电力行业：经济下行导致用电增速下滑风电、光伏装机明显分化

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1、目录一、经济下行压力导致月度用电量增速继续回落1（一）二产、三产用电下滑导致总体增速持续放缓1（二）四大高耗能行业用电量增速环比均下滑2二、火电月度发电量增速持续下滑3三、新增装机降幅略有收窄，水电、核电利用率提升4（一）新增装机降幅收窄，风电装机增速明显提升4（二）核电月度利用率环比大幅提升，风电受来风影响明显5四、电源投资增速继续下滑，电网投资降幅收窄6五、跨区、跨省送出电量保持较快增长6六、煤价整体趋于平稳，旺季不旺7（一）10月电煤指数基本保持稳定7（二）动力煤旺季不旺，但整体下滑空间有限7七、投资建

2、议8八、风险提示9请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。一、经济下行压力导致月度用电量增速继续回落（一）二产、三产用电下滑导致总体增速持续放缓经济下行压力加大，10月全社会用电量增速环比继续下降。10月全社会月度用电量5,481亿千瓦时，同比增长6.8%，增速同比上升1.9pct、环比下降1.2pct。图1：全社会月度用电量同比变化（亿千瓦时）当月全社会用电量YOY600035%30%500025%400020%15%300010%5%20000%1000-5%-10%0-15%07/1008/1

3、210/0211/0312/0413/0514/0615/0716/0817/0918/10资料来源：wind，中国银河证券研究院图2：分产业月度用电量同比变化全社会用电第二产业用电第三产业用电居民用电40%30%20%10%0%-10%-20%07/0308/0709/1011/0112/0513/0814/1216/0317/0618/10资料来源：wind，中国银河证券研究院分产业看，二产增速环比略有下滑，三产降幅较明显。二产用电量3,850亿千瓦时，同比增长6.2%，增速同比上升3.2pct、环比下降

4、0.8pct；三产用电量822，同比增长8.8%，增速同比、环比分别下降3.6pct、4.0pct；居民750，同比增长7.1%；一产同比增长9.8%。分省份看，除福建（-0.5%）以外，各省份均实现正增长。增速超过全国平均水平（6.8%）的省份有13个，排名前三的省份为西藏（47.2%）、内蒙古（17.6%）和广西（15.6%）。图3：全社会累计用电量同比变化全社会累计用电量YOY64000（亿千瓦时）30%5600022%480004000014%32000240006%16000-2%80000-10%

5、08/0309/0510/0711/0912/1114/0215/0416/0617/0818/10资料来源：中电联，中国银河证券研究院图4：分产业累计用电量同比变化33%全社会用电第二产业用电第三产业用电居民用电24%15%6%-3%-12%07/0208/0609/0911/0112/0413/0814/1116/0317/0618/10资料来源：中电联，中国银河证券研究院1-10月全社会累计用电量增速环比下滑，但预计全年增速将超过17年。全社会累计用电量56,552亿千瓦时，同比增长8.7%，环比小幅回

6、落0.2pct。由于上半年用电量增速超预期，在下半年增速持续回探情况下，预计全年用电量仍将保持7-8%的增长，超过去年同期水平。分产业看，由于三产、居民用电增速较快，今年以来电力弹性系数较高。三产、居民累计用电量分别为9,078、8,285亿千瓦时，同比增长13.1%、11.1%，增速分别同比提升2.4pct、3.4pct；二产38,575，同比增长7.2%，增速同比提升1.5pct，环比降低0.1pct；一产同比增加9.8%。电气化程度加深使居民用电增长较快，能源转型提高电力一次能源消费占比提升，工业能耗效

7、应有所较低，导致今年来电力弹性系数（电力消费增速/国民生产总值增速）大于1。分省份看，全国各省份用电量均保持正增长。其中，增速高于全国平均水平（8.7%）的省份有13个，排名前三的省份为广西（19.7%）、西藏（17.6%）、内蒙古（14.8%）；增幅较少的省份包括上海（3.1%）、黑龙江（5.0%）和广东（6.1%）。（二）四大高耗能行业用电量增速环比均下滑图5：高耗能行业月度用电量同比变化制造业化学原料及化学制品制造业（化工）非金属矿物制品业（建材）黑色金属冶炼及压延加工业（钢铁）35%有色金属冶炼及压

8、延加工业（有色）25%15%5%-5%-15%-25%11/0211/1112/0713/0313/1214/0815/0415/1216/0917/0518/0118/10资料来源：中电联，中国银河证券研究院10月制造业用电量增速下滑明显。制造业当月用电量2,868亿千瓦时，同比增长5.3%，增速同比上升1.1pct、环比下降4.5pct。制造业日均用电量92.5亿千瓦时/天，同比增加4.5亿千瓦