《可转债交易策略》ppt课件

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2、价模型中选择权价格为标的物价格波幅的函数，故若已知选择权之市场价格，可藉由该关系求得隐含波幅，简单的说，隐含波幅是使模型价格等于市场价格之波幅。根据BS模型中“标的物价格波幅为常数”之假设，可推论相同标的物之选择权其隐含波幅应相等，但在实际市场中并非如此，隐含波幅会与价内外程度及距到期日长短有强烈的关系。6中国可转债专业人员研讨会微笑波幅微笑波幅自1987年10月美国股市大崩盘后，微笑波幅的现象在全世界的市场中均相当显著，利用隐含波幅与价内外程度(S/K)及距到期日长短(τ=T-t)间之关系，可建构微笑波幅曲面。一般来说，虽隐含波幅会随履约价格及距到期日长短而变动，且曲面形状也可能每日改变

3、，但在给定价内外程度及距到期日长短后，藉由插补法及历史资料可估计合理的隐含波幅。若固定到期日，则隐含波幅将随履约价而改变，且履约价愈低隐含波幅愈高，即价外卖权之隐含波幅较价外买权的为高；此外，若固定履约价，则隐含波幅将随到期日而改变，且远期之隐含波幅较近期的为高。假设「市场是对的」，即不存在无风险套利机会，在此情况下，从市场中微笑波幅的现象可推论隐含波幅并非常数，与BS模型中「股价波幅为常数」的假设是相违背的。7中国可转债专业人员研讨会微笑波幅采用Shimko(1993)提出之最小误差平滑插补法，即以Y=A0+A1X+A2X2表示隐含波幅(Y)与价内外程度(X)间之函数关系，藉由此拋物线函

4、数及历史资料可估计微笑波幅斜率及合理隐含波幅。8中国可转债专业人员研讨会9中国可转债专业人员研讨会10中国可转债专业人员研讨会11中国可转债专业人员研讨会12中国可转债专业人员研讨会13中国可转债专业人员研讨会14中国可转债专业人员研讨会15中国可转债专业人员研讨会16中国可转债专业人员研讨会17中国可转债专业人员研讨会18中国可转债专业人员研讨会19中国可转债专业人员研讨会20中国可转债专业人员研讨会21中国可转债专业人员研讨会22中国可转债专业人员研讨会23中国可转债专业人员研讨会24中国可转债专业人员研讨会25中国可转债专业人员研讨会26中国可转债专业人员研讨会27中国可转债专业人员

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