基于互换曲线的人民币利率互换定价分析

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1、09210680235陈泓基于互换曲线的人民币利率互换定价研究摘要本文的研究对象为利率互换，其产生于20世纪80年代初，在利率市场波动日益剧烈的背景下获得快速增长。即使在发生百年一遇的金融危机、许多金融衍生品规模大幅萎缩的市场背景下，利率互换市场仍旧不断扩大，成为全球范围内最为重要的场外金融衍生产品。随着国际市场上利率互换发展的日趋成熟，为丰富国内金融产品体系，推进利率市场化进程，国内利率互换交易自2006年开展试点并取得大幅发展，但整体而言尚处于起步、探索阶段，需要逐步解决衍生品在发展过程中必将遇到的各类问题，例如如何建立统一的定价方法及基准

2、、如何形成及应用利率互换曲线等。本文在国内外文献研究基础上，重点阐述零息票定价法在国内利率互换市场的定价应用。结合国内利率衍生品市场发展实际，提出人民币利率互换曲线已逐步形成，可以作为基准曲线应用于利率互换定价过程。本文的研究内容如下：1、通过对利率互换市场的发展描述，确认利率互换市场在全球场外金融衍生产品市场中的重要地位，并系统分析了利率互换的结构、运作机制、功能及定价原理，为市场参与者提供全面认识。2、结合我国市场实际，研究互换曲线的形成、特点及意义，并以此为基准重点研究基于互换曲线的零息票定价法。选择基于7天回购利率及3个月Shibor为

3、浮动基准利率的人民币利率互换产品进行定价算例分析研究，并与基于国债即期曲线的定价结果进行比较。3、为进一步夯实互换曲线及互换市场的发展，从市场参与主体角度出发进行国内外市场比较，指出目前我国利率互换市场存在的问题与不足，并就促进市场发展、完善互换曲线提出具有针对性建议。本文形成的主要结论如下：1、人民币利率互换曲线逐步形成，有助于完善金融市场收益率曲线、建立远期利率等衍生品定价参考依据从而推进利率市场化进程具有重要意义。2、通过利率互换定价算例结果得出，借助银行间市场存款利率及利率互换市场报价构建人民币互换曲线，在此基础上通过零息票定价法可以较

4、为有效的为人民币利率互换交易进行定价。3、通过利率互换定价比较分析得出，互换曲线较国债曲线对于利率互换的价格拟合程度更强，尤其是成交量占主导地位的短期限品种。4、我国利率互换市场虽然发展迅速，但从市场参与主体及其实践应用程度来看仍存在不足，建议通过构建良好的市场架构、推进利率市场化进程及利率类衍生品发展、加强风险体系建设等措施促进市场发展、夯实互换曲线形成基础。关键词：利率互换；互换曲线；定价研究；实践应用中图分类号：F83309210680235陈泓基于互换曲线的人民币利率互换定价研究AbstractThispaperfocusesonint

5、erestrateswaps，whichoriginatedintheearly1980sandhavegainedrapidgrowthinthecontextofincreasinginterestratevolatility.Evenintheperiodofglobalfinancialcrisis,whenmanykindsofderivativesdramaticallyshrink,interestrateswapmarkethashoweverexpandedasthemostimportantOTCfinancialderiv

6、ative.Comparedtothematuredinternationalmarket,thedomesticinterestrateswapmarketisstillinitsinitialexploratorystageandthereremainproblemswhichareboundtoexperienceinthewayaheadtobeaddressed,suchastheuniformpricingbasisandthefurtherapplication.Basedontheresearcheshomeandabroad,

7、thepapersystematicallyexplainsdetailedpricingmethodofCNYinterestrateswap.Combinedwiththedomesticmarketreality,morein-depthdiscussionandresearcharemadeonthecriticaltopicofbasecurve.Maincontentisasfollows:1.Throughdescriptionofinterestrateswapmarketdevelopmentandtrendaswellast

8、heoreticalstudieshomeandabroad，thepaperpointsoutinterestrateswaphasbecometh