保险行业：静看山重水复，何如柳暗花明

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1、2投资要点KEYPOINTSØ保险行业经营状况回顾Ø寿险：以价值为导向，逐步淡化“开门红”概念Ø产险：短期利润承压，“报行合一”利好行业龙头Ø关注保险行业资金配置方向转变Ø我们的观点Ø风险提示3目录AGENDA1.保险行业概览Ø政策层面坚持保险姓“保”主基调，2018年政策覆盖范围涵盖了人身险、农险、责任险及车险，覆盖维度涵盖了负债及资产两端，切实发挥保险“保障”属性，严厉防范行业风险。Ø主要保险公司营业收入Ø主要保险公司归属股东净利润资料来源：各公司资料，整理资料来源：各公司资料，整理Ø主要保险公司总资产规模Ø主要保险公司净资产

2、规模资料来源：各公司资料，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：各公司资料，兴业证券经济与金融研究院整理4保险行业经营状况回顾5目录AGENDA1.寿险：以价值为导向，逐步淡化“开门红”概念寿险行业经营状况回顾Ø国内保险行业原保费收入在2014至2017年底实现年复合增长率21.8%。从业务类型来看，2018年前三季度，保险行业的原保费收入中57.0%来自于寿险业务，26.1%来自于产险业务，其余来自于健康险和意外险业务。Ø保险行业历年原保费收入及同比增速Ø保险行业各业务类型原保费占比资料来源：中国银保监会，整理资料来源：中国银保监会

3、，整理677资料来源：中国银保监会，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：各公司资料，中国银保监会，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：各公司资料，兴业证券经济与金融研究院整理寿险业务增速放缓，新业务价值率提升Ø寿险公司原保费收入及同比增速Ø寿险Top2公司保费收入及集中度Ø主要保险公司寿险保费收入规模资料来源：中国银保监会，整理资料来源：中国银保监会，整理资料来源：各公司资料，整理Ø寿险业务原保费收入及同比增速Ø寿险公司保费收入集中度Ø主要保险公司寿险保费收入同比增速8资料来源：各公司资料，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：各

4、公司资料，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：各公司资料，兴业证券经济与金融研究院整理寿险业务增速放缓，新业务价值率提升Ø港股上市保险公司寿险新业务价值规模Ø寿险新业务价值同比增速（2018H1）Ø2017年港股保险公司上半年新业务价值占比资料来源：各公司资料，整理资料来源：各公司资料，整理资料来源：各公司资料，整理Ø港股保险公司寿险新业务价值率Ø2017年上市保险公司各季度寿险保费收入占比Ø2018年寿险业务新单保费季度累计增速资料来源：各公司资料，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：各公司资料，兴业证券经济与金融研究院整理9寿

5、险业务增速放缓，新业务价值率提升Ø主要保险公司寿险续期业务规模Ø主要保险公司寿险续期业务同比增速资料来源：各公司资料，整理资料来源：各公司资料，整理Ø主要保险公司寿险内涵价值规模Ø主要保险公司寿险内涵价值同比增速资料来源：WHO，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：中国统计局，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：中国银保监会，兴业证券经济与金融研究院整理10健康险尚处蓝海，发展空间广阔Ø中国卫生总费用及GDP占比Ø中国65岁以上人口及同比增速Ø全国健康险原保险保费收入及同比增速资料来源：中国统计局，整理资料来源：中国统计局，整理资

6、料来源：中国银保监会，整理Ø2015年中美德英日医疗费用支出结构Ø中国城镇常住人口数及占比Ø全国健康险原保费收入占寿险总保费比例11健康险尚处蓝海，发展空间广阔Ø关于商业健康险的重要文件Ø“保险姓保、回归保障本源”的监管风向不变，政策上持续利好健康险发展，中短期内出现影响健康险增速的政策的概率很低。资料来源：各公司资料，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：各公司资料，兴业证券经济与金融研究院整理12代理人以“质”补“量”，人均产能有望提升Ø中国银保渠道保费收入及其占比Ø全国保险代理人人数及同比增速资料来源：中国银保监会，整理资料来源

7、：中国银保监会，整理Ø各险企代理人人数Ø各险企代理人同比增速代理人以“质”补“量”，人均产能有望提升资料来源：中国保险年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理Ø中国保险代理人体系发展历程Ø寿险代理人规模短期内增长会较缓慢，以质补量是未来代理人发展的重要逻辑，从降低成本的角度来说对险企长期健康发展有利Ø美国保险代理经纪结构资料来源：《美国保险业营销渠道的新特点及其对我国的启示》，兴业证券经济与金融研究院整理13资料来源：香港保险业监理处，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：OECD，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：swissresi

8、gma,兴业证券经济与金融研究院整理14代理人以“质”补“量”，人均产能有望提升Ø美国保险代理经纪人人数及同比增速Ø美国保险代理经纪人及毛保费收入同比增速Ø香港保险行业营销人员构成按类别资料来源：OECD，整理资料来源：