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时间:2018-12-10
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1、近期宏观经济金融形势与银行体系流动性状况的回顾与展望一、外部形势6月21-22日的议息会议中,美联储承认,美国经济复苏进展缓慢,就业市场指标也较预期疲弱,另外包括希腊在内的欧洲债务危机升级,直接影响了我国经济增长三驾马车之一外部需求,从6月份PMI的分项指数就可以明显看出,新出口订单指数为50.5%,比上月回落0.6个百分点。美联储议息会议声明中称,联邦基金利率将在较长时间内维持超低水准,也就是说,美联储将长期继续保持宽松货币政策,这样的话,美元将维持弱势,包括中国在内的新兴国家资金内流以及大宗商品价格上涨压力仍在,我
2、国的输入性通胀状况仍不容小视。二、国内经济根据中国物流与采购联合会发布的最新数据显示,6月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%,环比回落1.1个百分点。虽然该指数继续保持在50%以上,但已经是连续第三个月回落,并且创下28个月新低。反映出当前经济继续保持增长,但增速回落态势仍在延续。近期较为值得关注的一个是中小企业融资难问题,另一个是地方融资平台存在潜在债务违约问题,这些肯定会给国内经济增长带来负面影响,也会影响后续国家宏观政策的实施。三、CPI走势我们认为,由于大部份食品价格继续上涨,特别是猪肉和粮食价格持续
3、长期上涨,以及翘尾因素的影响,助推了CPI不断创出新高,6月份更是可能达到6%以上的水平。近期温总理在辽宁本溪、沈阳等地调研时指出,当前,一些推动价格上涨的因素虽然得到一定程度的控制,但没有根本消除,稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务,但他认为,猪肉价格几个月后会下降。三季度CPI仍很大可能性处于5.5%以上的较高水平,甚至不排除再次达到6.0%以上,较为乐观地估计,也要从10月份以后才会逐月回落,通胀形势仍较为严峻。四、货币政策由以上综合分析,我们认为,下半年,至少是三季度,货币政策会继续从紧,有1-2次加息,1
4、-2次法定存款准备金率上调。五、银行体系流动性上半年,除了3月份公开市场是净回笼资金外,其他月份均是净投放资金,共投放14420亿元,1-5月,外汇占款余额新增18112亿元,1-6月债券托管量新增4484亿元,1-5月贷款新增量为28490亿元,按货币乘数3.9计算,贷款新增实际消耗基础货币为7300亿左右,6次法定存款准备金率上调估计回收资金22000亿元,再加上差别准备金部分,估计整个上半年银行体系共回收几千亿基础货币,从而造成了流动性的逐月趋紧,平均资金成本不断上移,特别是6月份央行宣布上调法定存款准备金率后,
5、市场流动性异常紧张。下半年,由于公开市场到期资金不多,外汇占款新增量也可能在每月2000-3000亿,央行回收流动性的压力明显减小,未来央行只要合理利用公开市场操作工具,对冲流动性,使市场保持平稳即可,这样来看,下半年,银行体系流动性不会太宽松,仍处于相对较紧状态。六、建议公开市场合理调节市场流动性,使市场保持平稳,避免大的波动。
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