自主性治理 公司治理制度演进的新趋势[c]

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1、自主性治理：公司治理制度演进的新趋势——基于博弈均衡制度观的分析视角*马连福陈德球（南开大学商学院/公司治理研究中心，天津，300071）摘要：博弈论分析制度问题的经济学理论给我们提供了研究公司治理问题的新视角。本文以博弈均衡的制度观作为分析公司治理制度演进的一个框架，以制度变迁理论作为分析问题的前提，运用历史的方法与逻辑的方法，从公司治理制度的实施层面，考察公司治理制度的演进过程，进而阐述未来公司治理改革的方向。公司治理的制度作为上市公司组织域内投资者、经理和工人等利益相关者之间的相互博弈的一个内生的自我实施规则，在经济全球化外生博弈规则的诱发

2、性制度冲击和公司内部公司治理创新内生博弈规则不均衡累计相互作用下发生制度变迁，其变迁路径是从萌芽的自发性到国家层面法律的强制治理再到公司层面的自主治理螺旋式演进，演进机理是应对外部市场带来的潜在获利机会和降低公司组织内参与人的不确定性预期，最大程度地保护投资者利益，降低交易成本，提高公司价值。AbstractGametheorywhichanalyzeinstitutionsprovideanewvisualangleforusintheresearchofcorporategovernance.Withtheinstitutionalviewo

3、fgameequilibriumasaframeworkforanalyzingcorporategovernanceinstitutionchange,andwithinstitutionalchangetheoryasthepremiseforproblemanalysis,thispaperputforwardanewexplanationforevolutionaryprocessofcorporategovernanceinstitutionfromimplement.Furthermorewedwellondirectionofcor

4、porategovernance.corporategovernanceinstitutionalchangeeconomicglobalizationinducedbyexogenousrulesofthegamesystemandtheimpactofinnovationwithinthecompanycorporategovernancerulesinthegameisnotbalancedinteractionaccumulatedunderthegameruleasaself-enforcingruleofgameamongtheinv

5、estors,managersandworkers,changepathisspiralEvolutionfromthespontaneoustonationallevellawenforcementmanagementcompanylevelandthentotheSelf-governance,Evolutiontheresponsetotheexternalmarketofthepotentialopportunitiesandreduceuncertaintyofforecastintheorganizations,tothegreate

6、stextenttoprotecttheinterestsofinvestors,reducetransactioncostsandenhancecorporatevalue.KeyWords:CorporateGovernance；GameEquilibrium；MandatoryGovernance;VoluntaryCorporateGovernance;InstitutionEvolution一、引言源于两权分离下的委托代理问题而产生的公司治理已成为学术界和实务界一直关注的热点问题。公司治理作为一种制度安排，对企业的经营效率尤其是对投资者

7、权益保护具有重要的影响，并进而影响到企业的融资成本、公司的竞争力和创新能力。在经济全球化背景下各国企业激烈的竞争考验着公司的治理水平，公司治理质量成为公司生存和发展的关键因素。近期世界范围的公司治理研究大都从国家法律保护投资者这一分析框架来研究公司治理问题，认为公司治理在很大程度上是外部投资者为保护自己免受内部人剥削的一系列机制，法律制度对公司治理具有显著的影响，法律对外部投资者的保护是一国公司治理模式的决定因素（LaPortaetal,2000）。然而国家通过颁布法律法规，强制性地要求公司建立相关的公司治理制度，限制公司根据自身情况进行自主的公

8、司治理创新；公司治理的法系决定论仍然不能够让公司应对资本市场的全球化所带来的机遇和挑战，优化对公司组织域交易中有限理性和机会主义组合条件