国际评级机构回收率评级方法研究

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1、为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。国际评级机构回收率评级方法研究　　摘要：本文通过研究国际三大评级机构回收率评级方法，以期进一步完善我国评级方法，增强评级机构对债务信用风险的揭示作用，帮助投资者更好地识别债券违约损失风险。　　关键词：回收率评级债务风险违约　　近年来，我国债券市场信用风险加速暴露，违约事件不断增加，自XX年我国债券市场出现首单公募债券违约事件以来，截至XX年8月31日，我国公募债券市场共有55只债券发生违约，涉及违约主体2

2、6家。违约主体性质从民营企业扩大到中央国有企业，再到地方国有企业，违约债券覆盖主要信用类债券，涉及行业逐步扩大，我国信用债券市场违约趋于常态化。在此背景下，违约后的偿付比例等信息对于市场参与者的投资参考意义逐渐显现。　　回收率和回收率评级的定义　　回收率是指违约事件中债权人通过止赎权2或破产程序等收回的金额除以债券面值与应计利息之和，以百分比表示。回收率受宏观经济环境、行业状况、发行主体资本结构、债务自身特性等因素的影响。回收率可用于计算违约损失率，回收率越高，违约损失率越低。对于债券投资者来说，回收率决定了投资资金的损失程度，合理预测回收率是评级机构对债项评级的重要内容。为了充

3、分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　回收率评级，指的是在假设违约情况下，对某只债券本金和利息回收水平的评估。标普、穆迪3和惠誉均开展回收率评级。回收率评级一方面有助于提高信用评级质量，在考量违约率的基础上，增加对债券回收水平因素的考量，可以有效增强评级机构对债

4、务信用风险的揭示作用；另一方面可以为投资者提供债券回收信息，合理预测债券回收率，帮助投资者更好地识别债券违约损失风险，优化资金配置。　　国际三大评级机构回收率评级方法　　评级思路　　国际三大评级机构的回收率评级基本都是针对发行人主体评级为投机级的债券。经过定性和定量分析，按照债券违约后回收率的高低，标普和惠誉最终出具回收率评级，穆迪则出具违约损失率评级。鉴于LGD与回收率的关系，我们认为穆迪的LGD评级也是一种回收率评级方法，下文提到的穆迪回收率评级均是指其LGD评级。　　评级流程　　惠誉和标普的回收率评级基本流程较为一致，总体可概括为：在假定的违约条件下，估计企业价值；估计违约

5、风险敞口；依据waterfall模式4，将违约时的企业价值分配给各个债务工具，得到各债务的回收率；判断是否需要回收率调整；得出回收率评级和债项评级。为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　对于接近违约或已经违约的企业，穆迪的回收率评级方法与标普、惠誉基本一致

6、。对于主体评级为B2至Ba1的企业，穆迪的回收率评级基本流程可概括为：依据企业资本结构和行业情况等，确定企业违约后的回收率；确定企业违约时可能的风险敞口和求偿次序，求出企业隐含估值和违约概率；依据waterfall模式，将违约时的企业价值按求偿次序分配给各个债务工具，根据LGD模型得到各债项LGD评级和债项级别；判断是否需要债项等级上限调整，确定最终债项评级。　　国际三大评级公司采用的回收率评级流程，最主要的区别在于假定违约时的企业估值：标普和惠誉采用传统的持续经营法和破产清算法得到企�I的精确估值。穆迪对于接近违约或已经违约企业，采用与标普、惠誉相似的方法对企业估值；对于无违约

7、预期的企业，穆迪采用依据历史数据统计得出的三种概率分布来预测违约时企业违约回收率可能的分布情况，结合企业违约时可能的风险敞口估计企业价值。　　国际三大评级公司对于求偿权和价值分配分析都是结合发行人企业所在地的相关法律规定，依据相关破产法等法律规定得出相应的求偿权次序和分配规则。　　评级具体步骤　　由于标普和惠誉在回收率评级思路、评级流程上较为一致，而穆迪的回收率评级主要是基于LGD模型，因此本文将分别对其评级步骤进行介绍。　　1.标普和惠誉的评级步骤为了充分发挥“教学点数字教育资