中国利率政策与股市波动的实证研究【开题报告】

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1、毕业论文（设计）开题报告金融学中国利率政策与股市波动的实证研究一、立论依据1.研究意义、预期目标（1）研究意义长期以来，经济学家对货币理论与货币政策的研究主耍局限在传统商品市场的框架中，研宄商品与劳务供求对货币政策的影响以及货币政策又如何通过控制货币数量与价格（即利率）来控制一般物价水平。然而20世纪80年代以来，许多国家在利率、物价和国内实体经济都平稳的情况下，出现了经济的剧烈波动。这说明波动的动力源不是来自宏观经济直接构成因素，而是金融市场，特别是股票价格的大幅波动。例如日本“泡沫经济”破灭导致的经济萧条，20世纪90年代后期在整个东南亚地区爆发的经济危机等，都是金融市场

2、特别是股票市场急剧动荡所产生的结果，而以美W为代表的西方各W股票价格明显偏离实体经济的上涨趋势更是引起了决策部门特别是货币当局的普遍担忧。因此美联储前主席格林斯潘认为，在新时期美国利率政策面临的新挑战将主耍来自于股票市场，在此背景下，股票市场与利率政策的关系成为利率理论研究中的一个热点问题。在我国随着改革开放的深入，股票市场极大地影响了居民的储蓄行为、投资行为和消费行为，股票市场对W内经济的影响迅速上升。股票市场的发展改变了宏观经济环境，对中央银行的利率政策提出了新的挑战。如何维持本国金融体系与经济的稳定，以及央行在新形势下如何进行利率政策操作变成了一个很现实的问题。因此研宄

3、股票市场与利率政策的相互影响关系既具有理论意义，又具有重大现实意义。（2）预期目标选取近十年来央行调整利率的数据，运用计量经济学方法研究利率与股票市场发展的关系。在结合理论与实证研究的基础上对利率政策与股票市场发展的关系进行分析，总结出利率政策与股市的影响关系。2.国内外研究现状（1）国外利率政策影响股市理论托宾的q理论。20世纪50〜60年代初，货币理论的重要发展之一就是以资产组合调整理论来系统地解释货币政策的传导过程。中央银行在采取货币政策措施调整货币供应量时，会相应破坏原来处于均衡状态的各个经济主体的资产组合，使他们重新调整自己的资产结构以维持各类资产的均衡。托宾的q理

4、论提供了一种冇关股票几个和投资支出相互关键的解释。Q定义为企业的市场价值除以资本的重置价值，如果q〉l,表明公司所拥有资产的市值高于重置成本，公司只需发行少量股票就可以获得较多新的投资品，企业投资支出将会上升；如果q

5、资支出增加一总产出增加。财富效应理论。在西方经济学屮，财富是指经济主体所持有资产的未来收入的现值。莫迪利安尼（Modigliani）在生命周期模型的研宂屮，假定消费者按时间均匀地安排他们的消费，因此决定消费支出的是消费者毕生的资财，而不仅是当前的收入。消费者的消费支出决定于消费者一生的资源，包括人力资本、真实资本和金融财富，金融财富的主要内容就是普通股票。屮央银行通过调节货币供应量，会相应改变经济主题的实际财富数量从而是经济主体改变自己的意愿支出，影响到国民收入水平，这一过程就是财富传导渠道。扩张性货币政策可导致股票价格上升，持有者的金融财富价值上升，消费者的终身财富增加了，

6、消费上升，产出增加，传导机制为：货币供应量增加一股票价格上升一金融财富增加一毕生资财增加一消费上升一产出增加。流动性效应。根据流动性效应的观点，耐用品的流动性较差，被迫出卖时，这些资产将贬值，如果消费者急需现金而被迫卖掉耐用品来筹措资金，必定会受很人损失，但如果消费者持有的金融资产较多（如金行存款、股票或债券），就能很容易地按市场价值将其迅速脱手变现。如果消费者对自己陷入财务困境具有重要的影响，当消费者持有的金融资产相对债务多时，对财务困难可能性的预期会很低，因而更愿意购买耐用品。因此，股票价值上升，金融资产的价值也会上升，从而耐用品支出会增加。这种货币政策传导机制为：货币供

7、应堉加一股票价格上升一金融资产堉加一得财务困难的可能性下降一耐用消费品支出墻加一产出墻加。（狭义）股票市场渠道效应。Mishkin通过分析股票市场的内在作用机理提出了股票市场渠道理论。他们认为，股东的收益表现为两个方面：一是股票红利，一是股票本身价格上升带来的资本利得。无论哪一种收入，都表现为名义收入。货币当局可以通过改变货币政策变量影响一般物价水平，当货币供应量增加吋，物价水平上升，本期股票的除息价值就会下降，股东的真实回报减少，其消费也会下降。这样股东对企业产生提高回报率的要求，企业在股东的压力下增