex等，他们之中有些是对投资者直接调查的方法得到的数据，有些是用数量化的计算方法设计出来的指数。也有采用间接指标来编制、采用数量化方法设计的情绪指数，常见的有P

8、ut/CallRatio，VIX指数，EMSI指数，RAI指数等。