A[Table_KeyInfo]

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1、2011年12月12日A[Table_KeyInfo]证券研究报告—动态报告金融工程[Table_Title]市场协同性特征分析周报(2011.12.05~2011.12.09)数量化投资[Table_BaseInfo]相关研究报告：《国信证券*金融工程*量化投资技术*聚类分析与行业选择》《国信证券*金融工程*量化投资技术*从系统风险的历史看当前下跌的未来》《国信证券*金融工程*基金研究*开放式股票型基金仓位估计方法研究及应用》《国信证券*金融工程*量化投资技术*聚类分析与行业选择》证券分析师：秦国文电话:0755-82130875E-ma

2、il:qingw@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511080001证券分析师：戴军电话:0755-82133136E-mail:daijun@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120064证券分析师：黄志文电话:0755-82130532E-mail:huangzw@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120059独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，

3、结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。金融工程周报市场下跌仓位微降，市场协同性打破了下降趋势上周A股唯一上涨的行业为房地产，跌幅较少得行业有金融服务、信息设备和交通运输等，房地产和金融服务连续两周走强。跌幅最多的行业是食品饮料、有色金属、商业贸易和化工等。观察各行业的Beta值，有色金属和食品饮料保持与大盘最高和最低相关性，其余行业近期连续测出较高Beta值，与大盘的相关性较前期有所提升，板块与大盘相关性增加的现象可以看做投资者对后市走势的看法多数趋于一致。在接近年底的大盘除了“估值低”之说外，得益于宏观政策上出现的一系列松动信号，虽并

4、不表明政策从根本上转向，但对投资者来说也是看到了变化的契机和实质性的举措，因此产生了相应的一致看法；截止12月9日，股票型基金（已剔除指数基金）平均仓位79.59%，较上周仓位下降了1.12%。考虑基金净值变化受大盘下跌的影响，基金主动减仓0.53%。下周操作建议：l截止2011年12月9日，开放式股票型基金仓位79.59%，前基于历史数据仓位在超过90%后大盘倾向于下跌或震荡，并在仓位降低至80%前较难有牛市行情的出现，历史上无一例外。仓位最近4个月都在80%附近来回震荡，上周市场下跌中基金仓位有所下降，但考虑市场下跌对净值的影响，基金主

5、动减仓幅度并不高，证明市场短期看跌力度并非十分强烈，依旧处在方向的选择期。上周欧美市场窄幅震荡涨跌互见，我国11月CPI数据公布后通胀下行趋势继续得到确认，尽管货币政策有转向进行对冲，但鉴于其时效性，短期市场的基本面依然会面临压力，预计未来将陆续出台措施扶持经济，市场中短期跌幅有限；l截止2011年12月9日市场协同性为76.42%（20MA）。根据我们市场协同性测算模型的方法，市场协同性释放后快速回升的现象表明各行业轮动速度在不断减慢、市场热点相对集中、或出现行业主线可供把握。市场协同性指标在之前连续四周小幅回落后出现微幅上升，这给释放信

6、号出否显现打上了问号，但无论如何协同性指标在高位开始释放或震荡的初期，市场较为健康和安全，它表示投资者开始转变为理性挖掘真正存在投资价值的热点行业，且行业持续性较强，如近期的房地产和金融服务。值得注意的是，我们将在协同性指标发出明确的快速回落信号后的2个月内提示大盘将出现下跌和回调风险，建议持续重点关注行业轮动配置到指标出现明确的回调信号；l使用聚类方法结合动量效应选择行业的结果。根据最新数据，建议未来两周可关注食品饮料（1W）、房地产和金融服务（2W）中个股的机会。Page11内容目录市场风险收益特征分析3基金仓位估计4系统风险监测5聚类

7、分析与行业选择7下周操作建议8国信证券投资评级10风险提示10证券投资咨询业务的说明10图表目录图1：市场风险收益特征分析3图2：股票型基金仓位估算5图3：系统风险运行状况6表1：强势组合与弱势组合的板块特征3表2：行业指数与规模指数风险收益特征统计4表3：系统风险与大盘走势6表4：2009年1月以来组合表现7请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page11市场风险收益特征分析从图1可以看出，上周A股唯一上涨的行业为房地产，跌幅较少得行业有金融服务、信息设备和交通运输等，房地产和金融服务连续两周走强。跌幅最多的行业是食品饮料、有

8、色金属、商业贸易和化工等。观察各行业的Beta值，有色金属和食品饮料保持与大盘最高和最低相关性，其余行业近期连续测出较高Beta值，与大盘的相关性较前期有所提升，板块与大盘相关性