电子信息行业资本结构影响因素实证研究【文献综述】

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1、本科毕业论文文献综述电子信息行业资本结构影响因素实证研究资木结构理论的研究从MM理论的提出到新资木结构理论的兴起，直至资木结构理论的最新探索，其完整资木结构体系尚处于形成和发展的过程中。在资木结构研究过程中，必然涉及资本结构影响因素的研究。1资本结构内涵资木结构是指企业筹集长期资金的各项来源、组合及其相互间的构成和比例关系，资本结构的选择会影响企业的筹资成本、治理结构及公司价值。企业资本结构有广义和狭义之分，广义的企业资本结构代表一个企业的主要权利，是指企业全部资木价值的构成及其比例关系。狭义的企业资木结构单指企业各种长期资木价值构成及其比例。范惑恩和瓦霍维奇（1998）、沈艺峰（1999

2、）指出资本结构是指以债务、优先股和普通股权益为代表的企业的永久性长期融资方式的组合，而短期负债不应属于资本结构的研究范畴。张维迎（1996）、罗斯（2002）、张玉明（2003）认为资木结构是指企业负债与股东权益的比例，也就是企业全部资金来源的构成及其比例关系，资本结构等同于融资结构。而当今我国普遍认可的资本结构的定义为：资木结构是指长期负债与权益的分配情况。或者，资木结构是指企业各种资木的价值构成及其比例。2资本结构理论的发展概况资木结构理论乂称总价值估价模型，主要是探讨公司负债资木与股权资木的比率关系对公司价值和资本成本的影响。资本结构理论的演进历程，大致可划分为四个阶段：早期资本结构

3、理论阶段、现代资木结构理论阶段、新资木结构理论阶段和后资木结构理论阶段。2.1早期资本结构理论阶段（1958年之前）早期资本结构理论是由美国经济学家杜兰特为典型代表的传统资本结构理论学派所提出的。1952年，杜兰特系统地总结了早期资本结构理论，并将其分为：净利理论、营业净利理论和传统折衷理论三种。由于早期资本结构理论缺乏科学严谨的理论基础与统计分析，II缺乏实证支持与实践意义，未能进一步研究发展。然而，毕竟早期资本结构理论将研究核心焦聚在企业资本结构安排与企业价值上，应视其为资本结构理论研究的开端。2.2现代资本结构理论阶段（1958年一20世纪70年代后期）1958年，美国经济学家弗兰克

4、•莫迪格莱尼和金融学家默顿•米勒提出MM定理,并在随后的十多年里不断修正，为现代融资结构理论研究开创先河。2.2.1MM理论MM理论1一一资本结构无关论，是无公司所得税和个人所得税的MM理论。其研究假设前提远离现实，但它成功地运用数学模型，故对现代资本结构理论研究起到奠基作用。代表人物是Modigliani和Mil心・MM理论2—一资本结构有关论，是考虑公司所得税的MM理论。1963年，莫迪格莱尼和米勒将公司所得税引入到无公司税模型中，得岀：当考虑公司税带来的影响吋，企业可利用财务杠杆增加企业价值，因负债利息避税利益，企业价值会随着资产负债率的增加而增加，当100%负债吋企业价值最大，则理

5、论上企业最佳资本结构为100%负债。代表人物：Farrar>Stapleton和Warner.MM理论3——米勒模型，是同吋考虑公司所得税和个人所得税的MM理论。1976年，米勒提出了考虑个人所得税的米勒模型。米勒模型是MM理论的又一次扩展，但是它的研究前提没有改变，虽然数理逻辑严密，但仍难以得到实践的验证。代表人物是Robichek>Myers>DeAngelo>Marsalis和Kim.2.2.2权衡理论鉴于MM理论只是单方面考虑了负债给公司带来的减税利益，而没有考虑负债可能给企业带来的成本或损失，难以解释现实的资本结构现象，学者们在MM理论基础上，进一步放宽完全信息以外的各种假定，拓

6、展研究。大约在20世纪70年代中期逐步形成权衡理论。该理论同吋考虑了负债的减税利益和预期的成本或损失，并对利益与成本进行适当权衡以确定企业价值，所以，较MM理论，权衡理论更为贴近现实。2.3新资本结构理论阶段（20世纪70年代末一目前）2.3.1基于代理成本的资本结构理论1976年Jensen和Mecking将代理成本理论引入到财务学分析，探询公司资本结构与代理成本之间的关系，研究股东与经理之间，以及股东与债权人之间的代理成本等问题。其代表人物是Jensen>Meckling和Myers.2.3.2信息不对称理论信号传递理论。19力年，罗斯提出了资本结构信号传递理论。该理论模型明确了企业市

7、场价值与资本结构相关，但未提出防止经营者向外输送错误信号的内在约束机制。优序融资理论。1984年，Myers和Majluf创立了优序融资理论。由于经营者在股东权益被低估时不愿意发行股票,在股票价格被高估吋才发行股票，股票融资会被投资者视为企业经营不良的信号，这样投资者不愿购买该企业的股票，从而导致企业市场价值被低估。为了避免股票定价过高的损失，企业融资存在顺序偏好，首先是内部融资，其次是低风险的债务融资，最后是股权融资。