中国股票市场收益率分布的实证研究——以沪指和中国银行股票为例

《中国股票市场收益率分布的实证研究——以沪指和中国银行股票为例》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：2008年4月17日导师签名：2008年4月17日第1章前言从股市进入人们视野的那一天起，

2、股票的基本特征——价格波动就吸引了千千万万的人。由于对股票投资收益的追求，以及股票价格波动的不确定性，使得近百年来人们对于股票价格波动的研究从未间断过。因此对股票市场波动性的模拟、预测和影响因素分析也一直是金融经济学研究的热点。近年来世界金融格局发生了重大变化，金融自由化席卷全球，金融创新活跃，自1973年芝加哥期权交易所开始进行交易的金融产品使得金融风险能以明确的方式加以规避。进入80年代以后，国际资本流动加剧，利率、汇率等波动加剧，大量衍生产品出现，金融市场发生了本质变化。随着现代通信手段的发展，金融活动中信息不完备问题更加突出，从而使金融风险拥有了更大的不

3、确定性。因此，防范和化解金融风险成为一个突出问题，对金融风险的管理提出了新的要求。特别是许多重大损失，如美国橘县事件、巴林银行事件、1987年股市大跌、新兴市场的崩溃（1995年从墨西哥开始到1997年的东南亚以及1998年的俄罗斯和拉丁美洲等），对金融服务领域和监管者造成了广泛的冲击。因此，人们对风险管理的关注日益加强。一般来说，金融风险不能被消除，只能被管理。尽管风险管理不能防止损失的发生，但是可以使公司了解自身所承受的风险程度，从而密切监视风险，把风险控制在可以接受的程度之内。在国内市场方面，1990年12月19日，上海证券交易所开业，1991年4月3日深

4、圳证券交易所试营业，由此拉开了中华人民共和国股票上市交易的帷幕。经过十几年的发展，中国股票市场的规模和投资队伍不断扩大，截止2007年1月，沪、深两市股票总值达到105643.47亿元，开户投资者(包括机构投资者和个人投资者)超过8196万户。股票市场为推动我国市场经济建设、促进企业产权制度改革、扩充投融资渠道做出了巨大贡献。2005年启动的上市公司股权分置改革扫除了中国股市可持续发展的制度性障碍，将原先2/3不流通的股份释放到市场中，这不但引发了不同市场参与主体利益格局的重新调整，更重要的是对证券市场的运行造成了重大冲击。伴随着改革的不断深入，沉寂了几年的中国

5、股票市场开始复苏，同时由于人民币升值、外资涌入及我国居民存款余额的增加等原因，我国股市出现了异常繁荣的现象。但繁荣的背后也隐藏着巨大的风险，鉴于中国证券市场发展历史较短，投资者的投资理念及投资心理尚未形成比较成熟的风格，中国证券市1场的各种投机和违规现象极易对广大投资者(尤其是中小投资者)造成侵害。尤其我国股票市场价格波动具有波动频率高、幅度大的特点，这种不确定性给广大投资者带来了巨大风险，控制不当会对投资者、上市公司和监管部门带来巨大损害。所以在当前的市场环境下加强对股价波动的研究更具重要的现实意义。需要特别指出的是，股票收益率分布的研究非常重要。本文研究的主

6、要目的是基于二元GARCH模型，分析经验数据收益率的联合分布是否符合正态分布或t分布。这种研究极大程度上得益于金融数据统计分析最新发展的分支学科——经验分析的推动。当基于GARCH模型对金融变量拟合条件方差的时候，正态分布和t分布是最常使用的经验数据分布形式。在GARCH模型下它们会产生厚尾和时变方差，也都能对未来条件方差进行合理的预测。故通常情况下，我们并不能很清楚的分辨出研究的金融变量会更好的拟合于哪种分布。但是，在计算风险资产组合的风险(VaR)时，这两种不同的分布形式会得出明显不同的结果。当我们的研究数据不符合理论假设时，正态分布很大程度上会低估风险资产

7、组合的风险。因此对风险资产组合收益性来讲，弄清金融数据更好的拟合于哪种分布形式非常重要。1.1研究问题概述本文研究的主要问题是收益率的分布问题，即通过分析基于拟合多元GARCH模型得到的标准化残差，来证明收益率是否满足多元正态分布或t分布。换句话说，我们需要知道多元收益率的分布是否是厚尾的。1.2相关文献回顾对学术研究者和实际应用者而言，在过去的时间里，模拟和预测股票市场的波动性已经成为众多理论和实证研究中的一个重要课题。对波动性的研究，有各种动机值得探究。可以说，波动性是整个金融中最重要的概念之一。以收益的方差或标准差来度量波动性，常用来粗略度量金融资产的总体

8、风险。关于波动性的最简单