华闻传媒收购华商传媒31.25%股权点评

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1、短评华闻传媒收购华商传媒31.25%股权点评——意料中的廉价收购，关注后续首都机场广告公司的收购事件：4月11日公司公告：以2.7亿元收购华商传媒另外31.25%股权。评论：1、由于之前的公告和计划，这是一次意料中的收购。收购价格也如我们预计的一样，非常低。按照我们预测，207年华商传媒1.52亿净利润，31.25%股权则为4750万，收购对应的07年PE为6倍。收购创造价值。加上华闻传媒之前已经收购的30%股权，华闻传媒将合计控股华商传媒61.25%股权。2、预计在本次收购完成后，公司将兑现承诺着手加快首都机场广告公司的收

2、购。如果顺利的话，将可能在2季度完成。3、本次收购书中公布的华商传媒2006年的净利润为1.17亿，与2005年相比几乎没有增长。2006年收入为8.21亿，同比增长1.5%，基本没有什么增长。华商传媒的成长兴有些低于市场的预期。我们初步判断可能是华商报和新文化报的广告收入低于预期。后续还需要通过进一步调研加以确认。由此我们也调低了2007-2008年华商传媒的净利润预测。预计2007-2008年华商传媒净利润1.52亿、2.71亿，较之前大概调低10%左右。4、相应的，我们对华闻传媒2008年盈利预测下调到0.37元左右。

3、较之前下调5%左右。我们的盈利预测包含了首都机场广告公司100%的收益预测。目前公司08年动态市盈率37倍，短期内处于合理估值范围。不过考虑到后续还有可能资产注入，以及华闻传媒所初步构建的华商传媒、时报传媒，以及首都机场广告（假如如期注入）三个优质资产具有长期投资价值，维持增持建议。请参阅最后一页的信息披露和法律声明3信息披露分析师承诺廖绪发：商贸旅游、行业比较。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不

4、因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@sw108.com。股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性(Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持(underperform)：相对弱于市场表现5％以下。行业的投资评

5、级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(underweight)：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用

6、自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数：沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/

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