航空、机场行业：驭险起飞，2019年度航空机场投资策略

《航空、机场行业：驭险起飞，2019年度航空机场投资策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录航空：不确定性犹存，但行业内生改善将持续32018年回顾：虽然油价上行，但扣汇利润同比实现正增长32019年展望：经济增速和汇率不确定性犹存，但行业内生改善或带来盈利大幅增长6投资建议：首推中国国航A/H和南方航空H，民营航空推荐春秋、吉祥11航空信息技术：中国民航业高速发展的稳定受益者13机场：经济波动影响较小，业绩具有较高稳定性142018年回顾：控总量政策持续影响，机场起降增速受限142019年展望：枢纽机场时刻仍然紧张，关注北京大兴机场进展及经济波动下机场收入结构优化14投资建议：业绩确定性较高，首推上海机场，关注白云机场1

2、6图表图表1:行业需求同比增速变化（RPK口径）3图表2:行业供给同比增速变化（ASK口径）3图表3:2019年行业供需预测3图表4:主要航空公司ASK占比4图表5:主要航空公司RPK占比4图表6:2018年1-10月五家航空公司生产数据4图表7:国内航线票价指数走势5图表8:主要航空公司国内国际航线客公里收益表现5图表9:主要航空公司季度座公里成本同比变化（燃油VS非油）6图表10:主要航空公司四季度业绩预览6图表11:中国RPK增速VS中国GDP增速7图表12:美国RPM增速VS美国GDP增速7图表13:中国VS美国人均出行次数7图

3、表14:中国VS美国需求增速7图表15:机场起降架次增速VS航空供需增速7图表16:行业机队增加数8图表17:飞机日利用率8图表18:主要航空公司2019年业绩预览8图表19:主要航空公司2019Q1业绩预览9图表20:敏感性分析9图表21:布伦特油价变化9图表22:美元兑人民币汇率变化9图表23:三大航A股市盈率10图表24:三大航A股市净率10图表25:三大航H股市盈率10图表26:三大航H股市净率10图表27:民营航空市盈率10图表28:民营航空市净率10图表29:航空行业可比公司估值表12图表30:GDS可比公司估值表13图表3

4、1:主要机场运营数据14图表32:各航季每周客货航班统计15图表33:主要机场2018年1-10月航班放行正点率16图表34:主要机场公司估值表17航空：不确定性犹存，但行业内生改善将持续2018年回顾：虽然油价上行，但扣汇利润同比实现正增长2018年在民航总局控供给的前提下，上市航空公司的市场份额略有提升，行业格局改善。虽然年初至今，人民币兑美元贬值超过6%，布伦特油价均价同比上涨19美元/桶至74美元/桶，但票价市场化政策的实施叠加燃油附加费征收重启，上市航司成功地将大部分燃油成本上涨的压力传递到了下游消费者。运营：行业供给略有加快

5、，供需弱平衡行业供给略有加快。虽然1-9月行业起降架次同比仅增长9.0%，但航司通过拉长航距、加密座位等措施依然使得行业整体ASK增速显著快于起降架次。经测算，1-9月，行业整体ASK同比增长13.2%，高于去年同期12.5%的同比增速。行业需求依然维持稳定。1-9月行业旅客吞吐量同比增加11.1%，由于整体航距增加，1-9月行业整体RPK同比增长13.4%，略高于去年13.0%的同比增速，与去年同期不同的是，今年需求的增长主要来自于国际航线（14.9%的同比增速），国内航线RPK同比增长仅12.4%，较去年同期13.8%的同比增速有所

6、放缓。客座率小幅上涨0.2个百分点至83.6%。1-9月行业客座率继续走高，小幅上涨0.2个百分点，我们估计主要的客座率贡献来自东部地区和中部地区。1-9月，三大航、海航、春秋和吉祥航空的累计客座率为83.1%，略低于行业平均。图表1:行业需求同比增速变化（RPK口径）图表2:行业供给同比增速变化（ASK口径）50.0%30.0%40.0%25.0%30.0%20.0%20.0%10.0%Feb-07Aug-07Feb-08Aug-08Feb-09Aug-09Feb-10Aug-10Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb

7、-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15Feb-16Aug-16Feb-17Aug-17Feb-18Aug-180.0%-10.0%-20.0%行业整体RPK增速15.0%10.0%5.0%Feb-07Aug-07Feb-08Aug-08Feb-09Aug-09Feb-10Aug-10Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15Feb-16Aug-16Feb-17Aug-17Feb-18Aug-180.0%-5.0%行业整体ASK

8、增速资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，图表3:2019年行业供需预测19.7%17.8%15.9%17.1%15.0%15.0%14.3%13.8%12.8%13.0%6.2%12.3%13.8%12