基于因子剥离的FOF择基逻辑系列十四：风格稳定性评估及功能性权益基金挖掘

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1、目录1.近年绩优权益基金特征与业绩持续性探讨51.1近年绩优权益基金因子分析51.2绩优基金的业绩持续性探讨72.风险因子剥离框架下的基金筛选与配臵方案82.1考虑风险因子的FOF配臵框架82.2工具主题基金的风格漂移现象92.3功能性基金挖掘体系搭建103.功能性权益基金的评价与筛选逻辑113.1功能性权益基金的评价方案113.2纯工具基金评估案例实证123.3功能性主动基金评估实证134.总结与进一步深入方向155.风险提示16图目录图1绩优基金1——**中证白酒画像分析（2016-2018）5图2绩优基金4——****食品饮料画像分析（2016-2018）5图3绩优基金2——****消

2、费行业（2016-2018）6图4绩优基金3——****富裕主题画像分析（2016-2018）6图5绩优基金7——****中小盘画像分析（2016-2018）6图6绩优基金9——****中国优势画像分析（2016-2018）6图7绩优基金6——**新经济画像分析（2016-2018）7图8绩优基金5——****高新技术产业画像分析（2016-2018）7图9食品饮料板块半年度行情走势（2010-2018）8图10家电板块半年度行情走势（2010-2018）8图11基金业绩结构拆解8图12某互联网主题基金画像分析-系数（2016-2018）9图13某互联网主题基金画像分析-系数显著性（2016

3、-2018）9图14某养老产业主题基金画像分析-系数（2016-2018）10图15某养老产业主题基金画像分析-系数显著性（2016-2018）10图16因子剥离体系下的功能性基金筛选11图17某主动权益基金案例行业因子贡献分析——计算机行业（2010.1-2018.11）11图18**中证传媒1画像分析（2016-2018）12图19****中证传媒2画像分析（2016-2018）12图20**中证娱乐主题画像分析（2016-2018）13图21**互联网画像分析（2016-2018）13图22传媒板块功能性主动权益基金评估与筛选14图23****传媒娱乐画像分析-系数（2016-2018

4、）14图24****传媒娱乐画像分析-系数显著性（2016-2018）14图25****传媒娱乐业绩归因（2016-2018）14图26****传媒娱乐-跨期系数与purealpha（2016-2018）15图27****优势-跨期系数与purealpha（2016-2018）15表目录表1近年绩优基金排序及业绩分析（2015/10-2018/11）5表2主动权益基金概率转移矩阵（2010-2018）8表3传媒板块纯工具基金评估与筛选12表4传媒板块功能性主动权益基金评估与筛选13在系列报告的第十二篇和第十三篇中，我们已经搭建了一个较为完整的主动权益基金因子剥离体系（共计40个因子），并基于

5、若干案例展示了不错的归因效果。本文开始探讨该主动权益基金因子剥离体系在实际FOF配臵及基金筛选中的重要应用之一——功能性主动权益基金的挖掘，为投资者的基金筛选实战提供参考。1.近年绩优权益基金特征与业绩持续性探讨在研究功能性基金挖掘之前，首先需要讨论：为什么要筛选功能性基金？与之相对应的是传统的基金筛选模式——基于历史业绩及排名。我们使用前序报告中搭建完毕的四十因子剥离框架对近年绩优的权益基金进行画像描摹。1.1近年绩优权益基金因子分析选取成立时间满3年、且最近4期仓位平均值大于80%的基金作为权益型基金池。截至2018年11月，过去3年中业绩排名第1位到第9位的基金如表1。表中可见，排名第

6、1位和第4位是被动指数型基金，分别是白酒和食品饮料行业主题基金，而排名第2位和第3位是行业型或主题型的普通股票型基金，从名称可见其均投资消费板块为主。排名第5到第9的基金中，除了第5位的基金显示“技术产业”以外，其余基金从基金名称尚未呈现明显特征。表1近年绩优基金排序及业绩分析（2015/10-2018/11）排基金名称类别名开始日期截止日期区间年化年化区间最大夏普Calmar序总收益收益波动率回撤比率比率1**中证白酒被动指数型基金2015/10/12018/11/186.60%23.20%29.40%40.30%0.790.582****消费行业普通股票型基金2015/10/12018/

7、11/157.90%16.50%23.00%33.20%0.720.53****富裕主题偏股混合型基金2015/10/12018/11/157.40%16.40%23.30%29.20%0.70.564****食品饮料被动指数型基金2015/10/12018/11/155.80%16.00%24.90%34.00%0.640.475****技术产业普通股票型基金2015/10/12018/11/152.30%