基于dcf的企业价值评估--以东华工程科技股份有限公司为例

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1、目录一、绪论2（一）研究背景2（二）研究方法2（三）研究内容4二、价值评估模型概述4（一）企业价值4（二）企业价值评估5（三）现金流折现模型及适用性分析51、现金流折现模型简述52、现金流折现模型适用性6二、现金流量折现模型参数选择6（一）自由现金流量的估算61、股权自由现金流量的计算72、公司自由现金流量的计算73、股权自由现金流量和公司自由现金流量的差别7（二）常用现金流量折现模型71、公司自由现金流量折现模型72、经营活动带来现金流量的计算83、经营活动带来现金流量的计算8（三）现金流量折现模型的特殊形式81、两阶段模

2、型8四、基于DCF模型对东华科技股份有限公司的价值评估9（一）东华科技股份有限公司简介91、东华科技股份有限公司业务概览92、东华科技股份有限公司主营业务介绍9（二）东华科技股份有限公司财务指标分析91、东华科技股份有限公司盈利能力分析92、东华科技股份有限公司偿债能力分析103、东华科技股份有限公司资产管理能力分析104、东华科技股份有限公司成长性分析11（三）东华科技股份有限公司基于DCF模型的价值评估111、计算加权平均资本成本112、基于自由现金流估算企业价值113、基于乘数的价值评估法验证分析114、东华科技股份有

3、限公司价值评估差异分析11五、结论与展望11（一）研究结论11（二）研究展望12一、绪论（一）研究背景伴随着改革开放步入深水区，我国的资本市场与市场经济体制正逐步趋向于完善。近年来，并购正在逐渐成为一种重新分配市场资源的新兴手段，随着多宗大型企业跨国并购交易的发生，有关于企业价值评估的理论逐渐成为投资者所关注的热点问题。以美国为代表的西方发达国家的资本市场发展已经历经数百年，部分经济学家认为在这数百年的发展史中，企业并购占有决定性的地位，它们所经历的五次并购浪潮，既对提高经济发展产生了巨大的影响，也推动了那些参与其中的企业的

4、发展；同时伴随着并购案例的出现，西方国家的价值评估理论体系也逐步的发展和完善，并广泛的应用到了实际案例之中，实现了理论和实践的共同发展。而我国则由于建国初期长期的计划经济体制，导致了企业价值这一概念在改革开放之后才被提及，而开始运用则更晚；因此，在企业价值评估领域我国的研究和应用相对于其他国家而言出现了一定的滞后。随着我国的经济不断地发展和融入全球化程度的加深，国内企业之间的并购案例数量也呈现出逐年上升的趋势，为尽快缩短与发到国家和时间顶尖企业的技术差距，提升我国的核心竞争力，国家产业政策鼓励企业迅速做大做强，企业并购成为了

5、一个有效的选择；而国内广阔的消费市场也吸引了大量的外部资本的进入。目前的市场形式而言，我国的企业并购正处于发展上升阶段，在国家产业结构调整政策和国外企业的双重挑战下，一大批具有雄厚经济实力的企业开始加快企业并购的进程。在这一过程中，焦点问题便是对于企业价值的正确估量，目前为止，我国企业价值评估领域所采用的主要方法依然是以历史数据作为基础的传统资产评估方法，这些评估方法的主要依据则是建立在以资产价值为核心理念的重置成本法的基础之上，而这种方法并没有充分的将企业作为整体的价值计入考量；而在理论上更为科学现金流折现（DCF）模型虽

6、然被大量应用于西方企业的价值评估中，但是由于其在参数选择上具有一定程度的不确定性，已经我国市场环境的特殊性，因此，在我国并没有被广泛的应用于企业价值评估过程。随着我国的国际间交流日益加深，现金流折现法（DCF）正在逐渐地应用于越来越多的企业价值评估案例之中；伴随着日益频繁的资产交易和日趋成熟的资本市场，DCF模型将作为一种更为科学的方法在我国的企业价值评估案例中发挥重要的作用。本文将使用经典的企业价值评估理论作为基础，充分结合我国国情与企业的实际情况，逐个分析现金流量折现模型中的各项参数的选择问题，并以我国的上市公司作为研究

7、对象，根据财务报表的实际情况进行讨论。分析总结现金流量折现模型在我国上市企业价值评估中的实用性，以期能够为构建具有中国特色的企业价值评估理论体系做出一些有益的探索。（二）研究方法价值这一理念作为经济学中的一个最为基础的概念，其内涵主要是指企业现有资源的价值和其综合作用所能在未来产生的价值预期的总和。因为考虑到企业价值这一概念的复杂性和其内在的丰富性等原因，所以衍生出各种从不同方面，不同角度来对企业进行观察和评估的思想其根本目的是为了达成设计并控制企业以实现其价值的最大化，从而完成其存在经营的战略目标。在现代数十年的发展和演变

8、之后，今日的企业价值评估领域逐渐的以不同的评估方法作为划分标准，分为了四大流派：基于资产价值的估计方法、相对估价法、现金流贴现法和期权股价法。在基于资产价值的价值评估体系下，主要包括了两种主要的企业资产评估方法：1、价值清算法；2.重置成本法。前一种方法主要是应用于计算企业出于清算状态下的