自由现金流量计算方法

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1、自由现金流量计算方法　　[摘要]自由现金流量的概念自从20世纪60年代首次提出以来，受到了世界各国学者、研究者及实际工作人员的重视。自由现金流量在证券投资分析、企业财务分析、企业价值评估方面已经越来越广泛地应用。本文介绍了折现自由现金流量企业价值模型及其在企业价值评估方面的应用，客观地分析了该模型在对企业价值进行评估时的优势及缺陷，对进一步完善企业评估服务具有重要的意义。　　[关键词]自由现金流量；企业价值评估　　doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2013.22.001　　[中图分类号]F272.5[文献标识码]A[文章编号]1673-01

2、94（2013）22-0002-02　　1自由现金流量的定义　　理论上自由现金流量作为一个术语有着众多的名称，如“袭击者现金流量”、“超额现金流量”、“多余现金流量”、“可分配现金流量”、“可自由使用的现金流量”等。与经营现金流量不同的是公认会计准则GAAP并没给出自由现金流量的定义，因此，自由现金流量一直没有严格的定义。　　自由现金流量的一般定义是按标准普尔定义的，自由现金流量是税前利润减去资本性支出，代表性的有：美国哈佛大学詹森（1986）在《美国经济评论》的“自由现金流量的代理成本、公司财务与收购”一文中提出来的，并把“自由现金流量（FreeCashflow

3、）”定义为“企业现金中超过用相关资本成本进行折现后净现值大于零的所有项目所需资金之后的那部分现金流量”。同时西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了贴现现金流价值评估模型，指出在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称为公司自由现金流量，然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。最新的观点有汤姆·科普兰、蒂姆·科勒（1998）指出“自由现金流量等于公司的联后营业利润加上非现金支出，再减去营业流动资金、物业、厂房与设备及其他资产方面的投资”。以及肯尼斯·汉克尔、尤西·李凡特（2001）在“现金流量与证券分析”中提出“自由现金流量是一个非常直观的概念。严格地讲，它是

4、指企业在持续经营的基础上除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产所需投入外，企业能够拥有的额外现金流量”。　　尽管对自由现金流量的内涵定义存在着各种表达，但目前至少达成了以下共识：①定义的主体都是经营性现金流量和投资性现金流量两个密切相关的概念，最终也是对经营性现金流量减去必要的资本现金支出的修正；②自由现金流量的口径不同，可以大致将它分为股东自由现金流量（或股权自由现金流量）和企业自由现金流量（或公司自由现金流量）。　　对于我国目前的《企业会计制度》编制的现金流量表而言，在一定时期内，经营活动现金减去维持公司现有生产能力所需的资本支出后产生的额外现金流量，再扣

5、除非正常的项目，其余额应属于公司资本所有者。自由现金流正是公司的这种剩余资金，其计算公式为：自由现金流=经营活动现金净流量-资本性现金支出+利息收到的现金+股利收到的现金-分配股利、利润和偿付利息支付的现金+处置资产收回的现金净额。其中资本支出指固定资产、无形资产、长期待摊费用（长期待摊费用包括租入固定资产改良支出，固定资产大修理支出等）及其他资产上的新增支出。　　2自由现金流量的分类及计算方法　　在理论上，自由现金流量作为一个理论术语，与经营现金流量、现金净流量（NCF）不同，一般认为它是指企业在持续经营的基础上除了在库存、厂房、设备、长期股权投资等类似资产上所

6、需投入外企业能够产生的额外的现金流量。从外延上判断，自由现金流量的分类方法很多。依据现金流量的口径不同，可将现金流量分为企业自由现金流量（FCFF）和股东自由现金流量（FCFE）两大类。　　2.1企业自由现金流量（FCFF）　　企业由于经营活动产生的自由现金流量是衡量企业财务弹性及企业内部成长能力的重要指标。它是指扣除税收、必要的资本支出和营运资本增加后，能够支付给所有的清偿权者（债权人和股东）的现金流量。从另一角度来看，由于自由现金流量这部分现金管理当局可以现金流量自由地分配给企业所有剩余索偿权人（包括债权人和股东，股东包括优先股股东和普通股股东），因此企业自由

7、现金流量也就是股东自由现金流量与债权人自由现金流量两部分组成。其基本公式如下：企业自由现金流量=息税前利润加折旧（EBITDA）-所得税-资本性支出-营运资本净增加=债权人自由现金流量+股东自由现金流量，其中所得税是指在没有利息扣除额情况下的所得税支付额。　　一般来说，一个企业的自由现金流量越大，表明其内部产生现金的能力越强，其可自由运用的内源资金越多，企业对外融资的要求越低，企业的财务状况越健康，财务弹性越强。对于任何一个企业，自由现金流量都是用来扩大投资、支付利息、回报投资者的源泉。　　2.2股东自由现金流量（FCFE）　　指满足债务清偿、资本支出和营运资本等

8、所有的需要