“影子银行体系”的崩塌对中国信托业发展的启

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1、信托公司开展差异化财富管理之路刘文雯目前，我国信托业处于高速成长期，信托制度优势充分展现，各类信托产品层出不穷，理财市场地位得到提升。展望未来，随着投资者的不断成熟、财富管理工具的日益丰富以及理财市场的逐渐完善，居民非储蓄金融资产的比例会进一步提高，高净值客户的投资理念日趋成熟，这必将推动我国财富管理市场的高速发展。这些都对信托的应用和发展提出了新要求，也使信托业迎来了新挑战和新机遇。一、财富管理市场的发展前景光明但也面临激烈竞争在中国，由于经济的高速增长、各种要素的商品化、各类资产市场的发展、婴儿潮形成的年龄资产差异和财富分配的结

2、构差异，中国所创造的经济奇迹正在产生巨大的财富效应，涌现出越来越多的富裕人士，产生了以收入和财富为重要标志且规模日益增长的中产阶层。据悉截至2010年底，金融资产在1000万元人民币以上的财富群体（也称为高净值群体）数量为38.3万人，他们拥有的可投资资产总额达22.4万亿元。而近期的调研报告表明，2010年中国个人可投资资产达到了62万亿人民币，比2009年增长19%，高净值群体则可能达到约50万人，比2009年增长22%。如果以个人拥有的全部资产来计算，则2010年全国有96万个千万富豪和6万个亿万富豪，分别比上年增长9.7%和

3、9.1%。此外，中国各大富豪榜的变化也可以说明这种趋势，上榜的财富门槛和人数在逐年攀升。例如：胡润财富榜的上榜门槛已从1999年的5000万元上升至2009年的10亿元，新财富榜也从2003年的2亿元上升至2009年的13.4亿元，而福布斯中国富豪榜2009年上榜门槛则更是高达20.5亿元。中国财富管理市场已经发生了翻天覆地的变化，许多金融机构将目光锁定在高净值财富群体，并且纷纷以改善财富管理作为未来增长的动力，财富管理业务变得大为重要并引人注目。在未来，财富管理市场仍将实现高速成长，其主要原因在于需求增长、产品提升、政策影响和社会

4、习惯四方面的推动。从需求增长看，中国社会科学院公布的数据表明，中国16—964岁的劳动年龄人口在2010年到2015年处在峰值阶段，我国的人口结构决定了未来5—10年将是理财市场的高速成长期；从产品提升看，投资工具逐步完备、投资渠道日益丰富、投资技术更加成熟、投资策略更加多样化，这使得财富管理产品更加丰富多元，能够更好满足细分客户需求；从政策影响看，多层次的资本市场建设和完善的监管体系将推动财富管理走向成熟，尤其是金融危机以后，法律制度体系的建设有望加快且更加完备；从社会习惯看，投资仍将是财富群体的主旋律，理财观念已经深入人心，家庭

5、资产的结构仍将继续改善，现金资产的比例会继续降低。图1：未来五年我国人口红利高峰：主要储蓄者比率（35-54岁占总人口比例）数据来源：联合国网站与瑞士的宝盛银行（JuliusBaer）、美国的贝西默信托（BessemerTrust）和英国的顾资银行（Coutts）等著名财富管理服务机构的诞生背景不同，由于历史和时代的原因，中国财富管理群体形成的时间相对较短，财富管理需求的爆发非常迅速，缺乏历史传统、信任基础和专业技能使得财富管理业务的发展受到明显制约。目前，很多金融机构和咨询服务公司都在大力开拓财富管理或私人银行业务，但其中很多机构

6、难以提供为高端客户量身定制的解决方案，财产保护、财产积累和财产传承等各类服务还处于探索之中，资产增值工具、资产传承工具、信托工具、遗产管理工具、离岸业务工具和对冲衍生工具的应用都处于初级阶段。9由于国内财富管理市场蕴含了巨大的发展潜力，准入门槛较低，不同类型的金融机构由于自身资源禀赋和所处市场环境的差异，具有明显不同的比较优势，因此，财富管理市场的竞争日趋激烈和残酷。经过几年的快速发展，投资观点已经从简单产品购买转变成资产组合管理，市场特征已经由卖方市场转变成买方市场，多种金融机构共同提供财富管理服务的情形已经非常普遍，且同类机构提

7、供的产品或服务还具有较高的同质性。从各方的优劣势分析，外资金融机构依托强大的资本实力和丰富的海外从业经验，在高端客户上的竞争优势更为突出，能够提供全球化服务体系和全面的解决方案，在风险控制、投资流程控制、咨询服务流程、人员绩效考核、专业人员资质等方面更具优势，但也存在本土化程度较低和金融危机导致的品牌冲击等问题。从国内金融机构目前的竞争态势看，银行、证券、基金、保险和信托是财富管理市场上的主要提供者，其中，商业银行拥有资产规模雄厚、客户基础坚实、社会信誉良好和销售渠道广泛的优势，容易建立私人银行业务体系；基金公司和证券公司对资本市场

8、更加了解，业务运作日益成熟，投资业绩具有吸引力，资产管理能力强且客户认知度高，同时，开展财富管理业务的主要缺点是门槛过高且产品单一；信托公司是唯一能横跨三大市场的金融机构，其产品设计灵活，创新能力强且专注于高端客户，不足之处在于其经营