文献综述--郑兰云

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1、石河子大学经贸学院学士学位论文文献综述论文题目上市公司超额持有现金的原因探析学号2006164392姓名郑兰云专业会计学班级会计06级（2）班指导教师刘嫦职称讲师中国·新疆·石河子二0一0年四月引言我国上市公司现金持有水平高于西方发达国家。2000-2003年我国上市公司平均的现金持有量为18.9%，而根据Kim(1998)的研究，美国的比例为8.1%；根据Ozkan(2004)的研究，英国的比例为9.9%.张凤和黄仕登(2005)也进行过计算，发现1996-2002年我国上市公司现金持有量一直处于上升趋势。另一方面，与国外研究相比，我国

2、直接研究现金持有行为的文献相对较少，更多研究涉及到企业如何运用现金，而与学术研究缺乏形成鲜明对比的是现金作为一种最容易受到侵害的资产，在我国其被挪用、侵占的报道却不时见诸报端。现有研究尚未对上市公司持续持有高额现金的现象予以足够的重视,而本文从上市公司超额持有现金行为的动因入手，通过分析影响现金持有水平的相关因素及其相关性，试图说明高额持有现金的行为，找出这些因素，有助于指导公司制定出相应科学合理的政策，保护现金安全，提高资金使用效率。告诉我们应该从哪些方面改善公司治理机制，预防资产侵害行为的发生。这就是本篇论文的目的和意义所在。一、国外

3、研究及现状(1)交易成本模型有关现金持有问题的相关论述最早可以追溯到凯恩斯(1936)的货币需求理论。货币需求理论将现金持有动机分为交易动机，预防动机和投机动机三种。其中，交易动机是指“由个人或业务交易引起的现金需要”；预防动机是指“为安全起见，把一部分资产以现金形式保存起来”，以预防意外货币需求:而投机动机则是指为了抓住投机机会而保留现金，即“相信自己对未来行情的预测要比一般人精确”，公司的现金持有水平是这三项动机综合作用的结果。后来对持有现金资产的研究发展成为探讨公司是否存在最佳现金持有量的问题.20世纪30年代，凯恩斯在借用边际成本

4、概念的基础上，提出了最佳现金持有量由资金短缺的边际成本曲线与持有现金的边际成本曲线的交点所决定的交易成本模型。他认为，影响资金短缺及现金持有边际成本的因素包括:(1)外部融资交易成本；(2)通过出售资产，削减股息和重新谈判筹集资金的成本；(3)投资机会成本；(4)套期保值成本；(5)其它资产变现期限；(6)现金流的不确定性；(7)规模经济的缺失；(8)税收。公司持有的流动资产(主要指现金)将随着利率，期限结构，债务筹资成本，资产出售成本和套期保值风险的下降以及公司股息规模的缩小而减少。交易成本模型被后人奉为现金持有的经典理论。该理论便于人

5、们理解和传播，影响非常广泛。但该模型着眼于现金资产本身，只能部分解释现金持有的原因。另外，比较困难的是，如何较为准确地衡量公司持有现金资产的收益和机会成本。尽管如此，该假说和模型为后人的理论思路提供了指导，迄今仍是非常重要的现金持有决策理论。(2)现金库存模型现金库存模型也是建立在公司存在最佳现金持有量这一理念的基础上的。为更加直观地反映公司的最佳现金持有量，Baumol(1952)在借鉴最佳库存水平基本原理的基础上提出了现金库存模型。Baumol认为，作为一种特殊的交易媒介，现金通常会发生两类成本:一类是每次筹措资金发生的类似于库存批次

6、固定成本的经纪费:另一类是与持有现金相关且类似于库存管理变动成本的机会成本一利率。假定现金收入是连续的，且现金支付是非连续的，那么要使持有现金的总成本最小化，便可以像最佳库存模型那样推导出最佳现金持有量公式。若放松现金支付非连续假设，且确定一部分现金用于投资，并假定经纪费用中有一些费用随现金投资和现金筹措额发生变化，那么就能得出一个关注因素更为全面的最佳现金持有量公式0Baumol的现金库存模型只考虑了批次固定经纪费和利率这些变动成本，而没有考虑因持有现金而损失的投资收益这一更重要的机会成本。另外，现金流量与现金收支完全可以预测的假设过于

7、苛刻的情况。后来Mile&Orr(1966)对umol现金库存模型进行了扩展。他们假定:(1)持有现金的成本是所损失的投资收益；(2)现金流量波动不可预测:(3)现金收支数量不可预测且不规则；(4)现金与有价证券可以互换。然后推导出一个内含购买有价证券固定成本(包括手费，过户费等)，现金持有量日标准差以及现金持有机会成本的最佳现金持有量公式。(3)权衡理论模型权衡理论模型是对交易成本模型的丰富和发展，但是又不同于交易成本模型。交易成本模型探讨公司现金持有的机会成本和现金短缺成本的权衡，权衡理论不但考虑二者的权衡，而且考虑了诸如现金发生短缺

8、的可能性。比如公司的管理者知道公司如果发生现金短缺，损失会很大，也就是说现金的短缺成本很高。但另一方面，这种短缺现象发生的可能性公司却能很好控制，可以借助其与银行的良好关系，很快地获得大量贷款