【5A文】分离交易可转债业务.ppt

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1、2008二零零八年八月招商证券投资银行部2008年新员工培训——【分离交易可转债】投资银行总部资本市场部内部交流材料招商证券投资银行部年员工培训2008-1-目录分离交易可转换公司债券概念融资方式对比发行条件分离交易可转换公司债券申报程序发行方案主要条款定价问题分析招商证券投资银行部年员工培训-2-第一部分分离交易可转换公司债券概念-3-分离交易可转换公司债券的概念分离交易可转换公司债券概念基本概念：分离交易可转换公司债券（BondwithWarrants，简称WB），是将传统可转换公司债券的转股权利剥离出来，以认股权证的形式送给债券购买

2、者，该认股权证可以独立于债券本身进行转让交易。分离交易可转换公司债券实际上是一种债券＋认股权证的组合，也称为附认股权证公司债券。操作条款构成：分离交易可转换公司债券的条款设计要素通常有：票面价格、利率、期限、偿还本息、回售条款、认股权证的行权价格、存续期间、行权期间或行权日、行权比例等。-4-分离交易可转换公司债券的主要特征1、该债券中的公司债券和认股权证分别符合证券交易所上市条件的，应当分别上市交易。2、对债券发行人而言，发行该债券的申请获得监管层通过后将使发行人获得两次筹资机会：先是发行附认股权证公司债，这属于债权融资；然后是认股权证

3、持有人在行权期或者到期行权，这属于股权融资。3、分离交易可转换公司债券到期一般需偿还债券本金。分离交易可转换公司债券概念。-5-分离交易可转换公司债券的优点1、发行分离交易可转换公司债券（WB），可以为发行人获取低利息融资的机会。债券发行时还赋予了持有人股票的看涨期，因此发行利率通常低于其他信用评级相当的固定收益品种，同时由于该债券的附认股权证可以独立于债券本身进行转让交易，发行利率可以略低于可转换公司债券。2、发行分离交易可转换公司债券（WB），一次审批通过可以获得两次筹资机会：先是发行附认股权证公司债，这属于债权融资；然后是认股权证持

4、有人在行权期或者到期行权，这属于股权融资。这将提高公司筹资效率，减少审批程序，节约筹资费用。3、发行分离交易可转换公司债券，有利于发行人调整自身资本结构。该债券需按期支付利息，到期偿还本金。对于资产负债率较低的公司，将提高财务杠杆比例，提高资金使用效率，降低公司使用资金的综合资金成本。4、对于投资者而言，由于分离交易可转换公司债券所附认股权证可以独立交易，因此购买该债券不仅可以获得稳定的利息收入，而且认股权证行权可以获得一定收益。分离交易可转换公司债券概念-6-第二部分融资方式对比融资方式对比与股权融资方式对比分离交易可转换公司债券上市公

5、司股权再融资风险性成本收益控制权时间成本债券到期需偿还本金，发行人需承担一定财务风险，更适用于公用事业、运输、港口等行业。直接成本为债券利息，相关手续费，前者占成本主要部分。财务费用在税前抵扣，有避税效应。附认股权证行权，则股东分红率也构成资本成本。扣除财务费用后的项目收益全部归公司现有股东所有。认股权证行权一般在未来一段时间，不会马上稀释原有股东权益。认股权证一般在未来一段时间行权，当期对公司控制权影响比较小。发行周期半年左右时间。配股存在股票发行失败的风险；增发的发行价格高低受股票市场波动影响。直接成本为发行费用，但股东的分红率也构成

6、资本成本；发行股票受严格监管，有信息披露成本；为保证良好业绩可能需要多缴税；无避税效应。新股东会要求分红，稀释原有股东权益。视股份大小和公司章程的具体约定不同程度，影响公司控制权。非公开发行时间周期较短，需要4个月左右公开发行周期比较长，需9－12个月时间。-7-分离交易可转换公司债券短期融资券融资额度累计债券余额不得超过最近一期末净资产额的40％。（不扣除短券余额）可以一次审批，两次融资，融资金额比较大。累计债券余额不得超过最近一期末净资产额的40％。（扣除转债、公司债券、企业债余额）票面利率比一般同期、同信用等级的公司债券票面利率要低

7、，同时略低于可转换公司债券票面利率，根据目前市场利率水平，票面利率一般低于2％，最低达0.6%。根据目前市场利率水平，最近发行的短期融资券票面利率在8％左右。期限期限一般在1年以上，无最长期限限制。最长期限不超过365天。是否偿还本金债券到期需偿还本金。如果认股权证持有人行权，则发行人可以获得相应资金，减少偿还债券本金的压力。到期偿还本金。审批机关由中国证监会核准，需征求国家发改委意见。由人民银行审批。交易场所在股票上市的交易所交易，债券与认股权证分别交易。在银行间债券市场交易。-8-融资方式对比与短期融资券对比分离交易可转换公司债券普通

8、可转换公司债券债券与附认股权证可否分离可以分离交易。不可分离交易。认股方式权证方式。权证持有人行权时，按行权价缴款获得股份。转股方式。债券持有人可以按约定价格将债券转为股份。认（转）股价格能否