存款准备金率上调对银行股价的影响研究

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1、存款准备金率上调对银行股价的影响研究摘要：从投资者行为的角度出发，以A股16家上市银行为样本，采用事件研究法探讨抑通胀目标下存款准备金率上调对银行股的短期影响，结果表明：存款准备金率上调公告发布后，银行股股价将出现显著负向的市场反应，进一步区分上市银行类型后发现，中小型银行股比大型银行股的市场反应强烈。在通胀水平较高时，央行提高存款准备金率对银行股的负面影响比通胀水平较低时弱，但对中小型银行股的影响依然强于对大型银行股的影响。关键词：存款准备金率；事件研究法；投资者行为；商业银行中图分类号:F832.2文献标识码:A文章编号：1001-8409（2013）02-0062-051研

2、究背景与问题的提出2009年第三季度以来，我国受国际大宗商品价格上涨、中国人民银行（简称央行）流动性过度投放等因素影响，面临的通胀压力持续加大，CTI在2011年7月迗到了金融危机后的峰值1065。为稳定价格总水平、管理通胀预期，央行自2010年1月〜2011年6月5次上调金融机构人民币存贷款基准利率，12次上调金融机构人民币存款准备金率（筒称准备金率），冻结银行资金4万亿元左右。存款准备金率上调对银行股价的影响研究摘要：从投资者行为的角度出发，以A股16家上市银行为样本，采用事件研究法探讨抑通胀目标下存款准备金率上调对银行股的短期影响，结果表明：存款准备金率上调公告发布后，银行

3、股股价将出现显著负向的市场反应，进一步区分上市银行类型后发现，中小型银行股比大型银行股的市场反应强烈。在通胀水平较高时，央行提高存款准备金率对银行股的负面影响比通胀水平较低时弱，但对中小型银行股的影响依然强于对大型银行股的影响。关键词：存款准备金率；事件研究法；投资者行为；商业银行中图分类号:F832.2文献标识码:A文章编号：1001-8409（2013）02-0062-051研究背景与问题的提出2009年第三季度以来，我国受国际大宗商品价格上涨、中国人民银行（简称央行）流动性过度投放等因素影响，面临的通胀压力持续加大，CTI在2011年7月迗到了金融危机后的峰值1065。为稳

4、定价格总水平、管理通胀预期，央行自2010年1月〜2011年6月5次上调金融机构人民币存贷款基准利率，12次上调金融机构人民币存款准备金率（筒称准备金率），冻结银行资金4万亿元左右。在现实中，各国央行对法定存款准备金不支付或支付较低的利息（截止2012年1月1日，我国法定准备金利率为162%,而同期商业银行一年期贷款基准利率为656%①），准备金占用的存款无法获得应得的贷款利息，从而削弱了商业银行的盈利能力，学术界通常将准备金看作央行对商业银行征收的一种税收［1］）。理论上，“准备金税”对银行利润的净效应是不明确的，因为商业银行可以通过银行理财产品、保证金存款等金融创新把“准备金

5、税”转嫁给贷款者或者储蓄者，但无论这种“准备金税”如何转嫁，只要这种转嫁不是零成本的，银行股东都将承担其中的一部分或大部分［2〜6］。央行上调准备金率时，相当于对商业银行加税，商业银行股价理应下跌，但观察A股16家上市银行在准备金率上调后首个交易日的股价，大多经历较大幅度的波动，却难以发现明确的负相关性（见表1），各银行股对准备金率上调的反应并不一致，涨跌互现。那么，我国商业银行是否承担了准备金税，如若承担，承担的表现又有哪些？这些问题在法定准备金成为常态化货币政策工具的现实情景下，就显得尤为重要。表12010年以来历次准备金调整后首日银行股收益率一览表准备金公布后本文从投资者行

6、为的角度出发，试图对此问题展开实证研究，以2010年1月12日至2011年6月14日央行连续12次上调准备金率为背景，以A股16家上市银行为样本，采用事件研究法探讨抑通胀目标下准备金率上调对银行股收益率的短期影响。目前，准备金率已经成为我国常态化货币政策工具，本研究不仅丰富了已有的关于准备金率宣告效应的文献，同时，为投资者的投资行为提供重要参考依据，对央行制定货币政策具有借鉴意义和参考价值。2理论分析与研究假设央行自2006年以来频繁调整准备金率，以应对国内外复杂的经济形势，这一现象虽引起了学术界的较大关注，但鲜有学者研究准备金率调整对银行股的影响。李阳分析了央行上调准备金率的预

7、期效应，认为我国商业银行的超额存款准备金足以抵消准备金率上调的影响，仅从准备金率上调的预期效应来看，A股银行板块有短期调整的压力，并且由于银行信贷资金无法直接进入股票市场，所以准备金率上调难以从根本上影响股市［7］。刘洋采用一元线性回归模型，实证分析了2007年连续10次上调准备金率对上证指数以及各板块代表性个股股价的影响，结论表明准备金率上调与上证指数呈显著的负线性相关关系，与工商银行股价负相关但不显著［8］。事件研究法在衡量某一经济事件对某类证券价格的影响方面得到了广泛的应用