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1、“自由现金流量”概念及计算方法分析四川大学工商管理学院符蓉四川师范大学黄继东四川大学工商管理学院干胜道本文为国家自然科学基金《基于自由现金流量的我国上市公动所带来的现金流量即为自由现金流量。其所谓的“自由”,表现为司业绩变化研究》的阶段性成果,课题编号:70672013不影响公司的持续经营或投资增长对现金流量的要求,可以将这部分“剩余”现金流量自由地分派给企业的投资者。例如,提高股利工【摘要】本文深入讨论了作为现代公司财务理论的核心概念之分配比率,实施股票回购等。一的自由现金流量。首先,分析了不同的定义者所处的角度并由此带来的在自由现金流量概念认识上的一些差异,提出了管理者自由现金流
2、量这一层次;其次,对实证研究中自由现金流量的计算方由于定义者所处的角度不同,对自由现金流量的认识出现了一些差异,并因此而形成常见的关于自由现金流量的两种分类:企业自由现金流量和股东自由现金流量。这两种分类的主要分歧点作研法进行了评述,以期对今后的自由现金流量研究提供帮助。在于是否将筹资活动产生的现金流量,即发行和偿还债务本息是否纳入自由现金流量的范畴。究1986年詹森在《美国经济评论》上发表了文章《自由现金流量首先,从企业的角度来看,企业经营所需要的资金是由各类收自的代理成本、公司财务与收购》。在文中,他正式提出了自由现金流量这一概念:企业在满足了净现值大于零的所有项目所需资金后益索
3、偿权持有人来提供的,既包括股权投资者(含优先股持有者等),还包括债权投资者。因此,企业自由现金流量是指扣除税收、由现的那部分现金流量,即为自由现金流量。此后,詹森又在《并购争必要的资本性支出和运营资本增加后的、能够支付给所有的清偿金论:分析与证据》、《并购:原因与结果》、《褪色的上市公司》、《公司权者的现金流量,可以用公式表示为:控制与财务政治学》等文章中,不断地重申这一概念,以致于短短企业自由现金流量=税息前利润+折旧和摊销-所得税-必要量的一二十年时间,自由现金流量迅速成为最为流行的公司财务理的资本性支出-营运资本净增加论的核心概念之一。但是,在各类文献中,对该概念的定义和使用按
4、照这种方式来定义自由现金流量的有:卡普兰和科勒、范霍各不相同,故有必要对此进行进一步归纳和探讨。恩、康纳尔以及标准普尔的定义等。比如,汤姆·卡普兰和蒂姆·科勒认为:自由现金流量等于公司的税后经营利润加上非现金支出,一、“自由现金流量”定义概念的不同角度分析再减去营业流动资金、物业、厂房与设备及其他资产方面的投资。在詹森自由现金流量概念的基础上,不少财务学家对自由现它未纳入任何与筹资有关的现金流量,如利息费用或股息。⋯⋯实金流量进行了研究,并给出了各自的理解。他们对自由现金流量的际上,自由现金流量也等于向所有资本供应者支付或收取的现金基本认定是:扣除必要的运营资本和长期资本投资之后的经
5、营活流量总额(利息、股息、新的借款、偿还债务等)。!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!1.经营活动产生的现金净流量与流动期间的现金需求;二是有关维持适当的现现金不足而面临困境。负债之比,即现金比率。该比率反映企业经4.经营活动现金净流量与销售收入之金余额问题。现金预算应该确认何时有现营活动获得现金偿还短期债务的能力。比比。该比率可以大致说明企业销售回收现金流入,并允许做短期的投资、借款、资本率越大,说明偿债能力越强。但这并不意味金的情况及企业销售的质量。比率越高,说性支出以及其他派发股利等自愿性支出,着该比率越
6、高越好。因为过高的现金比率,明销售收入产生现金流量的能力越强。以期能够保持最有利的现金余额。恰恰说明企业经营活动产生的现金未能被5.分得股利或利润及取得债券利息收(二)要运用现金管理策略。主要有:一很好地利用,从而会影响企业的获利能力。入所得到的现金与投资收益比较,可大致是力求现金流量同步,使企业所持有的交一般保持在1:1较为合适。易性现金余额降到最低水平;二是控制现反映企业账面投资收益的质量。2.经营活动现金净流量与负债总额之6.经营活动产生的现金净流量减去优金使用时间,利用好现金浮游量;三是实施比。该比例反映企业用经营活动中所获现先股股利之后与普通股现金股数之比,它有效的收账策略
7、,加速应收账款的收回;四金偿还全部债务的能力。该比率越大,说明反映企业支付股利的能力,比率越大,说明是在不影响企业信誉的前提下,尽可能推企业承担负债的能力越强。支付股利能力越强。迟应付款的支付期,充分享用供货方提供3.经营活动现金净流量与净利润之比。的信用优惠。该比率能在一定程度上反映企业利润的质四、如何加强对现金流量的管理总之,在实际工作中,与投资者和债权量。也就是说企业每实现1元的账面利润笔者认为,企业加强现金流量管理要人分析现金流量一样,企业管理者需
