中国影子银行体系对金融稳定性影响的实证分析--

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1、中国影子银行体系对金融稳定性影响的实证分析??　　　　摘要：把我国影子银行体系分为三个子系统，从功能的角度对我国影子银行体系进行界定和估算，根据金融稳定的内涵从金融机构平稳运行、金融市场平稳运行、金融市场抵御外来冲击的能力和资产价格平稳四个方面用主成分分析法构建金融稳定性指数，并用FGLS模型实证分析我国影子银行体系对金融稳定性的影响，发现我国影子银行体系对金融稳定性有显著的影响，但是有滞后期，影子银行体系的风险不容忽视。下载论文网　　关键词：影子银行；金融稳定性指数；委托贷款；同业业务　　中图分类号文献标

2、识码：A文章编号：10037217（2017）05002706　　一、引言　　2007年美??次贷危机的爆发再次引起了人们对影子银行体系的重视和研究。影子银行体系是一个涉及产品、机构和市场的动态而复杂的三维体系，其最基本的功能是期限转换、流动性转换及信用风险转换。一方面，影子银行体系的出现和发展具有合理性和创新性，影子银行体系带来的多样化的金融产品和业务丰富了经济主体的投融资渠道，成为了以商业银行信贷为代表的间接融资的有力补充，促进了间接融资向直接融资的转变，提高了资金配置的效率，有利于金融结构的优化和金融

3、市场的繁荣。另一方面，影子银行体系的风险不容忽视，影子银行体系隐蔽性强，各类活动基本上发生在表外、机构外和场外，且大都游离于货币当局和监管当局的监管之外或缺乏监管，具有期限错配和高杠杆率等特点，这些决定了影子银行的风险极大，会威胁金融稳定。　　虽然中国仍然维持着以银行为主导、间接融资为核心的金融体系格局，但是非传统信贷融资增长迅速。2009年以来由于政策转向，传统信贷渠道为经济社会提供的资金支持占比迅速下降，非传统信贷融资占比上升，影子银行体系快速发展。2015年12月13日，李克强总理在国务院常务会议上提

4、出要改革金融体制，通过进一步提高直接融资的比重、丰富直接融资工具，优化金融结构，提升金融服务实体经济的效率，该指示为影子银行的发展提供了契机。2016年是“十三五”的开局之年，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务的完成依然需要金融改革发力，促进经济转型和结构调整（盛松成，2016）。虽然诸如国务院107号文等监管文件相继出台进一步规范了影子银行的发展，但是由于近年来我国影子银行业务发展速度非常快，所以仍必要讨论我国影子银行体系对金融稳定性的影响。　　二、文献综述　　影子银行体系的出现和发展对金融稳

5、定的影响不一定是消极的，Greenspan（2005）就曾指出影子银行体系所包括的证券化等金融创新和去监管的活动使得信贷能够惠及所有收入阶层的人们，这就是影子银行存在的积极意义[1]；Gross（2007）认为影子银行体系通过使信贷资金在更广泛的范围内配置从而促进了经济增长[2]；Rydstrom（2007）指出影子银行体系是商业银行表外活动引发的金融创新，为资金短缺方提供了多样化融资渠道，为资金盈余方提供了银行存款以外的投资选择，有利于实体经济的资金融通和发展[3]。　　关于影子银行对金融稳定的负面影响，

6、已有的研究大多把影子银行和金融危机联系起来。易宪容（2009）指出美国次贷危机实质是影子银行的崩溃，资产证券化过程使信用链条无限延伸，风险也无限放大[4]。PaulKrugman（2008）指出影子银行体系提供多样化的创新产品，绕过监管，过度的影子银行现象会导致金融危机的爆发[5]。AndrewSheng（2011）提出影子银行的发展使货币政策的传导变得更复杂，影响了货币政策的实施效果，削弱了金融体系的稳定性，应加强对资产证券化和影子银行的监管[6]。Pozsar（2011）认为影子银行的资金主要来源于对风

7、险敏感的机构投资者，市场行情转变时他们会立即抽走资金并引发羊群效应，容易引起挤兑危机[7]；Schwarcz（2012）认为多个机构参与到影子银行体系中造成了市场分割，关联性和不透明性增强，容易链式传递系统性风险[8]；毛泽盛，万亚兰（2012）认为影子银行对金融稳定的影响和影子银行的规模有关系，影子银行的规模在一定范围内有利于金融稳定[9]；王京京等（2014）采用2004―2013年的数据通过回归模型实证检验影子银行的相对规模和金融稳定之间的关系，发现二者呈现倒U形关系[10]。　　综上，已有研究大都探

8、讨影子银行体系的子系统对金融稳定子系统的影响，对影子银行体系和金融稳定内涵的分析都欠全面，本文即从这里着手。　　财经理论与实践（双月刊）2017年第5期　　2017年第5期（总第209期）刘艳艳：中国影子银行体系对金融稳定性影响的实证分析　　三、对我国影子银行体系和金融稳定性的衡量　　（一）对我国影子银行体系的衡量　　我国影子银行体系的主要功能是融资，所以本文把影子银行定义为以资金融通为本质特征，能够发挥期限转换