政府补贴、公司治理与R&ampamp;D强度关系-来自A股市场的经验证据.doc

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1、纵容之手、引导之手与企业自主创新——基于股权性质分组的经验证据摘要经过对974家上市企业数据的收集、整理和分析，分组检验了政府补贴与企业自主创新之间的关系。结果发现：（1）在控制了其他相关因素之后，政府补贴对民营企业的自主创新投入和创新绩效的影响显著，政府补贴在民营企业自主创新过程中发挥着“引导之手”的积极作用。但是政府补贴对国有企业自主创新投入和创新绩效的影响不显著，政府补贴在国有企业自主创新过程中扮演着“纵容之手”的消极作用。（2）民营企业中高管持股会产生“利益趋同效应”，从而对政府补贴与民营企业自主创新

2、起到显著的调节作用，而在国有企业却没有起到显著的调节效果。（3）虽然从理论上看，独立董事的引入有利于配置更多的资源于创新活动和创造有利于创新的社会关系，但本文研究结果发现，无论是国有企业还是民营企业，独立董事对政府补贴与企业自主创新之间的调节作用都不显著，都存在着“形式主义”陷阱。最后，根据实证分析的结果，文章提出了相关的政策建议。关键词政府补贴；高管持股；自主创新；纵容之手；引导之手引言众所周知，企业研发的投入大，周期长，结果具有很大的不确定性。仅靠企业自身力量难以为继，政府有必要提供一定的外部支持来减少企

3、业的研发成本，降低企业的创新风险。恰逢其时的是，近年来随着官员升迁考核的标准由过去以政治表现为主转变为以个人领导素质和当地经济绩效为主，这使得政府官员开始关注起当地企业的发展，因而各级政府都积极制定了相关的政策去鼓励企业进行自主创新。2008年7月，我国正式颁布新修订的《中华人民共和国科技进步法》，新增“企业技术进步”专章。明确企业在创新中的主体作用，同时还规定国家要通过税收政策、产业政策、信贷政策、科技中介服务体系等引导和扶持企业从事自主创新[1]。然而，尽管“企业技术进步”专章给企业从事自主创新活动增添了

4、一道“护身符”。但是在尚未形成产品原型的研究开发阶段，创新活动蕴藏的技术风险和市场风险较高。而此阶段企业往往又很难从外部获得资金支持，于是很多企业由于资金周转紧张，面对日新月异的技术进步和激烈的市场竞争只能是“望洋兴叹”。此时，需要各级政府积极伸出“扶持之手”（helpinghand），协助企业渡过难关。于是，近年来我国政府的公共R&D支出不断地增长，给企业R&D补贴和税收优惠的力度也在不断增加，在2001年到2010年期间，国家财政科技拨款从703.3亿元增长到4114亿元，年均增长率为21.68%，201

5、1年R&D经费已经占国内生产总值（GDP）的1.83％[2]。政府的补贴政策为创新资金匮乏的企业带来了“福音”，给那些想从事创新的企业注入了一支“强心剂”。但是政府补贴对企业自主创新究竟产生了怎样的影响？效果如何呢？从事物发展的本质看，内因是事物发展的根本原因，外因只有通过内因才能起作用。影响企业自主创新行为及其成效的不仅仅是政府补贴，更重要的是公司内部治理机制。作为企业三大财务管理决策之一的创新投资决策主要是由公司董事会讨论制定的，企业的经营管理者负责具体的实施。因而，公司治理结构作为一种企业制度安排，毫无

6、疑问会影响到利益相关者诸如股东、高管等的创新决策和行为[3]。一般的经营活动在短期内可以确定是否盈利，而创新活动不仅需要高额的资金投入而且收益具有跨期性、不确定性。倘若失败不但会导致“竹篮打水一场空”的残局，还会给公司日常资金的周转带来压力。加之高管的职位升迁、薪酬主要依赖于企业当前的经营绩效。因而在缺乏足够的激励来弥补创新所带来的职业风险时，企业的高管往往就会采取风险规避策略放弃创新活动，选取那些风险较低可以短期获益的项目。这样便会导致由于管理者激励不充分而造成企业自主创新不积极的局面出现。为了克服这种困境

7、，很多企业都采用了高管持股计划，将股东利益与管理者利益“捆绑”在一起。然而，股权激励作为解决高管激励问题的“金手铐”，能否提高企业内部治理效率、激励管理者集聚企业内外部资源，强化自主创新活动呢？为了提高公司治理的科学性和有效性，减少内部人控制现象出现，我国上市企业基本都效仿了西方国家采取的独立董事制度。但是，外部独立董事的引入能有效地促进企业自主创新吗？国有企业肩负着稳定就业、实现国家发展战略、提高社会福利和社会保障等多项政策目标和社会职能，因而政府在实施补贴行为时不可避免地会向国有企业倾斜。之前虽然部分官员

8、矢口否认国有企业获得了巨额的政府补贴，但是转型时期政府对国有企业独特的“父爱主义”是一个无可争辩的事实[4]。在1994-2006年间，国家财政用于国企亏损的补贴总共达到3000多亿元。2007年由于加入WTO协议约束，表面上亏损补贴已经取消，但是仍有隐性补贴方法，比如2007-2009年，在取得巨额利润情况下，中石油和中石化仍然获得700多亿政府财政补贴。2008-2009年，两家航空企业、五家电