基金产品创新研究专题一

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1、私募证券基金研究员：陈琴报告日期：2011年5月28日专题报告基金产品创新研究专题一：分级基金的前世今生报告摘要：相关研究报告基金产品创新，不管是对整个基金行业来讲，还是对投资者来 说，其意义和影响都是深远的。一方面，产品创新给市场带来了活 力和动力，可能将不断促进整个行业前进；另一方面，投资者可选择的基金产品也会更加丰富多样。本报告介绍近年来结构化分级在研究团队国内基金产品创新中的应用情况。龙舫电话：0755-82779747Email:longfang@simuwang.com公募篇：分级这种结构在2007年以前也许对大

2、多数普通基金投资者而言并不熟悉，但是目前已经逐步广泛的应用到国内基金产品杨志为电话：0755-82779846Email:yangzhiwei@simuwang.com张月电话：0755-82912442Email:zhangyue@simuwang.com设计中。自2007年7月17日国内首只创新型封闭式分级基金面世以来，据不完全统计，目前市场上已经有7只分级基金，包括3只封闭式分级基金、3只指数分级基金以及2010年3月发行的1只主动开放式分级基金。本报告重点分析了其中三只分级基金的收益分配方式、杠杆作用和风险控制机制。

3、包桂芝电话：0755-82779707Email:baoguizhi@simuwang.com私募篇：结构型阳光私募（上海模式）是一种典型的分级结构化产品。在2007年以前一直占据阳光私募发展的主流。在私募篇中陈琴电话：0755-82779707Email:chenqin@simuwang.com介绍了结构化阳光私募的特点以及目前衍生出来的分级创新模式产品。独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。请务必阅读正文之后的免责条款部分融

4、智评级专业专注内容目录一、引言.......................................3二、美式结构化封闭基金.........................3三、结构化分级在国内产品设计中的应用...........41、公募篇...................................4（1）收益分配............................6（2）不同的杠杆..........................8（3）不同风险控制......................

5、..82、私募篇...................................9（1）结构型阳光私募......................9（2）创新模式1—弘酬分级1期............10（3）创新模式2—基金营销上的需求创新....12四、小结......................................13作者简介......................................14请务必阅读正文之后的免责条款部分~2~融智评级专业专注一、引言基金产品创新，不管是对整个基金

6、行业来讲，还是对投资者来 说，其意义和影响都是深远的。一方面，产品创新给市场带来了活力和动力，可能将不断促进整个行业前进；另一方面，投资者可选 择的基金产品也会更加丰富多样。本报告将介绍近年来结构化分级 在国内基金产品创新中的应用情况。广义的结构化分级金融产品，是指运用现代金融工程技术，对 具备特定条件的金融工具的风险收益等要素进行结构化设计、分割与组合，改善风险分布和相应的收益配比状况，降低融资和投资成 本，从而创造出的新型金融产品。某种程度上，结构化产品对原有金融产品的风险收益特征进行了优化处理，不同级别的产品可以更充分

7、满足具有不同风险收益偏好、年龄结构和财务状况等特征的投资者的需要。二、美式结构化封闭基金在美国市场，结构化分级产品在基金中应用最为成功的例子是 封闭式基金。据晨星数据，截至2009年8月31日，美国635只 封闭式基金中，有436只基金使用了分级结构来运作基金。这种 分级结构采用的方式大多是发行优先份额，即将基金分为优先级和普通级，优先级作为融资的手段，获取某一无风险收益率，相当于 投资者购买基金发行的债券。普通级获取与投资标的走势相关的收益，承担风险。普通份额一般在交易所进行交易，而优先级只在一年中的固定时间内接受申购赎回

8、。据相关研究表明，相比于开放式基金近来的缓慢发展，美国封闭式基金的繁荣在很大程度上得益于这种对资产分级设计结构的 使用。通过对基金份额进行收益风险的重构，将基金份额分成具有不同风险收益特征的基金份额等级，从而满足投资者更为细化的偏 好和需求。以封闭式基金管理最具代表性的Nuveen公司为例