定向增发中大股东认购方式对股价影响的实证研究--基于我国a股上市公司2011-2013数据丁璇

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1、硕士研究生学位论文开题报告（文献综述与选题报告）论文题目：价影响的实证研究基于我国A股上市公司2011—2013数据所在学院学院学科、专业研究方向研究生姓名导师姓名会计学财务会计丁璇胡燕职称教授2013年1月10日说明一、开题报告包括文献综述和选题报告两部分（一）文献综述（2500—3500字）1、本课题来源（国家级项目，部、委级项目，省、市、区级项目，学校级项目和自选项目等）及项目名称。2、木课题所研究领域的历史、现状和近期学术发展前沿等情况的分析。3、前人在本课题所研究领域内取得的主要成果。（二）

2、选题报告（2500—3500字）1、本课题的目的、意义及学术和应用价值，选题的主要依据和可行性。2、本课题研究的主要内容、研究思路（技术路线）和研究方法。3、本课题预期达到的结果。4、本课题拟在哪些方面有所创新和突破。5、本课题拟采収的研究方案、工作方法，所需的实验条件和经费预算。6、本课题中可能遇到的问题及解决措施。二、论文工作计划包括文献选读、科研调查、开题报告、研究方法、实验阶段、理论分析、文字总结等各项工作阶段的进度计划。三、本报告要求填写清晰、表述准确。四、开题报告中文字的字体均用宋体五号字

3、，参考文献的书写按照《北京工商大学硕士学位论文写作规范》要求执行。五、开题报告会在学院范围内以答辩的方式公开进行，各硕士点要成立由3-5名具有副高级以上职称的教师或具有博士学位、教师职称的成员组成的评议小组，对研究生的开题报告进行考核。考核成绩实行百分制，60分为合格。考核成绩由评议小组集体产生，组长需当场向研究生公布考核成绩和专家意见。考核成绩不及格的研究生，须在导师和学院同意的基础上提交“重新开题申请”，在开题结束后的1个月内由学院重新组织开题报告会，考核通过后方可开展后续论文撰写工作，仍未通过者

4、不得申请硕士学位。六、开题报告会结束后，本报告由学院留存，考核成绩报研究生部备案。文献综述一、课题来源在导师指导下自选课题二、国外文献综述(1)定向增发公告效应的研究综述国外对于定向增发问题进行的研究比较早,Wruck(1989)对定向增发公告效应进行研究，研究结果发现，定向增发存在着止的公告效应(定向增发的超常收益率为4.5%,而公开增发为-3%),会引起股东财富和公司价值的增加；对于美国以外的上市公司，学者对于定向增发新股的公告效应研究结论却与之前学者的研究结论相反,Kato&Schalilie(

5、1993)研究发现tl本公司私募发行宣告tl当天的超额收益为4.98%,而宣告口后市场效应则呈下降趋势;Chen等(2002)研究表明，由于新加坡股票发行制度中规定，股票不能够岀售给公司的逍事和原有股东，这就意味着在发行后原有股东的股权就稀释了，原有股东和经营者的持股比例降低向市场传递了一个消极的信号，因此，新加坡股票的私募发行导致了负面的财富效应。从以上分析可见,在不同的市场背景下上市公司私募发行新股的公告效应是不同的.(2)定向增发对公司股价及业绩表现影响的研究综述Hertzel等(2006)认为

6、,机构投资者能够利用自身信息挖掘的能力和高水平的分析优势有效监督定向增发公司〃根据定向增发后机构投资者所有权上升还是下降，分为两组进行比较，发现机构投资者所有权上升的公司长期绩效和长期股价表现都明显的强于对比组；Wruck(1989)认为通过定向增发方式可以引入积极投资者，他们有动机并且有能力对上市公司管理层进行监控，促使经理人的目标与股东利益一致，从而达到降低代理成本的目的；Hertzel,Leon,Lineka,Rees(2002)研究了美国1980—1996年952家定向增发公司公告的股价效应及

7、长期经营业绩，发现和公开增发相似，存在着正的股价反应，但三年持有期的超常收益率为负，定向增发没有改善长期经营业绩，作者得出管理层和投资者对定向增发后公司的投资机会和项目发展景过于乐观的结论；Krishnalnurthy等(2005)认为，从理论上讲，定向增发的投资者通常是成熟投资者，信息挖掘能力更强，因此定向增发企业不会选择在对企业未來绩效过于乐观或企业价值被高估时增发〃但其研究显示，与公开增发企业相似，定向增发企业增发前股价显著出现了非正常上升，增发后的长期业绩也显著为负，而且定向增发企业的长期业绩

8、也没有更好；Ruth等(2002)对新加坡定向增发的研究显示，增发价格是影响企业价值的重要因素,股票的超额收益率与增发价格显著正相关，因为高的增发价格发出企业价值较高的信号，而且增发溢价与增发规模成正比，说明认购者看好企业未来的投资机会。(3)定向增发中关于委托代理问题的研究综述Hertzel,Smith(1993)研究发现定向增发对象为管理层时价格折扣为44%,为其他投资者时价格折扣仅为19%,管理层能以较高的折扣购买股票,但实际上去不需要新的调查成木