2018年商品期货9月策略报告

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1、-2018年商品期货9月策略报告PP供需结构优于PE商品组电话：020-85580051eMail：liuqingli@gf.com.cn要点：2016年之后由于国内外PE投产压力大于PP投产压力，同时2018年以及2019年的PE投产压力持续大于PP，造成PP价格强于PE价格，该趋势有望继续延续至2019年之后，短期来看PE有进口利润，PP进口亏损，造成PP货源相对紧缺，同时PP库存低于PE库存，我们认为PP仍有动力继续强于PE走势。对于PP自身基本面来说，后期暂无新产能压力，短期中下游库存不多，未来需求仍有旺季预期，价差方面来

2、看外购丙烯PP以及外购甲醇制PP亏损和非标品价格较高支撑PP价格，PP短期调整后有望上行。根据以上的分析我们提出以下两个策略：1、多PP空L策略操作策略：多PP-L价差策略逻辑：中长期投产周期差异PP强于L，短期进口利润以及库存差异PP难跌L较弱。入场时间：9月初至11月入场区间：390-470止盈区间：800-1000止损区间：280-380风险点：L装置意外检修，L需求较好,PP进口利润好转2、多PP策略操作策略：中线逢低做多PP1901入场时间：9月中入场区间：9400-9700止盈区间：9900-11000止损区间：920

3、0-9300风险点：宏观系统风险，原油下跌PP---目录1、PP与LLDPE价差分析31.1中长期投产周期差异PP与LLDPE价差持续走强31.2短期进口利润及库存差异PP强于L走62、PP供需偏好等待机会做多82.1PP暂无新增产能压力供应端有望恢复82.2下游需求存好转可能92.3油制与煤制PP利润不错、甲醇制PP亏损，品种价差支撑PP价格113、总结及策略11---8月份PP1901合约先扬后抑，PP1901合约最高上行至10300一线月末跌至9700一线，PP上行受开工降低影响以及进口亏损，PP回调主要是下游略有抵触、聚烯

4、烃石化库存压力。PP-L价差走出N形走势，从200上行至500上方后回落至150再次上行至300。1、PP与LLDPE价差分析LLDPE与PP作为石化以及MTO项目中共同的产品，由于共同的原料（原油或煤炭）、部分共同的工艺（乙烯和丙烯均为石化的轻烃产品或MTO/P产品）以及部分替代的下游，两者之间的价差有一定的规律，本文第一部分从产能投放周期、进出口利润和基差的角度来分析两者的价差规律。1.1中长期投产周期差异PP与LLDPE价差持续走强2016年初，PP与LLDPE价差最低达到-2470元/吨，在之后该价差一路走强，目前最高达到

5、500以上，造成PP与LLDPE价差大逆转并且持续走强的原因主要有：1、历史产能投放节奏变化。2014年至2015年之间国内投产了多套煤制烯烃以及PDH项目，2014年中国PP产能增速达到23.49%，2015年增速达8.47%，而相比之下同年PE的产能增速分别为14.5%和4%，造成PP的新产能投产压力较大，因此2014年至2015年期间，PP相比LLDPE价差持续走弱。而2015年之后两者的产能投放节奏开始逆转，全球PE产能投放增速逐年变大，而PP的产能增速不断下降。2015年全球PP的产能增速为7.19%，2016年下降至5

6、.88%，到2018年更是下降至4.05%，PE2016年全球产能增速为4%，2017年PE全球产能增速为5.35%，2018年维持在5.3%的产能增速。2016年之后产能增速的劈叉造成PP与PE价差大逆转，PP价格相比PE价格价差不断变大；2、未来国内外PP与PE投产产能方面仍是PE较多。今年四季度PP与PE国内均无新增产能。2019年国内PE待投产的产能达到512万吨，而PP待投产的产能为290万吨。国外方面2019年预计仍有388万吨PE产能需投产，而PP方面仅90万吨新产能计划投产。从未来投产周期来看L压力依然较大。PP与

7、L的价差有望继续拉大。图：PP与LLDPE现货价差(单位:元/吨)---数据来源：大连商品交易所金银岛广发期货发展研究中心图：PP与LLDPE期货价差(单位:元/吨)数据来源：Wind资讯广发期货发展研究中心图：全球PE产能情况图：全球PP产能情况数据来源：金银岛中塑在线广发期货发展研究中心图：中国PE产能情况图：中国PP产能情况---数据来源：金银岛中塑在线广发期货发展研究中心图：2018年-2019年PE投产计划数据来源：卓创资讯广发期货发展研究中心图：2018年-2019年PP投产情况数据来源：卓创资讯广发期货发展研究中心图

8、：国外2019年PE新产能---数据来源：卓创资讯广发期货发展研究中心图：国外2019年PP新产能数据来源：卓创资讯广发期货发展研究中心1.2短期进口利润及库存差异PP强于L走势图：中国PE供需平衡表数据来源：Wind资讯广发期货发展研究中心图：中